El coste de la deuda espa?ola seguir¨¢ bajando pese al fin de las compras del BCE
El Tesoro prev¨¦ en 2019 una emisi¨®n de deuda neta de 35.000 millones, la misma que en 2018
El Banco Central Europeo (BCE) dej¨® en diciembre de hacer compras nuevas de deuda. Sin embargo, la deuda p¨²blica de Espa?a seguir¨¢ bajando sus costes de financiaci¨®n, seg¨²n ha explicado este lunes el Tesoro en la presentaci¨®n de su estrategia para 2019. ?Y c¨®mo espera que pueda obrarse tal cosa? En primer lugar, porque despu¨¦s de tres a?os de adquisiciones el eurobanco ya posee el 20% del endeudamiento p¨²blico espa?ol. Y mantendr¨¢ esa cantidad en cartera. Es decir, seguir¨¢ reinvirtiendo esos t¨ªtulos conforme vayan venciendo y, por lo tanto, permanecer¨¢ como uno de los principales compradores de los bonos del Reino de Espa?a.
En segundo lugar, se esperaba que el BCE fuese gradualmente normalizando la pol¨ªtica monetaria, de forma que los tipos de inter¨¦s suban poco a poco desde unos niveles en la actualidad ultrabajos. Sin embargo, en los ¨²ltimos meses se ha producido una desaceleraci¨®n generalizada de la econom¨ªa. Lo que, a su vez, podr¨ªa ralentizar estos planes de retirada de est¨ªmulos del banco central. En estos momentos el mercado retrasa las expectativas de subidas de tipo al menos hacia 2020. "Varias econom¨ªas europeas est¨¢n registrando crecimientos significativamente m¨¢s bajos, y eso limita las previsiones de incrementos de tipos del BCE", ha se?alado el secretario general del Tesoro, Carlos San Basilio, durante la presentaci¨®n.?"En el comienzo del a?o hemos tenido rentabilidades de la letras incluso inferiores a las del a?o pasado", ha a?adido.
En tercer lugar, tras encarecerse hasta cotas cercanas al 4% en medio de la crisis del euro, el coste medio de las nuevas emisiones de deuda ha descendido a extremos nunca conocidos gracias a la pol¨ªtica monetaria: en 2018 se ha estabilizado en un 0,64%, ligeramente por encima del 0,62% anotado el a?o anterior y cerca del m¨ªnimo hist¨®rico alcanzado en en 2016 con un 0,61%. Las emisiones de letras (t¨ªtulos a plazos menores a un a?o) todav¨ªa se adjudican con tipos negativos.
Un hecho tan inaudito ocurre por el BCE. La instituci¨®n que preside Draghi inyect¨® liquidez a mansalva en el sistema financiero dejando a las entidades con tanto dinero que no sab¨ªan que hacer con ¨¦l. A continuaci¨®n, impuso una penalizaci¨®n del 0,4% al dinero que las entidades tienen ocioso y que lo depositan en el BCE para evitar guardarlo f¨ªsicamente en una c¨¢mara acorazada con los consiguientes costes por el local, la log¨ªstica y la seguridad. Ante la posibilidad de que por ese dinero le cobren y viendo cu¨¢n caro resulta almacenarlo en billetes, prefieren invertirlo en deuda incluso con rentabilidades negativas siempre que obtengan una penalizaci¨®n menor del 0,4%. Una suerte de mundo al rev¨¦s: los bancos pagando por prestar.
Para colmo, compiten por adquirir esa deuda con el BCE, que tambi¨¦n est¨¢ comprando, y con muchas entidades como aseguradoras o fondos que necesitan mantener una parte de sus inversiones en deuda segura de calidad. Y aunque lejos de las calificaciones previas a la crisis, Espa?a ha mejorado sus perspectivas al obtener cierta mejora del rating. El Tesoro defiende?que para ello ha sido imprescindible reducir el d¨¦ficit p¨²blico, recuperar crecimientos robustos y mantener super¨¢vits con el exterior.
En estas circunstancias, con el respaldo del BCE, el coste del conjunto de la deuda emitida por Espa?a ha descendido desde el 4,07% abonado en 2011 hasta el 2,39% en 2018. Adem¨¢s, como a¨²n hay mucha deuda colocada a largo plazo que paga intereses m¨¢s elevados de tiempos anteriores y que tiene que refinanciarse cuando venza, todav¨ªa hay margen para seguir bajando estos costes porque se pueden refinanciar a intereses m¨¢s reducidos. "Existe recorrido para cerrar la brecha entre los costes de emisi¨®n [que se sit¨²a en el 0,64%] y los de la deuda total [que se encuentran en el 2,39%]", ha apuntado San Basilio. Por eso, el coste de la deuda continuar¨¢ disminuyendo incluso si se empieza a endurecer la pol¨ªtica monetaria y suben algo los tipos de emisi¨®n. "Se espera que el peso de la carga financiera como porcentaje del PIB en t¨¦rminos de caja contin¨²e reduci¨¦ndose", reza la presentaci¨®n del Tesoro. En los presupuestos de 2019 se contempla que la partida por intereses retroceda un 0,5% hasta los 31.398 millones.
Para 2019, el Tesoro tiene previsto emitir 35.000 millones de deuda neta, la misma cantidad que en 2018?¡ªexactamente fueron 34.277 millones¡ª a pesar de la reducci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico. El Tesoro ha explicado que hace una estimaci¨®n muy prudente para no verse obligado a anunciar un aumento de las emisiones netas, lo que ser¨ªa una noticia muy negativa de cara a los mercados. Seg¨²n los Presupuestos de 2019, el d¨¦ficit p¨²blico ¡ªesto es el desfase entre gastos e ingresos que luego se tiene que financiar con deuda¡ª tendr¨ªa que descender este a?o desde el 2,7% del PIB hasta el 1,3%, una rebaja muy sustancial y que en principio tendr¨ªa que reflejarse recortando algo m¨¢s la emisi¨®n neta. A menos que en realidad el Gobierno solo quiera conseguir el 1,8% de d¨¦ficit que inicialmente ten¨ªa previsto en sus cuentas y que el PP y Ciudadanos le vetaron en el Senado. Adem¨¢s, las comunidades necesitar¨¢n un 40% menos de financiaci¨®n este a?o: unos 9.000 millones en lugar de unos 15.000 por el menor d¨¦ficit auton¨®mico, unos menores vencimientos y la salida paulatina de algunas a los mercados. Lo que tambi¨¦n deber¨ªa ayudar a reducir esa cantidad.?
De esos 35.000 millones que en principio se a?aden a la deuda, una parte abultada son los 15.000 millones que se prestar¨¢n a la Seguridad Social, un cr¨¦dito que ya supone el 42% de las necesidades financiaci¨®n de Espa?a. Aunque el endeudamiento p¨²blico contin¨²a subiendo en euros en tanto que se siga generando d¨¦ficit, en relaci¨®n al PIB va descendiendo. Seg¨²n las previsiones del Ejecutivo, despu¨¦s de haber tocado el m¨¢ximo hist¨®rico en el 100,4% del PIB en 2014, los pasivos p¨²blicos disminuir¨¢n?en 2018 al 96,9%, y en 2019 al 95,4%.
Menos margen para alargar vencimientos
Con la crisis, el Tesoro tuvo que reducir los plazos de las emisiones para poder soportar los elevados intereses que le exig¨ªan. En 2013 se qued¨® en un vencimiento medio a 6,20 a?os. Pero con la recuperaci¨®n ha estado alargando esos plazos aprovechando los tipos bajos para poder disfrutarlos durante a?os. ¡°El Tesoro ha estado preparando su cartera para hacer frente a una eventual subida de tipos de inter¨¦s en la eurozona¡±, afirma en su estrategia. Sin embargo, este proceso de alargamiento de la vida media de la deuda empieza a agotarse. Con una duraci¨®n media de 7,45 a?os ya se ha alcanzado la media de los pa¨ªses del entorno. Y dif¨ªcilmente se podr¨¢ alargar mucho m¨¢s, seg¨²n explica el Tesoro.
Por otro lado, la mejora de los ratings y las compras del BCE han permitido diversificar los tenedores de la deuda: los t¨ªtulos en manos de bancos espa?oles han bajado hasta el 16,9% del total, y el peso de los inversores no residentes ha subido hasta el 44,8%.
Para financiar el rescate bancario, Espa?a obtuvo de la UE un pr¨¦stamo de 41.300 millones. El a?o pasado se amortizaron 8.000 millones de manera anticipada y la cantidad total devuelta asciende a unos 18.000 millones. Queda pendiente un 57% del volumen inicial, 23.721 millones de euros. Pese a que se consigui¨® en unas condiciones favorables, ahora se pueden lograr en mercado unas condiciones incluso mejores. Tambi¨¦n se env¨ªa un mensaje muy favorable al mercado, dice el Tesoro.
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