Europa vulnerable: BCE, ?cuidado!

?Por qu¨¦ Europa es la zona m¨¢s sensible del mundo a la actual desaceleraci¨®n econ¨®mica?

Los ¨²ltimos datos del FMI dibujan una situaci¨®n de alerta, aunque no de alarma. Ya en noviembre la OCDE advirti¨® que la expansi¨®n mundial hab¨ªa ¡°alcanzado su m¨¢ximo¡±. Pronostic¨® un crecimiento mundial del 3,5% para 2019, dos d¨¦cimas menos que en 2018. El Fondo se apunta a eso.

La revisi¨®n a la baja (tambi¨¦n dos d¨¦cimas) se debe en buena parte a la eurozona, que pasar¨ªa del 1,8% en 2018 al 1,6%. La tercera peor marca de los desarrollados, tras Jap¨®n (1,1%) y Reino Unido (1,5%). Perder¨ªa fuelle tras un buen quinquenio.

La causa inmediata es la negativa secuencia del autom¨®vil en Alemania (un tercio del PIB del ¨¢rea euro). Por sus problemas de adaptaci¨®n a las directivas ecol¨®gicas. Y la menor demanda exterior, trasunto de la ca¨ªda del PIB de China, que ser¨¢ el peor en 28 a?os (6,2%).

Alemania creci¨® algo el ¨²ltimo trimestre (contra el descenso de dos d¨¦cimas el anterior), evitando la recesi¨®n por los pelos. Cerr¨® el a?o seguramente en el 1,5%; ser¨¢ el 1,3% en 2019, seg¨²n el Fondo.

Italia acompa?a a Alemania por culpa de su riesgo soberano y financiero. Un s¨ªntoma es la crisis de la Banca Carige, reci¨¦n intervenida por el BCE. Bajar¨¢ su ritmo casi a la mitad (de crecer un 1% el PIB en 2018, al 0,6% en 2019).

Significativamente, Espa?a escapa a la regla. Se mantendr¨¢ en cabeza de las grandes econom¨ªas de la zona, con pron¨®stico sin cambios para 2019 (2,2%, igual que el del Gobierno). Pese a su ruido, las m¨²ltiples jeremiadas prematuras de intenci¨®n pol¨ªtica antigubernamental no tuercen la calculadora tecn¨®crata de Washington.

Si Alemania es la causa geogr¨¢fica inmediata, la raz¨®n ¨²ltima de la especial vulnerabilidad de la eurozona al retroceso de la coyuntura mundial radica en su propia estructura como econom¨ªa m¨¢s abierta del mundo.

O sea que, a peor augurio para el crecimiento y el comercio mundial, m¨¢s afectada la regi¨®n m¨¢s abierta: sensible, sobre todo, a la marea proteccionista y a la inestabilidad del petr¨®leo.

En efecto, el comercio exterior de la UE (a 28) totaliz¨® 3.738 miles de millones de euros en 2017, 103.000 millones m¨¢s que China y 239.000 m¨¢s que EE UU (Eurostat).

La suave desaceleraci¨®n se traduce ya en la ca¨ªda de la inflaci¨®n. Fue del 1,6% en diciembre, contra una horquilla del 1,9% al 2,2% entre mayo y noviembre. Se aleja as¨ª del objetivo central (del 2%) del BCE.

Quiz¨¢ en su c¨®nclave de hoy este preste atenci¨®n al consejo del FMI: ¡°Los principales bancos centrales son conscientes de la desaceleraci¨®n, y esperamos que calibren sus pr¨®ximos pasos [de ¡°cuidadosa normalizaci¨®n¡±] en l¨ªnea con estos datos¡±.

Draghi anunci¨® el final de la pol¨ªtica de est¨ªmulos en junio. En distinta coyuntura. Con los precios creciendo al 2%. As¨ª que...