Espa?a se convierte en el motor para las cuentas empresariales de las cotizadas
Las compa?¨ªas apuntalan sus resultados gracias a la mejora de las ventas en el negocio dom¨¦stico
El beneficio neto es la parte que m¨¢s brilla en cualquier cuenta de resultados. Sin embargo, ese resplandor a veces puede llevar a conclusiones apresuradas. Y es que las ganancias son la partida m¨¢s vol¨¢til, al estar sujetas en muchas ocasiones al albur de impactos extraordinarios o variaciones contables. Ese espejismo, sin ir m¨¢s lejos, ocurre al observar el balance de los resultados obtenidos por las compa?¨ªas espa?olas cotizadas en 2018. El pasado ejercicio, el beneficio atribuido agregado se situ¨® en 45.988 millones de euros, cantidad que representa un retroceso del 12,57% respecto a las cifras del ejercicio 2017. ?Quiere decir eso que la cosecha de ganancias fue mala? No necesariamente. El dato de beneficio total de las cotizadas en 2018 est¨¢ muy condicionado por los efectos contables en tres compa?¨ªas (Naturgy, Ferrovial y Abengoa), que tras determinados saneamientos las llevaron a registrar voluminosos n¨²meros rojos.
Debido a esta volatilidad del beneficio, los expertos recomiendan analizar sobre todo la parte alta de las cuentas de resultados (ingresos y beneficio de explotaci¨®n) para valorar realmente la solidez de las cifras empresariales. Y al hacer este an¨¢lisis, la conclusi¨®n es que 2018 fue un ejercicio bueno. Las cotizadas espa?olas facturaron el pasado a?o por valor de 661.415 millones de euros, un 4,87% m¨¢s. La mejora de las ventas vino empujada sobre todo por el buen comportamiento del mercado dom¨¦stico. Por primera vez en m¨¢s de una d¨¦cada, la cifra de negocio generada en Espa?a creci¨® m¨¢s que los ingresos obtenidos en el exterior, gracias a la pujanza de la econom¨ªa local.
El menor nivel de deuda en 13 a?os
El entorno invita a pedir prestado. Los tipos de inter¨¦s siguen en zona de m¨ªnimos hist¨®ricos y las previsiones hablan de que la primera subida del precio del dinero, prevista para despu¨¦s de verano, se puede posponer debido al frenazo econ¨®mico y a la ausencia de inflaci¨®n. Con unas condiciones de financiaci¨®n tan favorables, la l¨®gica ser¨ªa ver c¨®mo la deuda neta de las compa?¨ªas aumenta. Sin embargo, la realidad es la contraria. La ¨²ltima crisis cogi¨® a la mayor¨ªa de las cotizadas espa?olas con niveles de apalancamiento elevados. En la ¨²ltima d¨¦cada han purgado esos excesos y todav¨ªa siguen soltando lastre.
A 31 de diciembre pasado, la deuda financiera neta de las compa?¨ªas del Ibex 35 (exceptuando a los bancos) sumaba 156.193 millones de euros, su nivel m¨¢s bajo desde 2005. En 12 meses las grandes empresas lograron reducir sus compromisos en 3.847 millones, un 2,4%, gracias a la generaci¨®n del flujo de caja y a determinadas desinversiones.
La compa?¨ªa que m¨¢s se est¨¢ apretando el cintur¨®n para aligerar su balance es Repsol. La petrolera acab¨® 2018 con una deuda de 3.439 millones de euros, un 45% menos que en 2017.
Otro caso de austeridad es el protagonizado por Telef¨®nica. La operadora cerr¨® 2018 con una deuda neta de 41.785 millones. Durante el pasado a?o recort¨® su volumen en 2.445 millones, un 5,52% menos. La empresa presidida por Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete mantiene su compromiso de control financiero y hace una semana anunci¨® la venta de sus filiales en Centro?am¨¦rica, una operaci¨®n que le permitir¨¢ reducir su deuda en 1.400 millones adicionales.
Aunque la tendencia generalizada es a reducir deuda, dentro del Ibex 35 hay compa?¨ªas que est¨¢n elevando su apalancamiento para mejorar su ritmo de crecimiento. En 2018 las empresas que m¨¢s engordaron su balance fueron Inmobiliaria Colonial (elev¨® la deuda en 1.523 millones), Iberdrola (1.315 millones) y Amadeus (990 millones).
En 2019, sin embargo, un cambio en la normativa contable probablemente har¨¢ que el saldo total de deuda dentro del Ibex repunte. En concreto, los arrendamientos de inmuebles pasar¨¢n a computarse como pasivo, lo que subir¨¢ los gastos financieros y reducir¨¢ el resultado neto.
Es el segundo a?o consecutivo con crecimiento en las ventas, lo que contrasta con la larga traves¨ªa del desierto que realizaron las compa?¨ªas tras el estallido de la crisis financiera que posteriormente se tradujo en la Gran Recesi¨®n. Desde 2012 los resultados empezaron a salir del pozo, pero lo hicieron muy lentamente; primero a base de achicar agua, de planes de austeridad draconianos, pero la recuperaci¨®n de los ingresos no llegaba y, como todo el mundo sabe, el crecimiento solo mediante de la reducci¨®n de costes es finito. Y por fin en 2017, y posteriormente en 2018, se recuper¨® el factor imprescindible para garantizar un crecimiento sostenido de los beneficios: unas ventas fuertes.
Control de costes
Adem¨¢s, las pol¨ªticas de austeridad de la ¨²ltima d¨¦cada han hecho posible lo que los analistas definen como apalancamiento operativo. Es decir, aunque el crecimiento de los ingresos sea modesto, las compa?¨ªas son capaces de convertirlo en una tasa de ganancia operativa m¨¢s elevada debido al control de los gastos. Este fen¨®meno se observa bien al analizar la evoluci¨®n del resultado de explotaci¨®n de las cotizadas espa?olas el pasado a?o. Esta partida, que viene a reflejar grosso modo la evoluci¨®n m¨¢s pura de un negocio (ingresos menos costes), se situ¨® en 81.823 millones de euros, un 6,4% m¨¢s que en 2017.
El proceso de internacionalizaci¨®n de las compa?¨ªas espa?olas, primero en Latinoam¨¦rica y despu¨¦s en el resto de mercados exteriores, que empez¨® en la ¨²ltima d¨¦cada del siglo XX, fue un colch¨®n de vital importancia para los resultados cuando lleg¨® la crisis. Mientras las ventas en Espa?a estaban deprimidas, en otros mercados las compa?¨ªas espa?olas eran capaces de compensar ese baj¨®n. En 2018, por el contrario, se produjo un cambio de tendencia llamativo: fue la actividad dom¨¦stica la que tir¨® de las cuentas en un momento en el que las filiales en el extranjero tuvieron un comportamiento m¨¢s flojo.
En concreto, las compa?¨ªas del Ibex 35 ¡ªsin contar a ArcelorMittal, que no desglosa la procedencia de sus ventas, ni a Inditex que, al tener un ejercicio fiscal irregular, a¨²n no ha publicado sus datos anuales¡ª facturaron en Espa?a por valor de 141.667 millones de euros en 2018, lo que supone una mejora interanual del 7,85%. En cambio, los ingresos exteriores se situaron en 275.267 millones de euros, con un crecimiento de solo el 2,22%. Este diferencial ha permitido que el negocio dom¨¦stico gane algo de peso despu¨¦s de a?os de reducci¨®n y pase a representar el 33,98% de las ventas totales, frente al 32,79% que supon¨ªa en 2017.
Este a?o la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha introducido algunos cambios en el documento que las compa?¨ªas tienen que cumplimentar para explicar la distribuci¨®n geogr¨¢fica de su cifra de negocio. La divisi¨®n anterior de las ventas for¨¢neas (UE, pa¨ªses OCDE y resto) ha dado paso a nuevas categor¨ªas (zona euro, UE no euro y resto). Mientras que las ventas en la zona euro y en la categor¨ªa resto (con gran peso de las actividades latinoamericanas) crecieron, la facturaci¨®n en los pa¨ªses europeos que no comparten moneda com¨²n empeor¨® un 6,7%, en buena medida debido a la incertidumbre generada en torno a la salida de Reino Unido de la Uni¨®n Europea.
Mejor los grandes
Otro an¨¢lisis cl¨¢sico de las cuentas empresariales es ver la evoluci¨®n de las mismas en funci¨®n del tama?o. En t¨¦rminos agregados, la foto de 2018 es m¨¢s favorable a los grandes grupos cotizados. Las empresas que pertenecen al Ibex 35 obtuvieron un beneficio neto de 42.005 millones, apenas un 0,07% inferior al del ejercicio precedente. En cambio, las ganancias conjuntas del resto de compa?¨ªas del mercado continuo sumaron 3.983 millones, un 62,3% menos que en 2017. En el caso de las firmas de mediana y peque?a capitalizaci¨®n, el balance se ve muy afectado por el impacto de Abengoa ¡ªpasa de ganar 4.277 millones a perder 1.497 millones debido a la valoraci¨®n de la deuda financiera¡ª y por los n¨²meros rojos de OHL ¡ª1.529 millones en su tercer ejercicio consecutivo de p¨¦rdidas¡ª. Por el contrario, en t¨¦rminos de ventas, la evoluci¨®n fue bastante pareja entre los diferentes grupos. Las compa?¨ªas del Ibex elevaron sus ventas un 4,84% hasta los 502.243 millones, mientras que en el caso de los grupos de menor tama?o la mejora fue del 4,96%, lo que situ¨® sus ventas agregadas en 159.172 millones.
El sector bancario es, de largo, el que mayor peso tiene en la Bolsa espa?ola. Las entidades han sufrido un duro proceso de ajuste en la ¨²ltima d¨¦cada y sus m¨¢rgenes a¨²n se resienten debido a la persistencia de los bajos tipos de inter¨¦s. Sin embargo, en 2018 la gran banca cotizada (Banco Santander, BBVA, Banco Sabadell, Bankia, Caixabank y Bankinter) sum¨® unos beneficios de 16.676 millones, un 22,4% por encima.
En el cap¨ªtulo individual, ArcelorMittal fue un a?o m¨¢s la compa?¨ªa que m¨¢s factur¨®. El gigante sider¨²rgico (tiene su sede en Luxemburgo, pero forma parte del Ibex 35 por los acuerdos de la fusi¨®n que dieron lugar a la compa?¨ªa actual) ingres¨® 66.930 millones de euros en 2018, un 10,7% m¨¢s, gracias a la mayor demanda mundial de acero y a la incorporaci¨®n de algunas compa?¨ªas adquiridas en los ¨²ltimos meses. El segundo puesto en el ranking de ventas correspondi¨® a Airbus. El fabricante aeron¨¢utico vendi¨® por valor de 63.707 millones, con un incremento interanual del 7,9%. Cierra el podio de ventas Banco Santander, con 54.324 millones (un 3% menos que en 2017).
Precisamente la entidad presidida por Ana Bot¨ªn encabeza la clasificaci¨®n de ganancias. El Santander acab¨® 2018 con un beneficio neto atribuido de 7.809 millones, un 18% m¨¢s, gracias a la buena marcha del negocio en Brasil, donde consigue el 26% del resultado, y de Espa?a (donde gana un 21% m¨¢s tras integrar al Banco Popular). Despu¨¦s del Santander se situ¨® el BBVA. En el ¨²ltimo a?o con Francisco Gonz¨¢lez al frente de la entidad, el beneficio fue de 5.324 millones, un 51% m¨¢s, la segunda mejor cifra desde 2017. En su caso, la venta de la filial chilena compens¨® las turbulencias de dos mercados importantes para el negocio como son Turqu¨ªa y Argentina. Los terceros mayores beneficios correspondieron a ArcelorMittal (4.532 millones).
Por ¨²ltimo, las mayores p¨¦rdidas las soport¨® Naturgy. El grupo energ¨¦tico tuvo unos n¨²meros rojos de 2.821 millones debido a la puesta al d¨ªa del valor de sus activos en el negocio de generaci¨®n en Espa?a, con un deterioro superior a los 4.000 millones.
22.308 empleados m¨¢s en las plantillas
a solidez de las cuentas empresariales en 2018 se dej¨® notar en las pol¨ªticas de contrataci¨®n de las compa?¨ªas. La plantilla media de los grupos del Ibex 35, sin contar los casos de ArcelorMittal e Inditex, durante el pasado curso se situ¨® en 1.154.383 empleados. Esta cantidad supone 22.308 personas m¨¢s en n¨®mina en relaci¨®n con los trabajadores que ten¨ªan estas mismas empresas en 2017. Se trata de un crecimiento del 1,97% en la fuerza laboral de los grandes grupos espa?oles cotizados. Eso s¨ª, al tratarse de medias, no quiere decir autom¨¢ticamente que el aumento se deba a m¨¢s contrataciones, sino que puede deberse tambi¨¦n a la incorporaci¨®n de las plantillas de aquellas compa?¨ªas que han sido adquiridas.
El reparto de las contrataciones por sexos fue m¨¢s o menos parejo. El n¨²mero medio de varones que trabajaron fue de 660.911, un 2,09% m¨¢s que en 2017. Por su parte, el n¨²mero de mujeres en n¨®mina de los grupos del Ibex creci¨® un 1,8% hasta totalizar 493.472 empleadas. Este crecimiento de las contrataciones mantiene por tanto la brecha de genero en favor de los hombres, que representan el 57,25% de los trabajadores del Ibex, frente a un peso de las mujeres del 42,75%. Grifols, Banco Sabadell y Bankia son las compa?¨ªas con mayor peso de las mujeres en su fuerza laboral. Por el contrario, los grupos con menor presencia femenina son Acerinox, Ferrovial y Cie Automotive.
Tras la absorci¨®n del Banco Popular, el Banco Santander se consolida en el primer puesto como el principal generador de empleo del Ibex. La entidad que preside Ana Bot¨ªn tuvo una plantilla media de 201.829 empleados en 2018, un 3,11% m¨¢s que un a?o antes. El segundo lugar es para ACS, con una n¨®mina compuesta por 191.823 trabajadores, un 5,6% m¨¢s que en 2017.
En t¨¦rminos absolutos, la mayor destrucci¨®n de empleo durante el pasado curso corri¨® a cargo de Telef¨®nica. La plantilla media de la operadora fue de 121.853 empleados, 3.518 personas menos. Tambi¨¦n fue notable el ajuste llevado a cabo por el BBVA. La entidad dio empleo a 129.336 personas, 3.168 menos que un a?o antes. Aunque no todos los bancos destruyeron empleo en 2018, s¨ª hubo un recorte generalizado de oficinas. A 31 de diciembre pasado, las entidades financieras del Ibex ten¨ªan 31.489 sucursales, 1.224 menos que 12 meses antes.
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