Los bancos centrales reclaman reformas estructurales y pol¨ªticas fiscales para prevenir otra crisis

¡°Era quiz¨¢s demasiado buena para ser verdad¡±. As¨ª describe el Banco de Pagos Internacionales la coyuntura econ¨®mica de 2017. Pero desde entonces las cosas han cambiado mucho. El coordinador de los bancos centrales alerta del incremento de riesgos desde la segunda mitad de 2018 en un informe desembargado este domingo. Y da recetas para evitar que estos acaben en una nueva crisis: reformas estructurales que estimulen el crecimiento, m¨¢s acci¨®n de las pol¨ªticas fiscales en los pa¨ªses con margen ¡ªes decir, aquellos con cuentas saneadas¡ª. Adem¨¢s, constata que la pol¨ªtica monetaria ya no puede hacer mucho m¨¢s.

Cada mes de junio, el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en ingl¨¦s) alerta en su Informe Econ¨®mico Anual de las amenazas que divisa para la econom¨ªa mundial. Si en 2016 avisaba del riesgo del surgimiento de burbujas, y en 2017 insist¨ªa en su preocupaci¨®n por el alto endeudamiento, este a?o centra su mensaje en la necesidad de adecuar todas las pol¨ªticas econ¨®micas y buscar un mejor equilibrio entre las medidas fiscales y monetarias, as¨ª como el impulso por parte de los Gobiernos a las reformas estructurales y a medidas para asegurar la estabilidad del sector financiero, como los requerimientos de capital o las pruebas de resistencia a la banca.

El BIS no cree que los bancos centrales hayan agotado ya todo su arsenal. Pero s¨ª admite un margen mucho menor, as¨ª como una efectividad ¡°m¨¢s y m¨¢s limitada¡±. ¡°?Qu¨¦ mayor nivel de est¨ªmulos vas a obtener si reduces los tipos de inter¨¦s otro 0,25%? Es dif¨ªcil ver que esto pueda generar un gran efecto¡±, aseguraba a este peri¨®dico Agust¨ªn Carstens, director general del BIS, en una teleconferencia.

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Carstens, antiguo secretario de Hacienda y gobernador del Banco de M¨¦xico, aboga tambi¨¦n por preservar las medidas extraordinarias de los bancos centrales como una especie de salvaguarda, por si las cosas empeoran mucho m¨¢s. Lo preferible ser¨ªa pues dejar por ahora la acci¨®n a otro tipo de pol¨ªticas. El BIS alerta, adem¨¢s, de los peligros de una sobreactuaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. ¡°Es posible que las acciones que dejan claros beneficios en el corto plazo puedan acabar ocasionando costes a largo¡±, asegura el informe. ¡°La pol¨ªtica monetaria no puede ser el motor de crecimiento para el futuro¡±, a?ade.

Con este mensaje, el organismo con sede en Basilea (Suiza) se aproxima al flanco m¨¢s ortodoxo de los banqueros centrales. Y llama la atenci¨®n especialmente en un momento en el que Mario Draghi, presidente del BCE, est¨¢ en una posici¨®n muy compleja tras insinuar que, a la vista de los pobres datos de crecimiento e inflaci¨®n, podr¨ªa estar preparando futuros recortes de tipos de inter¨¦s o retomar el programa de compra de deuda que abandon¨® el a?o pasado. Al otro lado del Atl¨¢ntico, la Reserva Federal de EE UU tambi¨¦n se prepara para desandar parte del camino andado en el proceso de normalizaci¨®n monetaria. Los analistas ven cada vez m¨¢s cerca una rebaja de tipos por parte de la Fed.

?Qu¨¦ pa¨ªses pueden permitirse acelerar sus pol¨ªticas de gasto para asegurar el crecimiento y cu¨¢les no? All¨ª donde la sostenibilidad de las cuentas est¨¦ en peligro, el objetivo deber¨ªa ser controlar las finanzas p¨²blicas, limitando as¨ª los riesgos para el sistema financiero, en opini¨®n del organismo. ¡°Pero donde haya espacio fiscal, deber¨ªa ser usado juiciosamente para sostener el crecimiento y si es necesario impulsar la demanda agregada¡±, recomienda el ente conocido como banco de los bancos centrales. Entre las propuestas, un sistema impositivo m¨¢s proclive al crecimiento y gastos p¨²blicos m¨¢s volcados en la inversi¨®n en infraestructuras.

Alerta por el alto endeudamiento

Otro de los grandes riegos para la econom¨ªa, un cl¨¢sico ya en los informes del BIS, es el alto nivel de endeudamiento. ¡°La deuda de los hogares ha alcanzado un nuevo pico hist¨®rico en varias econom¨ªas que no fueron las m¨¢s afectadas por la gran crisis financiera. Y el precio de la vivienda se ha estancado en muchos casos¡±, avisa. Tambi¨¦n preocupa la deuda de las empresas, que, pese a haber retrocedido en algunos casos, contin¨²a cerca de los r¨¦cords hist¨®ricos. En EE UU, asegura el documento, la ratio de deuda respecto a las ganancias en las compa?¨ªas cotizadas ya supera el anterior pico de principios de la d¨¦cada de 2000. ¡°Solo se conseguir¨¢ un mayor crecimiento reduciendo la dependencia en la deuda y mejorando la productividad¡±, concluye.

Otra de las preocupaciones del BIS es la situaci¨®n de los bancos. Y las noticias no son buenas. ¡°Por desgracia, la rentabilidad de las entidades financieras ha sido deslucida¡±, resume el informe. Seg¨²n sus estad¨ªsticas, la rentabilidad media en un gran n¨²mero de econom¨ªas avanzadas es ahora ¡°sustancialmente menor¡± que a principios de la d¨¦cada de 2000. Y nada de echar la culpa a estos malos resultados a la regulaci¨®n. ¡°Ha sido buena para los bancos. La regulaci¨®n no es la causa de la baja rentabilidad¡±, concluye Carstens.

Para mejorar sus m¨¢rgenes, el BIS pide a las entidades que adapten sus planes de negocios a planteamientos realistas. Y alerta de que los bancos se enfrentan a una creciente competencia por parte de agentes no tradicionales, como las grandes tecnol¨®gicas, ¡°que se est¨¢n aprovechando de la innovaci¨®n digital¡±. Otro problema que perdura es la sobrecapacidad que a¨²n acumulan las entidades.