?Qu¨¦ ser¨¢ diferente en la pr¨®xima recesi¨®n?

Se lleva mucho tiempo hablando de la pr¨®xima recesi¨®n a las dos orillas del Atl¨¢ntico. Lo que siempre ha sido un momento duro pero asumido c¨ªclicamente se observa ahora con un temor demasiado inquietante. La ¨²ltima crisis ha dejado una huella tan profunda, que parece que una interrupci¨®n de la recuperaci¨®n econ¨®mica traer¨ªa demasiados recuerdos. Traducido en lenguaje econ¨®mico: un paso atr¨¢s en la recuperaci¨®n de capital social, m¨¢s desconfianza en las instituciones y des¨¢nimo para las generaciones m¨¢s tocadas por la gran debacle de hace una d¨¦cada. Parece incluso que los bancos centrales, lejos de asumir con todas sus consecuencias el inevitable comportamiento c¨ªclico de la econom¨ªa, siguen en primera l¨ªnea del frente d¨¢ndolo todo para que el reloj no se pare. Con suerte, har¨¢ falta otro per¨ªodo de recuperaci¨®n posterior a la correcci¨®n que ahora se espera, para completar el necesario desenganche del chorro de facilidades monetarias y de la liquidez inmensa. Si no funcionan como se esperan las medidas monetarias, lo ¨²nico que se lograr¨¢ es postergar esa recesi¨®n o desaceleraci¨®n intensa.

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As¨ª que lo primero que parece diferente en la correcci¨®n que ahora se aproxima es un recelo excesivo ante la misma, tal vez porque se pensaba que se llegar¨ªa aqu¨ª despu¨¦s de una ¨¦poca expansiva acompa?ada de inflaci¨®n y de mayores ¨ªndices de cohesi¨®n social. Esto supondr¨ªa que antes de afrontar una proceso recesivo ortodoxo se habr¨ªa pasado por uno expansivo ortodoxo. No ha sido as¨ª. Habr¨¢ diferentes calificativos seg¨²n la geograf¨ªa, pasando por lugares donde habr¨¢ recesi¨®n t¨¦cnica (dos trimestres de variaci¨®n negativa del PIB), otros donde ser¨¢ m¨¢s prolongada y otros donde la producci¨®n agregada se estanque o corrija significativamente. El momento tambi¨¦n ser¨¢ variable. Por ejemplo, un pa¨ªs como Reino Unido se podr¨ªa ver en recesi¨®n en el tercer trimestre y otros podr¨¢n entrar m¨¢s adelante.

La duraci¨®n de este tr¨¢nsito negativo va a depender mucho m¨¢s que en otras ocasiones de cuestiones de ¨ªndole pol¨ªtica. Como muestra, ser¨¢ la diplomacia la que determine cu¨¢nto afectar¨¢ el Brexit. Tambi¨¦n si la contienda entre EE UU y China deviene en guerra total, situaci¨®n en la cual todos perderemos, incluidos los dos gigantes. Asimismo, podr¨ªa coincidir con una correcci¨®n financiera y una cambiaria. Todo esto ha sucedido en el pasado pero no con un entorno monetario desconocido, donde los tenedores de deuda son legi¨®n y los vaivenes en la misma parecen asegurados. De hecho, la excepcionalidad de la recesi¨®n que viene puede tener que ver con que se vuelve a poner a prueba cu¨¢n el¨¢stica es la pol¨ªtica monetaria del siglo XXI y qu¨¦ papel jugar¨¢n otras pol¨ªticas como la fiscal y las reformas. La ortodoxia se?alar¨ªa que all¨ª donde la deuda es reducida y hay capacidad de gasto (Alemania) tendr¨ªa que haber est¨ªmulos fiscales. Que all¨ª donde hay posibilidades de cerrar acuerdos ante retos pol¨ªticos, territoriales y reformistas se hiciera (Espa?a) y que conviene huir del juego populista destructivo (Italia). En teor¨ªa deber¨ªa ser as¨ª, pero no es lo que estamos observando.