El FMI alerta de los riesgos de prolongar los est¨ªmulos de los bancos centrales

El FMI nada entre dos aguas. Alaba las medidas extraordinarias adoptadas por muchos bancos centrales, pero alerta de sus efectos perniciosos. El organismo que encabeza Kristalina Georgieva asegura que el mundo crece m¨¢s gracias a estos impulsos monetarios al tiempo que recuerda los riesgos que suponen para el sistema financiero. En un momento en el que los bancos centrales se encuentran extremadamente divididos entre halcones y palomas, el Fondo da la raz¨®n a ambos bandos. Y se muestra muy preocupado por el elevado volumen de deuda con rentabilidad negativa. Sus efectos pueden ser ¡°nefastos¡±, avisa.

Ya lo dijo el martes la economista jefa del Fondo Monetario Internacional (FMI), Gita Gopinath: gracias a los bancos centrales, el PIB global ha crecido cinco d¨¦cimas m¨¢s de lo que habr¨ªa hecho sin el manguerazo de liquidez proporcionado por los hombres y mujeres que manejan la pol¨ªtica monetaria en una mayor¨ªa de pa¨ªses del mundo. El mi¨¦rcoles lo resumi¨® el responsable de finanzas del Fondo, Tobias Adrian, que destac¨® que los tipos bajos durante mucho tiempo han mejorado las condiciones financieras, disminuido los riesgos y apoyado al crecimiento global. ¡°Por ahora. Pero pueden poner en riesgo el crecimiento a medio plazo¡±, a?adi¨®, dando a entender que los efectos positivos r¨¢pidamente podr¨ªan convertirse en negativos.

¡°Con el trasfondo del deterioro de las expectativas empresariales, el debilitamiento de la actividad econ¨®mica y la intensificaci¨®n de los riesgos a la baja, muchos bancos centrales han impulsado medidas expansivas de pol¨ªtica monetaria¡±, asegura el informe sobre la estabilidad financiera publicado el mi¨¦rcoles por el Fondo.

Estas pol¨ªticas han favorecido un fen¨®meno hasta ahora in¨¦dito: la monta?a de deuda que ofrece rentabilidades negativas ¡ªes decir, la anomal¨ªa de pagar por prestar dinero¡ª ha alcanzado niveles r¨¦cord. De ser pr¨¢cticamente inexistente a principios de 2015 ha pasado a superar los 15 billones de d¨®lares. Por si fuera poco, los mercados creen que en torno al 20% de todos los bonos de deuda soberana ofrecer¨¢n rentabilidades negativas durante tres a?os al menos. Miel sobre hojuelas para Gobiernos, empresas y familias que se financian a costes m¨ªnimos. Pero este fen¨®meno tiene su reverso negativo.

¡°La deuda con rentabilidades negativas puede impulsar a los inversores a buscar inversiones m¨¢s arriesgadas e il¨ªquidas. Este aumento de la asunci¨®n de riesgos puede derivar en un aumento de las vulnerabilidades entre fondos de inversi¨®n, de pensiones y aseguradoras, con implicaciones nefastas para la estabilidad financiera¡±, asegura el documento.

Hace tiempo que distintos analistas alertan de estos riesgos. Pero las incertidumbres han ido a m¨¢s a medida que hab¨ªa m¨¢s y m¨¢s deuda con rentabilidades negativas. ¡°Las estrategias de los inversores instituciones por dar con rentabilidades m¨¢s altas puede introducir riesgos adicionales¡±, contin¨²a el informe.

Los problemas se acumulan. Las empresas han aprovechado estos tipos baj¨ªsimos para financiarse. El Fondo estima que si llega una crisis que sea la mitad de importante que la Gran Recesi¨®n, la deuda corporativa en peligro ¡ªes decir, aquella que no podr¨ªan pagar tan solo con sus ingresos¡ª ascender¨ªa a 19 billones de d¨®lares, un nivel r¨¦cord que supone el 40% del total de deuda que arrastran las empresas de las principales econom¨ªas del mundo.

Uno de los problemas de que los tipos de inter¨¦s contin¨²en tanto tiempo tan bajos es que impulsan los precios de otros productos financieros, como bonos de deuda p¨²blica o acciones. As¨ª, el FMI teme que esta sobrevaloraci¨®n pueda generar una abrupta correcci¨®n.

Poca munici¨®n disponible

La actuaci¨®n de los bancos centrales est¨¢ en el centro del debate econ¨®mico y financiero. Sus m¨¢ximos responsables ¡ªJerome Powell en EE?UU y Mario Draghi en la eurozona¡ª reciben cr¨ªticas por hacer demasiado o demasiado poco. La economista jefa del Fondo ya dijo el martes que debido a los errores pol¨ªticos ¡ªobviamente se refer¨ªa a la guerra comercial¡ª estos organismos ya hab¨ªan gastado gran parte de su munici¨®n. ¡°Pueden haber dejado poca para cuando la econom¨ªa est¨¦ en un momento m¨¢s duro¡±, a?adi¨® Gopinath.

Precisamente a este debate deber¨¢ enfrentarse la que hasta ahora era la jefa de Gopinath. Christine Lagarde ¡ªreci¨¦n salida directora gerente del Fondo y a partir del 1 de noviembre presidenta del BCE¡ª hereda de su antecesor, Mario Draghi, un amplio paquete de est¨ªmulos aprobado en septiembre y que ha generado encendidas cr¨ªticas y elogios. A Lagarde le cae ahora la patata caliente de ver c¨®mo atiende las recomendaciones de los que hasta hace poco eran sus subordinados en el FMI: mantener una pol¨ªtica monetaria expansiva que apoye el crecimiento de la eurozona pero atenuar poco a poco los efectos negativos de unos tipos de inter¨¦s ultrarreducidos. Parece este un rompecabezas imposible de resolver.