Estrategias para no equivocarse al invertir en Bolsa en 2020
Quien quiera beneficios tendr¨¢ que arriesgar m¨¢s, optar por las acciones, aunque el retorno pueda ser inferior al del a?o anterior
La cosecha de 2019 result¨® mejor de lo esperado para los inversores. En enero de hace un a?o nadie daba un euro por los activos de riesgo. La recesi¨®n mundial parec¨ªa inminente azuzada por conflictos geopol¨ªticos y guerras comerciales. Sin embargo, el balance final fue positivo para la renta variable. El ¨ªndice MSCI World, el mejor term¨®metro de las Bolsas mundiales, subi¨® un 27,68% el pasado ejercicio. En renta fija, si bien en los tramos cortos y en las emisiones m¨¢s solventes la cosecha fue magra por el impacto de las pol¨ªticas monetarias, hubo premio para aquellos que optasen por bonos con algo m¨¢s de peligro. Y en materias primas algunos activos depararon alegr¨ªas; un claro ejemplo es el oro, que se apunt¨® una subida del 18,31%.
Ahora bien, y como dice el viejo adagio del mercado, rentabilidades pasadas no son sin¨®nimo de r¨¦ditos futuros. Por tanto, el arranque del nuevo curso obliga a los ahorradores a replantearse las estrategias. ?Qu¨¦ puede ocurrir en los mercados en 2020? A priori, el entorno econ¨®mico es algo m¨¢s favorable que hace 12 meses. Las tensiones arancelarias se van atemperando y las previsiones de consenso apuntan a una cierta aceleraci¨®n del crecimiento mundial, aunque siempre por debajo de la media que se registr¨® tras la salida de la Gran Recesi¨®n. Este diagn¨®stico no quiere decir que los inversores se puedan dormir en los laureles. Los expertos consultados avisan de los baches que podr¨ªan venir, reconocen que las rentabilidades quiz¨¢ no sean tan buenas como en 2019 y recuerdan que, en un contexto condicionado por los tipos de inter¨¦s negativos, quien quiera pescar beneficios tendr¨¢ que estar dispuesto a asumir ciertos riesgos.
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Dos recomendaciones, diversificaci¨®n de activos en las carteras y flexibilidad en la toma de decisiones, son las que m¨¢s se repiten en los informes de estrategia que gestoras, bancos privados y br¨®keres han enviado a sus clientes. ¡°El entorno actual justifica un enfoque de cautela y diversificaci¨®n que va m¨¢s all¨¢ de la asignaci¨®n convencional a bonos y renta variable. Si bien los mercados emergentes y la renta variable japonesa siguen pareciendo atractivos, otros retornos alternativos ajustados por riesgo surgir¨¢n en aquellas clases de activo menos comunes para los inversores¡±, recuerda James McCann, economista jefe de Aberdeen Standard Investments. Esta opini¨®n es compartida por Eva Brown, de UBS Asset Management: ¡°La madurez del ciclo y los riesgos geopol¨ªticos residuales aumentan la perspectiva de brotes intermitentes de volatilidad en 2020. En un entorno de menor crecimiento, es probable que los rendimientos de los activos de riesgo sean inferiores a los que han obtenido los inversores durante la ¨²ltima d¨¦cada. En este contexto, mantenerse flexible y ¨¢gil, aprovechando las oportunidades de inversi¨®n a medida que surjan, ser¨¢ una cualidad importante en los pr¨®ximos seis meses y m¨¢s all¨¢¡±.
A continuaci¨®n se detallan las previsiones de los expertos para cada clase de activo en 2020.
1 Renta variable.
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Las acciones siguen siendo, seg¨²n los analistas, el activo que ofrece una mejor relaci¨®n en el binomio que pone en relaci¨®n la rentabilidad y el riesgo, sobre todo si se compara con su gran competidor: la deuda. Sin embargo, tras las importantes subidas de los ¨ªndices en 2019, habr¨¢ que ser m¨¢s selectivo porque hay ciertos valores que empiezan a cotizar a m¨²ltiplos muy exigentes. ¡°Todo parece indicar que la renta variable batir¨¢ nuevamente a la renta fija en 2020, si bien no ser¨¢ un camino de rosas en un periodo de transici¨®n de una pol¨ªtica monetaria a una pol¨ªtica fiscal¡±, subrayan desde Union Bancaire Priv¨¦e (UBP).
La clave para que las Bolsas puedan seguir subiendo a medio plazo est¨¢ en los beneficios empresariales. En este sentido, la tendencia de las ganancias corporativas es a la baja. En EE UU el beneficio por acci¨®n (BPA) ha ca¨ªdo un 1,6% interanual, mientras que en el ¨ªndice MSCI el descenso es del 0,6%. De forma paralela, los mercados en 2019 subieron de manera contundente: un 22,34% el Dow Jones estadounidense, el 25,48% el DAX alem¨¢n, el 12,1% el FTSE 100 brit¨¢nico o el 11,82% el Ibex 35.
?Durante cu¨¢nto tiempo puede producirse esta divergencia sin que el precio de las cotizaciones se sobrecaliente en exceso? Peter van der Welle, estratega de Robeco, recuerda que los menores beneficios empresariales no tienen por qu¨¦ arrastrar de forma autom¨¢tica al precio de las acciones y cree que los inversores descuentan que en alg¨²n punto de 2020 se pueda revertir la tendencia de los ingresos corporativos. ¡°Los mercados financieros se centran en el futuro y normalmente tratan de anticiparse a la siguiente fase del ciclo empresarial¡±, se?ala. Con todo, en la gestora holandesa han optado por incrementar la prudencia en sus carteras, aunque siguen ligeramente sobreponderados en Bolsa. ¡°Hemos reducido nuestra exposici¨®n a renta variable en las ¨²ltimas semanas, ya que consideramos que el potencial de subida asociado al riesgo asumido en esta categor¨ªa se ha reducido¡±, explica Van der Welle.
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Wall Street cierra el a?o en m¨¢ximos hist¨®ricos y las previsiones auguran una desaceleraci¨®n econ¨®mica (moderada) en EE UU en un momento en el que los est¨ªmulos fiscales se van desvaneciendo y la inversi¨®n empresarial se resiente por las tensiones comerciales. En este contexto, y sin abandonar por completo la exposici¨®n a la renta variable estadounidense, los expertos sugieren que 2020 ser¨¢ un a?o para pescar en otros caladeros, principalmente los pa¨ªses emergentes. ¡°La renta variable experimentar¨¢ retornos positivos, pero mucho m¨¢s limitados que en 2019¡±, asegura Joan Bonet, director de estrategia de mercados en Banca March. ¡°Las econom¨ªas emergentes aportar¨¢n el 80% del crecimiento mundial este a?o, mientras que sus compa?¨ªas se encuentran infrarrepresentadas en los ¨ªndices, por lo que recomendamos incrementar la exposici¨®n a las Bolsas emergentes, particularmente las asi¨¢ticas¡±, a?ade Bonet.
Otro mercado con gasolina para subidas adicionales puede ser el europeo. ¡°Seguimos siendo optimistas con respecto a la renta variable fuera de EE UU, par?ticularmente en Europa. La gente tiende a hablar de forma negativa sobre esta regi¨®n, pero muchos de sus valores de crecimiento lo est¨¢n haciendo muy bien. Adem¨¢s, ha habido una transferencia de dinero desde empresas de crecimiento a acciones defensivas que pensamos que deber¨ªa corregirse en el futuro¡±, seg¨²n Elisa Mazen, de ?Legg Mason.
Un factor que puede traer volatilidad al mercado son las elecciones estadounidenses, aunque los analistas relativizan el impacto que tenga el vencedor de los comicios en el devenir de las cotizaciones. ¡°Si nos fijamos en los resultados obtenidos desde 1932, los mercados estadounidenses han tendido a subir independientemente de que la victoria fuera republicana o dem¨®crata. Aquellos inversores que mantuvieron su inversi¨®n durante al menos un a?o vieron recompensada su paciencia, aunque tuvieron que hacer frente al aumento de la volatilidad registrado durante la fase de las primarias¡±, comenta Greg Johnson, gestor de Capital Group.
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Con el precio del dinero por los suelos, las estrategias basadas en la b¨²squeda de compa?¨ªas con elevada retribuci¨®n a los accionistas se mantienen vigentes. ¡°En Bolsa nos centramos en la rentabilidad por dividendo, que ofrece un 3% de media. En Europa tenemos preferencia tambi¨¦n por las empresas de mediana capitalizaci¨®n frente a los grandes valores¡±, sugieren desde Ostrum. Esta estrategia basada en compa?¨ªas con generaci¨®n de caja que mimen a sus propietarios es compartida por Josep Maria Tacias, de Rentamarkets: ¡°En renta variable espa?ola apostamos por valores con buenos fundamentales y rentabilidad por dividendo como son Repsol, Iberdrola o Red El¨¦ctrica. Otras compa?¨ªas interesantes podr¨ªan ser Siemens Gamesa, ante posibles movimientos corporativos, e Inditex, debido a sus positivos resultados recurrentes. Atenci¨®n al sector bancario por si el BCE tomara alguna medida favorable a sus intereses¡±.
2 Renta fija.
La renta fija, el activo conservador por excelencia, sigue muy condicionada por las pol¨ªticas de tipos ultrabajos de los bancos centrales. En 2019 la hoja de ruta tanto del BCE como de la Reserva Federal apuntaba a una normalizaci¨®n del precio del dinero y una reducci¨®n de los est¨ªmulos, pero esta estrategia se qued¨® aparcada ante la desaceleraci¨®n econ¨®mica y las incertidumbres geopol¨ªticas. En este sentido, el pasado curso las pol¨ªticas acomodaticias en materia monetaria y la baja inflaci¨®n permitieron que los bonos, tanto p¨²blicos como privados, vivieran un a?o favorable, ya que volvieron a actuar como lugares donde refugiarse ante el aumento de la incertidumbre. Especialmente buena fue la cosecha para la deuda empresarial gracias al descenso de los costes de financiaci¨®n corporativa, unas ratios de impago reducidas y la b¨²squeda de rentabilidad por parte de los inversores en un entorno de tipos negativos.
En 2020, los expertos de Bankinter se?alan que ¡°no tiene por qu¨¦ ser malo, pero hay que ser selectivos y gestionar la duraci¨®n¡±. En esta firma se?alan que la valoraci¨®n de la deuda p¨²blica de los bonos de mayor solvencia como el alem¨¢n tiene un ¡°limitado riesgo de ca¨ªda¡±. En cambio, se?alan que las emisiones de los pa¨ªses de la periferia europea como Espa?a, Irlanda y Portugal ganan atractivo ¡°porque sus tasas de crecimiento econ¨®mico son mayores a la media de la UE y las primas de riesgo se mantienen estables¡±.
En los informes de estrategia suele haber coincidencia en que el nuevo curso puede ser ¨®ptimo para buscar rentabilidades en las emisiones de los pa¨ªses emergentes, tanto en empresas como en bonos soberanos. ¡°Debido a la escasa rentabilidad de los bonos de gobierno y corporativos europeos, y a los altos nominales que exigen algunas emisiones, invertir¨ªamos en fondos con poca duraci¨®n y una gesti¨®n activa, incluso con riesgo divisa o fondos de renta fija emergente para de esa forma tener presencia en estos mercados¡±, aconseja Tacias, de Rentamarkets.
En Banca March creen que los retornos de la renta fija en 2020 ser¨¢n m¨¢s reducidos que en 2019, ¡°aunque todav¨ªa existen oportunidades en el cr¨¦dito europeo con grado de inversi¨®n, que se ver¨¢ beneficiado por las compras del BCE¡±. Desde esta entidad tambi¨¦n recomiendan la deuda emergente.
La gesti¨®n flexible de las carteras en renta fija tambi¨¦n ser¨¢ clave en un entorno que se prev¨¦ vol¨¢til. Eso implica jugar con el volumen de cash en las mismas. ¡°Mantenemos una posici¨®n del 10% en liquidez para poder aprovechar las oportunidades que puedan surgir en el primer trimestre, como, por ejemplo, los bonos convertibles en el caso de un aumento de la volatilidad o emisiones de calidad o premium en el mercado primario de cr¨¦dito¡±, sostiene Ibrahima Kobar, de Ostrum.
3 Activos alternativos.
En un entorno de incertidumbres, la b¨²squeda de rentabilidades en activos que est¨¦n poco vinculados con la evoluci¨®n de la econom¨ªa mundial cobra cada vez m¨¢s importancia. Eso s¨ª, son estrategias que implican una dosis de riesgo mayor, ya que se trata de activos en su mayor¨ªa no cotizados y que implican mayor iliquidez. Por tanto, conviene destinar solo una parte de la cartera a este universo, que incluye desde infraestructuras hasta capital riesgo, pasando por acciones o bonos no cotizados o por determinados productos inmobiliarios, y, si puede ser, invertir de la mano de un gestor profesional o con un veh¨ªculo de inversi¨®n colectiva. ¡°Las inversiones en mercados no burs¨¢tiles pueden tener un papel importante en las estrategias. Los ahorradores que no necesiten acceso inmediato a una parte de su patrimonio total pueden beneficiarse de rentabilidades superiores a largo plazo debido a las primas que se pagan por la iliquidez y al acceso de oportunidades de nicho¡±, sostienen desde UBS.
En Credit Suisse tambi¨¦n destacan la importancia de los activos financieros no convencionales. ¡°Las inversiones alternativas ahora son un componente b¨¢sico de las carteras, particularmente en el mundo actual de tipos de inter¨¦s y rendimientos bajos que se mantendr¨¢n por m¨¢s tiempo. Estos activos son valorados no solo por sus beneficios de diversificaci¨®n, sino porque tambi¨¦n brindan la oportunidad de estabilizar las carteras¡±, explican en el banco suizo.
En esta misma l¨ªnea se muestran en Banca March: ¡°El a?o 2020 es el comienzo de una nueva d¨¦cada sometida a constantes cambios, en la que el inversor tendr¨¢ que aprovechar las oportunidades que pueden ofrecer nuevas tendencias como la econom¨ªa verde, la tecnolog¨ªa o las infraestructuras¡±.
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