El Banco de Pagos Internacionales advierte un ¡°cambio de perspectiva¡± en los mercados por las expectativas de inflaci¨®n

Algo ha cambiado en los mercados financieros en las ¨²ltimas semanas. La perspectiva ¡ªde momento solo un futurible¡ª de una mayor inflaci¨®n al calor de unos est¨ªmulos sin precedentes en el bloque de pa¨ªses ricos y su posible incidencia en la pol¨ªtica monetaria han llevado a la deuda estadounidense a su nivel m¨¢s alto desde principios de 2020, cuando la pandemia a¨²n ni estaba ni se la intu¨ªa y cuando ni la Reserva Federal ni el BCE hab¨ªan tenido que sacar a pasear su artiller¨ªa pesada. En paralelo, la inquietud ante un posible cambio de tendencia ha empezado a hacer mella en unas Bolsas que observan desde m¨¢ximos la mayor recesi¨®n en d¨¦cadas. ¡°El reciente nerviosismo en los bonos es la confirmaci¨®n de que los mercados financieros est¨¢n ante una nueva perspectiva¡±, ha reconocido este lunes Claudio Borio, economista jefe del Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en ingl¨¦s), el coordinador de los bancos centrales de todo el mundo.

M¨¢s informaci¨®n

Los bancos centrales alertan de la asimetr¨ªa entre Bolsas y PIB tras el noviembre r¨¦cord en los mercados

El Banco Internacional de Pagos ve una recuperaci¨®n fr¨¢gil e incompleta

¡°[Hasta ahora] la gente solo ve¨ªa tipos de inter¨¦s bajos hasta donde alcanza la vista. Ahora, en cambio, han empezado a tener dudas de hasta cu¨¢ndo durar¨¢n estas condiciones¡±, ha admitido el economista italiano en la presentaci¨®n del ¨²ltimo informe trimestral del organismo. La expectativa de una inflaci¨®n notablemente m¨¢s alta ¡ªun extremo por el que est¨¢n apostando muchos analistas e inversores, pero cuya traslaci¨®n a la realidad tras a?os de aumentos m¨ªnimos de precios est¨¢ por verse¡ª es, en parte, una buena noticia en tanto que refleja una mejora de las perspectivas econ¨®micas para los pr¨®ximos meses respaldada por el calendario de vacunaci¨®n.

El regreso de la inflaci¨®n a las quinielas tambi¨¦n permite pensar en una digesti¨®n algo m¨¢s sencilla de una deuda p¨²blica por las nubes: son varios los episodios hist¨®ricos que apuntan a la subida de precios como una de las medidas m¨¢s efectivas para diluir los pasivos. Pero no deja de ser, en otro orden, una potente fuerte de incertidumbre: ?hasta qu¨¦ punto se encarecer¨¢ la financiaci¨®n de Estados y empresas en un momento tan delicado como este? Este cambio de escenario tambi¨¦n ha hecho crecer las voces de quienes ven un paralelismo entre lo que puede estar por venir y lo ocurrido en 2013, cuando el mero anuncio de un paso atr¨¢s en la pol¨ªtica ultraexpansiva de la Fed golpe¨® con virulencia a los pa¨ªses emergentes.

Para tratar de sofocar esas dudas, en los ¨²ltimos d¨ªas los bancos centrales de medio mundo se han afanado en tranquilizar a los mercados recordando que no hay argumentos de peso para mover ni una sola coma de su discurso, reafirmando que su posici¨®n acomodaticia no es flor de un d¨ªa y ratificando, en fin, que los baj¨ªsimos tipos de inter¨¦s de referencia est¨¢n aqu¨ª para quedarse. En EE UU, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha enfatizado que el incremento de la inflaci¨®n es transitorio y que su hoja de ruta ¡ªest¨ªmulos, est¨ªmulos y m¨¢s est¨ªmulos para revivir la econom¨ªa¡ª sigue intacta. En la eurozona, una de las figuras m¨¢s influyentes del comit¨¦ ejecutivo del BCE, la alemana Isabel Schnabel, ha remarcado que al instituto emisor no le temblar¨¢ el pulso a la hora de aumentar su apoyo a la econom¨ªa si las condiciones de financiaci¨®n de Estados y empresas pusiesen en jaque la recuperaci¨®n. Y varios bancos centrales de Asia-Pac¨ªfico han anunciado movimientos en la misma direcci¨®n.

¡°Exuberancia¡± en los parqu¨¦s

En el informe publicado este lunes, el Banco de Pagos Internacionales ¡ªque lleva meses advirtiendo de la desconexi¨®n entre las Bolsas y la econom¨ªa real tras su fulgurante recuperaci¨®n, mucho antes de que la pandemia pueda darse por zanjada¡ª tambi¨¦n reconoce la existencia de ¡°se?ales de exuberancia¡± por el comportamiento reciente de algunos inversores. ¡°Incluso si las valoraciones de las acciones pudiera no parecer excesiva a la luz de las bajas tasas de inter¨¦s, algunos de estos signos de exuberancia tienen un sonido familiar: como en el boom de las empresas puntocom a finales de los noventa, las salidas a Bolsa han experimentado un enorme crecimiento y los precios de las acciones han subido con fuerza en su primer d¨ªa de cotizaci¨®n. Y la proporci¨®n de empresas no rentables entre aquellas que recurren a los mercados tambi¨¦n ha seguido creciendo¡±. El alto n¨²mero de empresas que salen al parqu¨¦ sin un plan de inversi¨®n definido, dicen, es otra se?al de esta tendencia. Una m¨¢s.