Las promesas incumplidas de Am¨¦rica Latina

Am¨¦rica Latina sangra. Por si no fuera suficiente con sus problemas cr¨®nicos, la covid ha asestado un duro mazazo que amenaza con provocar una d¨¦cada perdida en lo econ¨®mico y dos d¨¦cadas perdidas en lo social, seg¨²n Rebeca Grynspan, secretaria general Iberoamericana. Es la econom¨ªa m¨¢s golpeada del mundo por la pandemia, con cerca del 30% de los fallecimientos, y donde la pobreza ha retrocedido a los niveles de 1990. ¡°2020 ha sido el peor a?o de la regi¨®n desde que tenemos registros¡±, se?alaba recientemente en una conferencia organizada por la Fundaci¨®n Ram¨®n Areces, donde Alejandro Werner, director del departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional, anunciaba que hasta 2023 no retornar¨¢n los ratios de riqueza de 2019 a la regi¨®n y habr¨¢ que esperar a 2025 para recuperar el ingreso per c¨¢pita.

Aunque el organismo pronostique un avance del PIB latinoamericano del 4,1% para este a?o, va a ser costoso superar el lastre del pasado, cuando cay¨® un 7,1% y la pandemia introdujo a esta parte del mundo en la ¡°recesi¨®n econ¨®mica m¨¢s profunda desde la Gran Depresi¨®n¡±.

Las empresas espa?olas radicadas en el territorio que les dio alas en los a?os 90 del pasado siglo bien lo saben. Tras transformarse en multinacionales gracias a su experiencia en Am¨¦rica Latina y superar la crisis financiera de 2008 con unas operaciones internacionales desconocidas hasta la fecha (en 2009 los ingresos procedentes del exterior de las compa?¨ªas del Ibex 35 superaron el 52% del total y desde hace al menos un lustro alcanzan el 65%), ha llegado el momento de replantear su estrategia en la regi¨®n, donde no acaban de encontrar El Dorado prometido hace d¨¦cadas. De plegar velas o rebajar su exposici¨®n para dirigirse a otros mercados m¨¢s rentables.

¡°Se trata de un ajuste estrat¨¦gico de posiciones en Latinoam¨¦rica, donde las grandes empresas tomaron posiciones muy fuertes hace dos o tres d¨¦cadas en multitud de pa¨ªses y no han tenido la rentabilidad o el crecimiento que esperaban y ahora se concentran solo en los mercados m¨¢s rentables y con mayor proyecci¨®n¡±, indica Juan Carlos Mart¨ªnez L¨¢zaro, profesor de Econom¨ªa de IE Business School, que cree que esta reorganizaci¨®n tambi¨¦n responde a que muchas compa?¨ªas necesitan reducir deuda ante la coyuntura econ¨®mica actual. Y aprovechan para ello el buen momento de liquidez que viven los mercados, a?ade Alejandro Varela, gestor de fondos de Renta 4.

El presidente de Naturgy, Francisco Reyn¨¦s, ha sido el ¨²ltimo en anunciar que la empresa reducir¨¢ sus negocios en Latinoam¨¦rica a una tercera parte y se centrar¨¢ en pa¨ªses con monedas fuertes tras sufrir ¡°una depreciaci¨®n relevante en pa¨ªses clave de Am¨¦rica Latina¡± en 2020 y vender sus redes el¨¦ctricas chilenas a la compa?¨ªa estatal China State Grid por 2.570 millones de euros, en lo que considera solo un primer paso en esa direcci¨®n.

Telef¨®nica ya eligi¨® el camino de la desinversi¨®n en 2019. ¡°Nuestras operaciones en Hispanoam¨¦rica eran hasta hace unos a?os el motor de crecimiento de la compa?¨ªa. Sin embargo, las condiciones particulares de estos mercados han impactado en la evoluci¨®n de nuestros negocios, mermando su contribuci¨®n¡±, dec¨ªa entonces su presidente, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete, para anunciar que centralizaba en Hispam sus negocios en la regi¨®n (salvo Brasil, el ¨²nico pa¨ªs a potenciar) para desprenderse de los menos rentables. Ese a?o vendi¨® en Panam¨¢ y Nicaragua, en 2020 se deshizo de su negocio en Costa Rica por 425 millones de euros y el pasado febrero coloc¨® el 60% de su red de fibra ¨®ptica en Chile al fondo de inversi¨®n KKR por importe de unos 500 millones de euros, despu¨¦s de hacer propio con sus torres de telecomunicaciones en Espa?a, Alemania, Brasil, Per¨², Chile y Argentina por valor de 7.700 millones de euros.

Selecci¨®n natural

Una selecci¨®n natural que los bancos hicieron antes. La ¨²ltima operaci¨®n la protagoniz¨® el Santander en 2019, cuando vendi¨® sus negocios en Puerto Rico a First Bank por unos 1.000 millones de euros, transacci¨®n aprobada el pasado a?o, en el que BBVA decidi¨® deshacerse de su filial estadounidense, traspasada a PNC por unos 9.700 millones.

Las razones que explican la retirada latinoamericana responden al viraje de las estrategias empresariales hacia la concentraci¨®n geogr¨¢fica y de actividades en los pa¨ªses m¨¢s rentables, y al impacto de la covid, que ha supuesto el regreso de las rentas bajas y de la pobreza a la regi¨®n, en ausencia de potentes paraguas fiscales como los desplegados en Europa, explica Josep Piqu¨¦, presidente de la Fundaci¨®n Iberoam¨¦rica Empresarial. ¡°El repliegue de momento afecta a las grandes corporaciones, pero acabar¨¢ impactando a las dem¨¢s, porque tienen en ellas a sus principales clientes¡±, prev¨¦.

¡°Sin ninguna duda, hoy Am¨¦rica Latina supone un lastre para Telef¨®nica y para los bancos. Han vivido muchos ciclos all¨ª y ahora hay una enorme incertidumbre sobre cu¨¢ndo acabar¨¢ la covid, adem¨¢s de gran inseguridad jur¨ªdica¡±, a?ade Piqu¨¦. El Grupo Santander reconoc¨ªa en la presentaci¨®n de sus cuentas de 2020 que el impacto negativo de los tipos de cambio ha supuesto una merma del resultado de 7 u 8 puntos porcentuales y Mapfre cifraba en 1.600 millones de euros los efectos de la depreciaci¨®n de las principales monedas latinoamericanas, de la lira turca y el d¨®lar.

La situaci¨®n es muy complicada, sostiene Alfredo Arahuetes, profesor de Econom¨ªa Internacional de Icade, y golpea a los resultados de las multinacionales espa?olas. ¡°El clima de la regi¨®n no es favorable a los negocios. El ejemplo m¨¢s paradigm¨¢tico es el de Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador en M¨¦xico, que es superintervencionista¡±, expone. En Am¨¦rica Latina se dan, en su opini¨®n, dos situaciones: por un lado, hay menos entrada de inversi¨®n directa espa?ola [en 2019 cay¨® un 38% hasta 6.600 millones de euros y entre enero y septiembre de 2020, ¨²ltimos datos disponibles, el derrumbe es de un 58%, hasta 3.220 millones] y con flujos selectivos por pa¨ªses y sectores, y por otro, las empresas espa?olas est¨¢n estudiando de d¨®nde salir. ¡°De Argentina es muy dif¨ªcil hacerlo porque nadie quiere comprar sus activos. Las compa?¨ªas est¨¢n condenadas a permanecer en un pa¨ªs sin reservas en d¨®lares¡±, analiza Arahuetes.

El repliegue de las multinacionales patrias de Am¨¦rica Latina se refleja en el Ibex 35, de donde actualmente proceden el 23% de sus ingresos, seg¨²n los datos de Banco Sabadell, 1,4 puntos por debajo de 2018, cuando ya se hab¨ªa recortado otro punto. Y afecta principalmente a Telef¨®nica, Santander y BBVA, y tambi¨¦n a Acciona, ACS o Viscofan.

¡°Latinoam¨¦rica ha dejado de ser un catalizador para las grandes compa?¨ªas. No ha penalizado a sus resultados, pero tampoco les ha beneficiado como otros a?os¡±, argumenta Glen Chapman, director de estrategia de renta variable y cr¨¦dito de la entidad financiera, que considera que el problema de la regi¨®n es su escaso crecimiento, basado en deuda y d¨¦ficit, y su necesidad de reformas estructurales que no est¨¢ acometiendo. Esto, unido a los Gobiernos de tinte populista que est¨¢n proliferando en los ¨²ltimos a?os, llevan al c¨®ctel perfecto para el cambio de tim¨®n de la estrategia espa?ola al otro lado del Atl¨¢ntico mientras se refuerzan en Europa, Estados Unidos y Asia.

¡°La reciente alianza entre M¨¦xico y Argentina ha provocado que las empresas espa?olas cada vez tengan m¨¢s dudas. Un ejemplo palmario de la preocupaci¨®n es la retirada de JP Morgan del mercado mexicano. Y ahora veremos qu¨¦ sucede en Ecuador, Per¨², Chile, M¨¦xico y Argentina, que est¨¢n a la espera de elecciones este a?o¡±, advierte el exministro del PP. O Brasil y Colombia, en 2022. ¡°Si se reproduce el populismo de izquierdas y se suman Ecuador, Bolivia y Venezuela al acuerdo entre Argentina y M¨¦xico, esto podr¨ªa llevar a un crecimiento de la deuda en la regi¨®n¡±, alerta Ram¨®n Casilda, profesor del Instituto Universitario de Investigaci¨®n en Estudios Latinoamericanos (IELAT) de la Universidad de Alcal¨¢ de Henares.

Riesgo pol¨ªtico

Porque uno de los principales riesgos del territorio es el pol¨ªtico, asegura el economista jefe para Am¨¦rica Latina de BBVA Research, Juan Ruiz. ¡°En 2021 iniciaremos un superciclo electoral de dos a?os, en el que seis de los pa¨ªses m¨¢s grandes de la regi¨®n celebrar¨¢n comicios y eso siempre trae incertidumbre¡±. La covid ha exacerbado los problemas de fondo: el desempleo, la desigualdad social, de g¨¦nero, la informalidad en el empleo¡­ y ha impactado en el estado de ¨¢nimo de los ciudadanos, describe Ruiz al tel¨¦fono desde M¨¦xico, lo que es un caldo de cultivo para que los movimientos sociales de 2019 vuelvan a reproducirse. A la vista de la polarizaci¨®n y el malestar existente en la ciudadan¨ªa, Rebeca Grynspan afirm¨® en su intervenci¨®n en el foro de la Fundaci¨®n Ram¨®n Areces: ¡°Ojal¨¢ que la pol¨ªtica no se convierta en el principal problema de la econom¨ªa de Am¨¦rica Latina¡±.

El presidente del Gobierno de M¨¦xico s¨ª est¨¢ contribuyendo a una retirada de las inversiones del pa¨ªs. Su cruzada contra las compa?¨ªas energ¨¦ticas espa?olas, a las que acusa de saqueo y colonizaci¨®n a causa de la reforma energ¨¦tica en la que pretende primar a la estatal CFE y frenar la iniciativa privada, ha servido para que Iberdrola, el mayor blanco de sus acusaciones, cancelase el proyecto de una central de ciclo combinado en Tuxpan por valor de m¨¢s de 1.000 millones de euros y pusiese al ralent¨ª su cartera de proyectos en el pa¨ªs, de 4.900 millones de euros hasta 2025, seg¨²n recogen sus cuentas de 2020. Iberdrola, que ha declinado participar en este reportaje, suma a esa cartera los 6.100 millones previstos en Brasil, donde la compa?¨ªa compr¨® el a?o pasado la distribuidora el¨¦ctrica CEB por importe de 400 millones.

Es de las pocas multinacionales espa?olas que est¨¢ poniendo dinero en la regi¨®n actualmente, en un momento en que las inversiones ni est¨¢n ni se las espera, en palabras de Chapman, quien no obstante reconoce que esta retroceso del capital responde a una tendencia mundial y no solo espa?ola. De hecho, la Comisi¨®n Econ¨®mica para Am¨¦rica Latina y el Caribe (Cepal) habla de una ca¨ªda mundial de la inversi¨®n extranjera directa del 7,8% en 2019 y vaticina un desplome del 50% durante 2020. Tendencia que previsiblemente continuar¨¢ en 2021, seg¨²n Juan Ruiz.

Enrique Pedrosa, director de Regiones Onshore de Siemens Gamesa, admite que la posici¨®n del Gobierno mexicano est¨¢ afectando negativamente a la compa?¨ªa, ralentiza sus negocios en el pa¨ªs, ¡°pero sobre todo a nuestros clientes, que reducen sus inversiones¡±. Sin embargo, su buen desempe?o en Brasil y Chile compensa la situaci¨®n. Ambos pa¨ªses han llevado a que los ingresos del negocio e¨®lico terrestre procedentes de Latinoam¨¦rica de la compa?¨ªa se dupliquen entre 2019 y 2020, dice el ejecutivo.

Acciona, otra de las espa?olas envueltas en los ataques del presidente mexicano, que cancel¨® el nuevo aeropuerto de Ciudad de M¨¦xico, considera que antes o despu¨¦s los proyectos tendr¨¢n que desbloquearse. La empresa de la familia Entrecanales cree coyuntural el hecho de que su exposici¨®n a Am¨¦rica Latina se haya reducido desde 2018 y se?ala que, de sus tres grandes proyectos estrat¨¦gicos de energ¨ªas renovables, dos est¨¢n en M¨¦xico y uno en Estados Unidos. En construcci¨®n, la l¨ªnea 6 del metro de Sao Paulo, de la que ha vendido una participaci¨®n del 12,3% al fondo de inversi¨®n STOA, es su desarrollo m¨¢s relevante, con una inversi¨®n comprometida de 2.300 millones.

Otra cara de la moneda

Para Jes¨²s Mart¨ªnez Castellanos, consejero delegado de Mapfre en Latinoam¨¦rica, el movimiento espa?ol en la regi¨®n es c¨ªclico: ¡°Las ¨¦pocas de crisis y sobre todo de debilidad de las monedas locales para empresas que consolidan en euros o d¨®lares generan mucha inseguridad, lo que unido a la incertidumbre econ¨®mica, lleva al repliegue. Pero no es nuestro caso porque somos inversores a largo plazo y asumimos los ciclos buenos y los malos. No nos planteamos desinvertir, todo lo contrario, el a?o pasado adquirimos una compa?¨ªa en Rep¨²blica Dominicana [el 51% de Ars Palic] y reforzamos nuestra posici¨®n¡±.

Porque tambi¨¦n hay multinacionales espa?olas que han elevado su exposici¨®n a Am¨¦rica Latina desde 2018, como la propia aseguradora, Amadeus o Cie Automotive, de acuerdo con los datos de Banco Sabadell. Y otras firmas del Ibex 35 que la han mantenido, como Acerinox, Inditex, Indra, IAG, Meli¨¢ o Repsol, cuyos descubrimientos de petr¨®leo y de gas natural del a?o pasado tuvieron lugar en M¨¦xico y Bolivia.

Gabriel Escarrer, consejero delegado de Meli¨¢ Hotels International, con 33 hoteles en la zona, asegura que la compa?¨ªa sigue apostando por la regi¨®n, donde tiene previstas dos aperturas destacables en Argentina y M¨¦xico, ¡°aunque el Caribe, incluyendo M¨¦xico, y Suram¨¦rica, presenten numerosos retos por la sucesi¨®n de ciclos positivos y negativos que comprometen no solo la cuenta de resultados de las empresas, sino que a menudo conllevan efectos a nivel de inflaci¨®n y de tipos de cambio, encontramos pa¨ªses con un excelente potencial¡±. M¨¦xico, que ha podido capear un poco mejor el temporal tur¨ªstico de la covid, contin¨²a Escarrer, junto con Brasil, Argentina, Per¨² y Colombia, son los mercados donde la primera cadena hotelera espa?ola se plantea crecer.

A excepci¨®n de Argentina, esos cuatro destinos y Chile representan los que mejores oportunidades ofrecen a la inversi¨®n espa?ola. ¡°Son los m¨¢s atractivos. Los pa¨ªses de siempre¡±, opina Ram¨®n Casilda, a sabiendas de que, ante una situaci¨®n convulsa en la regi¨®n como la actual, las expectativas de rentabilidad no son las del pasado. ¡°No podemos pedir que la vaca de Latinoam¨¦rica siga dando los mismos beneficios¡±, dice.

Retorno pobre

Y ese es el motivo por el que Miguel Llad¨®, profesor de IESE Business School, cree que la estrategia espa?ola en Am¨¦rica Latina no ha resultado ganadora: ¡°Espa?a aprovech¨® muy bien las privatizaciones. Pero el retorno de la inversi¨®n no ha sido tan r¨¢pido como esperaba¡±. De ah¨ª que ¡°la aventura latinoamericana se est¨¦ dando la vuelta. De un ¨¦xito brutal a no ver grandes retornos ni aportar al crecimiento¡­ Ya no es la apuesta ganadora de otros tiempos. Por lo que las empresas espa?olas buscar¨¢n nuevos mercados en su expansi¨®n¡±, reflexiona Javier Niederleytner, profesor del Instituto de Estudios Burs¨¢tiles (IEB). Ambos apuntan a Asia, Estados Unidos y Europa como los destinos de mayor proyecci¨®n. Igual que Chapman que, sin embargo, cree que Argentina y Venezuela pueden haber sido una decepci¨®n porque les ha costado dinero, pero no Brasil o M¨¦xico.

De cualquier forma, la ¨¦poca de las grandes privatizaciones latinoamericanas de los a?os 90 del siglo XX no volver¨¢n. Posiblemente tampoco lo har¨¢n tiempos como el periodo 2007-2012, donde las firmas espa?olas atesoraron beneficios por valor de 81.000 millones de euros en la regi¨®n. Pese a que sea dif¨ªcil que Latinoam¨¦rica pueda vivir otro boom de inversiones internacionales como aquellos, la mayor¨ªa de los expertos consultados creen que Espa?a, el segundo inversor internacional en la regi¨®n por detr¨¢s de Estados Unidos, continuar¨¢ presente en el territorio. Y que las empresas no dejar¨¢n de invertir all¨ª, sobre todo las peque?as.

Eso s¨ª, China, que avanza a pasos agigantados en la zona, incluso est¨¢ retomando con fuerza sus inversiones en los ¨²ltimos meses, puede desbancar a Espa?a de esa segunda posici¨®n por su enorme capacidad de financiaci¨®n, avanza Josep Piqu¨¦. A su juicio, ¡°la concentraci¨®n de inversiones espa?olas en Am¨¦rica Latina que se produjo hace mucho tiempo se ha ido para no quedarse. El proceso de internacionalizaci¨®n que las empresas empezaron all¨ª se ha diversificado y la presencia espa?ola en Estados Unidos y Europa es ampl¨ªsima. Cuando se recupere el ciclo econ¨®mico, Estados Unidos y algunos pa¨ªses asi¨¢ticos y africanos ser¨¢n los motores del aumento de su inversi¨®n. Si hacemos esfuerzos en otras direcciones y diversificamos, el proceso no tiene que ser negativo para la empresa espa?ola. Otra cosa ser¨¢ para Latinoam¨¦rica¡±.