La UE conf¨ªa en un ¡®boom¡¯ econ¨®mico gracias al ahorro de las familias durante la pandemia
Los gobiernos quieren incentivar el gasto de los hogares, que han acumulado 600.000 millones de euros extra por las restricciones sanitarias
El a?o y medio de restricciones y confinamiento para frenar la expansi¨®n de la pandemia ha disparado el ahorro de los hogares hasta cifras nunca vistas en la historia reciente de Europa. La gigantesca acumulaci¨®n de dep¨®sitos bancarios y dinero en met¨¢lico asciende a 1,4 billones de euros, el 12% del PIB europeo. Casi la mitad, 600.000 millones, son ahorros adicionales forzados o provocados por la pandemia. Un an¨¢lisis publicado por el Mecanismo Europeo de estabilidad (Mede), el fondo de rescate de la zona euro, calcula que la uni¨®n monetaria podr¨ªa recuperar este mismo a?o el terreno econ¨®mico perdido por el batacazo del coronavirus si la riqueza acumulada se reduce un 30% hasta finales de 2022. Muchos gobiernos europeos ya est¨¢n adoptando medidas para transformar parte del ahorro en un est¨ªmulo del consumo que apuntale y acelere la recuperaci¨®n.
El an¨¢lisis del Mede, firmado por Angela Capolongo y Michel K¨¹hl, dos de los economistas del organismo, dibuja tres escenarios en los que la velocidad de la recuperaci¨®n de la zona euro depender¨¢ en gran parte del ritmo de gasto de los consumidores europeos. En el escenario m¨¢s optimista, los consumidores aumentar¨ªan de manera sensible su gasto, al menos temporalmente, hasta deshacerse del 30% de la riqueza acumulada. Eso implicar¨ªa una reducci¨®n de la tasa de ahorro desde el r¨¦cord actual de m¨¢s del 20% de los ingresos hasta un m¨ªnimo del 10%.
El impacto, seg¨²n las proyecciones de Capolongo y K¨¹hl, llevar¨ªa el crecimiento del PIB de este a?o hasta el 5,7% y el de 2022 hasta el 6%, muy por encima de las ¨²ltimas previsiones de la Comisi¨®n Europea (4,8% y 4,5%, respectivamente). La r¨¢pida recuperaci¨®n permitir¨ªa recuperar este mismo a?o el nivel del PIB previo a la pandemia y no a finales de 2022 como indican las previsiones de la Comisi¨®n. Los economistas del fondo de rescate consideran, adem¨¢s, que la buena utilizaci¨®n de los recursos del fondo de recuperaci¨®n de la UE (que inyectar¨¢ hasta 800.000 millones de euros en cuatro a?os) ¡°podr¨ªa incrementar las perspectivas de crecimiento a largo plazo, estabilizar las expectativas de empleo y, por consiguiente, desencadenar una demanda adicional m¨¢s r¨¢pida y sustancial¡±.
La recuperaci¨®n del consumo no est¨¢ garantizada, sobre todo, mientras la pandemia no est¨¦ bajo control del todo. Pero los economistas del fondo de rescate consideran muy improbable que el embalse de ahorro siga creciendo indefinidamente. ¡°Los niveles de ahorro solo se mantendr¨¢n persistentemente altos si las oportunidades de consumo se pierden de manera permanente y los hogares consumen menos de manera permanente, pero esto es improbable¡±, concluyen Angela Capolongo y Michael K¨¹hl.
El economista Paul de Grauwe, al frente del ¨¢rea de pol¨ªtica econ¨®mica europea en la London School of Econ¨®mics, cree que las compuertas para liberar el ahorro ya se han abierto. ¡°La recuperaci¨®n ya est¨¢ en marcha y es una recuperaci¨®n fuerte en la zona euro¡±, se?ala De Grauwe. Para este economista belga ¡°la ¨²nica duda es si es sostenible¡±, por si la aparici¨®n de nuevas variantes del virus impide recuperar la confianza.
Repunte del consumo
Las previsiones m¨¢s recientes de la Comisi¨®n, publicadas en julio, tambi¨¦n se?alan al repunte del consumo como una de las causas para el rebote econ¨®mico en casi todos los pa¨ªses de la UE. En Alemania, donde el exceso de ahorro desde el inicio de la pandemia rondar¨ªa los 160.000 millones seg¨²n los c¨¢lculos de Deutsche Bank, las previsiones de la Comisi¨®n apuntan que en el tercer trimestre de este a?o ¡°se espera una vigorosa recuperaci¨®n del consumo privado alimentada por el aumento de los ingresos de las familias, que se beneficia del mantenimiento de las pol¨ªticas de apoyo, y el desembolso de los ahorros acumulados¡±.
El siempre prudente banco central de Alemania, el Bundesbank, tambi¨¦n se?alaba en un informe reciente que ¡°a medida que el programa de vacunaci¨®n avanza y las medidas de contenci¨®n se eliminan, es probable que el ahorro por motivos de la pandemia perder¨¢ enseguida significancia. El consumo privado ver¨¢ a continuaci¨®n un fuerte crecimiento inicial y el ahorro caer¨¢ r¨¢pidamente¡±.
En Francia, la mayor¨ªa de los centros de an¨¢lisis consultados por el OFCE (el organismo independiente de revisi¨®n de las p¨²blicas) para hacer su panorama econ¨®mico de 2021-2022 se?alaron que la movilizaci¨®n del ahorro acumulado es posible. Algunos apuntan a la introducci¨®n de incentivos o cr¨¦ditos fiscales ligados a ciertas inversiones o adquisiciones. Otros, a una bajada de impuestos para ampliar el margen de maniobra de hogares y empresas.
De Grauwe considera un error estimular el consumo privado y opina que ¡°los Estados deben concentrarse en lo que saben y pueden hacer, que es la inversi¨®n p¨²blica¡±. El profesor de la London School of Economics reconoce que el gasto p¨²blico puede tardar m¨¢s en llegar, pero recuerda que ¡°hay inversiones que se pueden poner en marcha muy r¨¢pido, como las de reparaci¨®n o mantenimiento de infraestructuras que en algunos pa¨ªses est¨¢n que se caen¡±.
La OCDE tambi¨¦n alerta contra el riesgo de medidas de est¨ªmulo como las rebajas generalizadas de impuestos, porque suelen beneficiar a las familias en mejor posici¨®n econ¨®mica, que adem¨¢s son las que m¨¢s han ahorrado, y a las empresas que est¨¢n generando beneficios. El informe de la secretaria general de organismo sobre pol¨ªtica fiscal para 2021 en el marco de la pandemia recomienda medidas fiscales expresamente dirigidas a los hogares en situaci¨®n de vulnerabilidad o a los que han sufrido graves da?os econ¨®micos como consecuencia de las medidas adoptadas para frenar la covid-19.
Aun as¨ª, numerosos gobiernos se est¨¢n embarcando en medidas que buscan revitalizar el consumo como v¨ªa para compensar las brutales ca¨ªdas de PIB sufridas en 2020 y, algo menores, a principios de 2021. En Alemania se ha prolongado hasta finales de 2022 la rebaja del IVA (al 7%, excepto en bebidas) para restaurantes y servicios de catering. En Italia se ha aplazado del pasado 1 de julio a enero de 2022 la entrada en vigor de la tasa del pl¨¢stico no reciclado, un gravamen que penaliza a productores y vendedores y que podr¨ªa haberse trasladado a los consumidores. Espa?a ofrece primas de entre 4.500 y 7.000 euros para la adquisici¨®n de un autom¨®vil el¨¦ctrico o de 1.500 para una motocicleta el¨¦ctrica. En B¨¦lgica, el IVA de los restaurantes bajar¨¢ del 12% al 6% durante todo el verano y el de las bebidas consumidas en locales p¨²blicos, del 21% al 6%.
Propagaci¨®n de la variante Delta
Los indicadores de la Comisi¨®n muestran que los vientos de bonanza soplan con fuerza, aunque mitigados en las ¨²ltimas semanas por la imparable propagaci¨®n de la variante Delta del virus. En julio, el indicador del sentimiento econ¨®mico europeo se situ¨® en 118, el nivel m¨¢s alto desde su creaci¨®n en 1985. La subida se debi¨®, seg¨²n el organismo comunitario, al optimismo reinante en la industria y el sector servicios. Pero la confianza se debilit¨® en la construcci¨®n y entre los consumidores durante un mes en el que muchos lugares de Europa sufrieron un aumento en el n¨²mero de contagios y la imposici¨®n de restricciones de movimiento.
Tambi¨¦n existe la posibilidad de que una reca¨ªda sanitaria lleve a los hogares a guardar la hucha. El an¨¢lisis de Capalongo y K¨¹hl contempla un escenario en el que los consumidores opten por la prudencia ¡°y gasten solo una peque?a parte de su exceso de ahorro¡±. En ese caso, los dos economistas apuntan que el colch¨®n de ahorros solo adelgazar¨ªa un 10% y la tasa de ahorro se mantendr¨ªa en su nivel habitual del 12%. Aun as¨ª, seg¨²n el an¨¢lisis, el PIB crecer¨ªa por encima de lo previsto por Bruselas hasta alcanzar el 5,2% en 2021 y el 5,5% el a?o que viene.
Cabe, sin embargo, un tercer escenario mucho m¨¢s precavido, en el que los hogares guardar¨ªan intactos sus ahorros adicionales ante el riesgo de que los gobiernos decidan aumentar los impuestos despu¨¦s de la pandemia. Ese riesgo viene alimentado por la descomunal deuda p¨²blica que dejar¨¢ la expansi¨®n fiscal de 2020 y 2021. La zona euro cerr¨® el a?o pasado con un d¨¦ficit del 7,2% del PIB y una deuda del 98% del PIB, con los n¨²meros rojos superando el 100% en Espa?a, Francia, B¨¦lgica, Portugal y Chipre, m¨¢s del 150% en Italia y hasta el 205% en Grecia.
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