Econom¨ªa de vientos variables

Uno de los protagonistas del verano es el viento en sentidos muy distintos. Traicionero en los incendios. Favorable a los surferos y desagradable para los ba?istas. Para la econom¨ªa espa?ola tambi¨¦n hay vientos que apuntan en direcciones bien distintas. La inflaci¨®n lleg¨® en julio al 10,8%. Aqu¨ª y en otros lugares ¡ªcon Estados Unidos como referencia¡ª se debate si se ha alcanzado el pico de inflaci¨®n a partir del cual debe iniciarse una progresiva reducci¨®n de los precios. Por ahora, no existe mucha evidencia de efectos de segunda ronda, pero habr¨¢ que esperar a la negociaci¨®n de salarios de oto?o para ver si aparecen en el medio plazo.

Hay factores a favor para Espa?a y la UE, como la estabilizaci¨®n del euro y la ca¨ªda del precio del petr¨®leo, las materias primas y los fletes. En el caso de las dos ¨²ltimas, tambi¨¦n tiene una lectura menos positiva, porque anticipa menor demanda conforme se avanza del verano al oto?o. Tambi¨¦n apunta en esa direcci¨®n la ca¨ªda de pedidos industriales que se?alaron para pa¨ªses como Espa?a los ¨²ltimos ¨ªndices PMI publicados. La actividad en la industria se redujo por primera vez desde 2021. Y habr¨¢ que tener cautela sobre lo que acontecer¨¢ con el precio del gas, en m¨¢ximos hist¨®ricos, y el de los alimentos, que en los ¨²ltimos tiempos han dado un alivio.

La correcci¨®n macroecon¨®mica que se prev¨¦ para los pr¨®ximos meses es casi inevitable. Lo importante residir¨¢ en la magnitud de ese ajuste. Desde el gobierno ya se ha anunciado que se espera cerrar agosto con 187.000 afiliados menos a la Seguridad Social. Si bien, en t¨¦rminos desestacionalizados ¡ªen circunstancias poscovid en las que es tan complicado comparar un a?o con otro¡ª estima que la afiliaci¨®n aumente en 65.000. Sea como fuere, el empleo ha resistido bien hasta ahora. No obstante, en los pr¨®ximos meses se espera un menor crecimiento econ¨®mico que podr¨ªa ayudar a reducir la parte de la inflaci¨®n empujada principalmente por el consumo, la subyacente, que subi¨® un 6,1% en julio.

El gasto pareci¨® concentrarse mucho en el verano ¡ªsobre todo al principio¡ª, y, a todas luces, parece que ser¨¢ menor a partir de septiembre. La clave estar¨¢ en poder reemprender una senda de crecimiento de la econom¨ªa con precios m¨¢s moderados. Un objetivo para el que todav¨ªa habr¨¢ que esperar. Los bancos centrales apuestan por esa v¨ªa de enfriamiento, a trav¨¦s de una menor liquidez y tipos de inter¨¦s m¨¢s altos, para lograr un aterrizaje suave de la econom¨ªa. Y los gobiernos deben alejarse de medidas que, a¨²n siendo bien intencionadas, generen inflaci¨®n, sobre todo en materia energ¨¦tica.

De este modo, con aires racheados en distintas direcciones resulta complicado realizar predicciones. Se discutir¨¢n en los pr¨®ximos meses muchas m¨¢s medidas porque, como ocurri¨® con la pandemia, hay que estar atento a circunstancias ex¨®genas (geopol¨ªticas principalmente) cambiantes, pero la pedagog¨ªa entre la ciudadan¨ªa por parte de todos los responsables pol¨ªticos ser¨¢ fundamental. Por eso, tal vez el viento m¨¢s preocupante es el que sopla en sentido inverso desde 2023 anunciando elecciones, que dificulta el necesario consenso en esta coyuntura econ¨®mica.