La Reserva Federal sube los tipos esta semana al nivel m¨¢s alto desde 2008

La batalla contra la inflaci¨®n contin¨²a. La Reserva Federal de Estados Unidos se dispone a subir los tipos de inter¨¦s por quinta vez consecutiva este a?o en la reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria que comienza este martes y concluir¨¢ el mi¨¦rcoles. Con ello, los dejar¨¢ en el nivel m¨¢s alto desde 2008, cuando empezaba la Gran Recesi¨®n derivada de la crisis financiera. Desde entonces, los estadounidenses no conocen lo que son tipos de inter¨¦s oficiales por encima del 2,5%. Ahora van a situarse por encima del 3%.

El banco central de Estados Unidos trata de combatir una inflaci¨®n que se ha disparado y amenaza con enquistarse en la econom¨ªa del pa¨ªs. La mayor¨ªa de analistas e inversores a¨²n esperan que la subida sea de 0,75 puntos, para dejarlos en una banda del 3% al 3,5%, pero hay quienes temen incluso que la subida sea de un punto, algo que no ocurre desde principios de los a?os ochenta del pasado siglo, cuando al frente de la Reserva Federal estaba Paul Volcker, que se mostr¨® inflexible para domar los precios, descontrolados por las crisis del petr¨®leo y una pol¨ªtica contemporizadora de su antecesor.

El actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, era por aquel entonces un abogado treinta?ero en Davis Polk & Wardwell, uno de los bufetes estrella de Nueva York. Powell siempre ha manifestado su admiraci¨®n por Volcker por hacer lo que cre¨ªa que era lo correcto sin importarle demasiado las cr¨ªticas externas. Ahora le est¨¢ tocando emularle.

Tras la crisis financiera, el entonces presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, y luego su sucesora, Janet Yellen, mantuvieron los tipos de inter¨¦s entre el 0% y el 0,25% durante siete a?os antes de iniciar una cierta normalizaci¨®n. Jay Powell se encontr¨® con la pandemia dos a?os despu¨¦s de asumir el cargo y baj¨® de nuevo los tipos cerca de cero. Los mantuvo as¨ª mucho tiempo, incluso cuando empezaban a asomar unas tensiones inflacionistas que por entonces esperaba que fuesen transitorias. Este a?o, sin embargo, empez¨® a subirlos, primero t¨ªmidamente (0,25 puntos en marzo), luego con m¨¢s fuerza (0,5 puntos en mayo) y luego, por dos veces, a un ritmo no visto desde 1994 (0,75 puntos en junio y en julio).

No ha sido suficiente. La inflaci¨®n de agosto cay¨® menos de lo que estaba previsto. Adem¨¢s, la subyacente, que elimina del c¨¢lculo los alimentos y la gasolina, de precios m¨¢s vol¨¢tiles, subi¨® del 5,9% al 6,3%. Eso es una se?al de que la presi¨®n sobre los precios sigue viva en un pa¨ªs con r¨¦cord de empleo y una tasa de paro cercana a los m¨ªnimos del ¨²ltimo medio siglo.

Los inversores leyeron r¨¢pidamente que el dato implicaba subidas de tipos de inter¨¦s m¨¢s agresivas y las Bolsas y los bonos cayeron con fuerza. Anticipando las subidas del precio oficial del dinero, los tipos hipotecarios a 30 a?os han superado ya el 6%, tambi¨¦n por primera vez desde 2008.

¡°La sorprendente resistencia de la inflaci¨®n significa que la Fed tiene m¨¢s trabajo que hacer de lo que se pensaba¡±, se?ala en un informe el economista Bob Schwartz, de Oxford Economics. ¡°Antes de la publicaci¨®n del IPC, la opini¨®n generalizada era que la pr¨®xima reuni¨®n de los d¨ªas 20 y 21 de septiembre supondr¨ªa una subida de los tipos de inter¨¦s de 75 puntos b¨¢sicos [0,75 puntos porcentuales], la tercera consecutiva de esa cuant¨ªa, pero algunos consideraban que podr¨ªa adoptarse un aumento menor, de 50 puntos b¨¢sicos, en deferencia a la desaceleraci¨®n de la inflaci¨®n observada en julio. Tras la publicaci¨®n del IPC, ese sentimiento se ha invertido. El consenso sigue pronosticando un aumento de 75 puntos b¨¢sicos, pero ahora una parte considerable de los participantes en el mercado piensa que la Fed podr¨ªa ¡ªy deber¨ªa¡ª ser m¨¢s audaz, subiendo los tipos un punto porcentual completo¡± explica.

En el simposio de pol¨ªtica monetaria de Jackson Hole (Wyoming), Powell advirti¨® a finales de agosto que ser¨¢ necesario causar ¡°algo de dolor¡± a familias y empresas para controlar la inflaci¨®n. Por ahora, las subidas de tipos no han dejado apenas da?os en la econom¨ªa. La tasa de paro sigue siendo muy baja y el consumo no ha sufrido en exceso.

Pese a ello, Powell tiene muy dif¨ªcil el aterrizaje suave, en parte porque ha reaccionado con algo de retraso, pero en parte tambi¨¦n porque una parte de los factores que impulsan la inflaci¨®n (energ¨ªa, alimentos, materias primas, atascos en la cadena de suministro) corresponden a la oferta, escapan de su control y son menos sensibles a una ralentizaci¨®n moderada de la demanda. Los economistas creen que el efecto acumulado de las subidas de tipos de inter¨¦s se dejar¨¢ notar m¨¢s adelante este a?o y a comienzos de 2023, y ven probable que se produzca una recesi¨®n suave que enfr¨ªe la demanda y ayude a contener los precios.

Adem¨¢s, el presidente de la Reserva Federal tambi¨¦n ha advertido de que el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria puede ser duradero: ¡°A menos que los da?os econ¨®micos resulten ser m¨¢s graves de lo previsto o se produzca una crisis financiera, la Reserva Federal deber¨ªa mantener los tipos a niveles altos durante la mayor parte del pr¨®ximo a?o¡±, concluye Schwarz.