Powell insiste en que la crisis bancaria puede hacer necesarias menos subidas de tipos

No es la primera vez que lo dice y tampoco lo ha dicho de forma muy contundente, pero el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha insistido en que la crisis bancaria puede hacer necesarias menos subidas de tipos. En unas jornadas en las que participaba con su antecesor Ben Bernanke, Powell ha aportado pocas novedades sobre los mensajes que ha ido trasladando en sus ¨²ltimas intervenciones p¨²blicas y ha evitado referirse a una posible crisis de la deuda. Mientras Powell interven¨ªa, republicanos y dem¨®cratas interrump¨ªan las negociaciones para elevar el techo de deuda. Tipos y techo de deuda son los dos factores que mueven los mercados financieros en este momento.

El contraste entre Bernanke y Powell era evidente. El premio Nobel estaba relajado, improvisaba sus respuestas ante las preguntas del moderador y bromeaba. Powell, sin embargo, estaba serio y algo tenso, ten¨ªa un papel delante con las respuestas preparadas para las preguntas previamente pactadas y no se ha salido del guion en un acto que se celebraba en memoria del economista de la Reserva Federal Thomas Laubach, que muri¨® en 2020 a los 55 a?os.

Una de las cuestiones que le han planteado a Powell era sobre el principio de separaci¨®n, es decir, sobre las diferentes herramientas para combatir la inflaci¨®n y para lograr la estabilidad financiera, que Powell ha relativizado. ¡°Tenemos herramientas separadas, de pol¨ªtica monetaria para lograr nuestros objetivos econ¨®micos, y de liquidez, supervisi¨®n y regulaci¨®n para abordar las cuestiones de estabilidad financiera¡±, ha admitido. ¡°Pueden tener objetivos separados, pero sus efectos a menudo no son totalmente independientes. As¨ª que las herramientas son complementarias casi todo el tiempo, porque la estabilidad financiera y macroecon¨®mica est¨¢n profundamente entrelazadas¡±, ha matizado enseguida.

¡°Como est¨¢n tan entrelazadas, no es probable que haya una separaci¨®n absoluta y completa de las herramientas, ni es posible ni deseable¡±, ha proseguido para referirse espec¨ªficamente a la situaci¨®n actual: ¡°Aunque los instrumentos de estabilidad financiera han ayudado a calmar las condiciones en el sector bancario, la evoluci¨®n en ese sector, por otra parte, est¨¢ contribuyendo a endurecer las condiciones crediticias y es probable que lastre el crecimiento econ¨®mico, la contrataci¨®n y la inflaci¨®n. En consecuencia, es posible que nuestro tipo de inter¨¦s oficial no tenga que subir tanto para alcanzar nuestros objetivos. Por supuesto, el alcance de esto es muy incierto¡±, ha dicho, siempre con unos folios delante para no desviarse del mensaje que quer¨ªa trasladar.

Powell ya hab¨ªa dejado claro en la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria del pasado 22 de marzo que el endurecimiento de las condiciones financieras provocado por la tormenta cambiaria pod¨ªa interpretarse entonces como ¡°el equivalente a una subida de tipos [de 0,25 puntos] o tal vez m¨¢s que eso¡±, aunque matizando que no pod¨ªa hacerse esa evaluaci¨®n con precisi¨®n alguna. Antes de la crisis del Silicon Valley Bank y del Signature Bank, se esperaba que la Reserva Federal subiese los tipos en aquella reuni¨®n 0,50 puntos y la subida se qued¨® en la mitad.

Ahora, el presidente del banco central insiste en ese mensaje, pero poniendo el acento en la incertidumbre y sin dejar muy claro hacia d¨®nde ir¨¢ la pol¨ªtica monetaria. S¨ª que ha se?alado que el riesgo de quedarse corto con las subidas de tipos y el de pasarse empiezan a estar m¨¢s equilibrados. En intervenciones anteriores hab¨ªa asegurado que prefer¨ªa correr el riesgo de pasarse y provocar una recesi¨®n que el de quedarse corto y que la inflaci¨®n se enquistase.

¡°Hemos recorrido un largo camino en el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria y la orientaci¨®n de la pol¨ªtica es restrictiva, y nos enfrentamos a la incertidumbre sobre los efectos retardados de nuestro endurecimiento hasta ahora y sobre el alcance del endurecimiento del cr¨¦dito derivado de las recientes tensiones bancarias¡±, ha dicho Powell, que ha aprobado las subidas de tipos m¨¢s agresivas desde la d¨¦cada de 1980, con un ascenso acumulado de cinco puntos porcentuales en poco m¨¢s de un a?o.

¡°Habiendo llegado tan lejos, podemos permitirnos mirar los datos y la evoluci¨®n de las perspectivas para hacer evaluaciones cuidadosas¡±, a?adi¨®, siempre leyendo las notas que llevaba preparadas. La pr¨®xima reuni¨®n de la Reserva Federal se celebra los d¨ªas 13 y 14 de junio y puede ser la primera en que el precio oficial del dinero no se encarezca tras 10 subidas consecutivas.

Powell, en todo caso, ha dicho que las decisiones se tomar¨¢n reuni¨®n a reuni¨®n y que la ¨²nica orientaci¨®n adelantada que puede facilitar es sobre cu¨¢les son los datos a los que prestar¨¢ atenci¨®n. Los m¨¢s destacados son los de precios, salarios y mercado laboral.

Par¨®n en las negociaciones de la deuda

El intento de aterrizaje suave de Powell se ha complicado con la tormenta financiera y ahora con la incertidumbre acerca de si el Congreso aprobar¨¢ a tiempo un aumento del techo de deuda que permita al Gobierno de Estados Unidos seguir cumpliendo con sus obligaciones. Un impago de la deuda en circulaci¨®n tendr¨ªa consecuencias econ¨®micamente catastr¨®ficas.

Las negociaciones parec¨ªan avanzar, pero este viernes los representantes de uno y otro lado se han ido de la reuni¨®n dando un portazo y acusando a la otra parte de no ceder. La facci¨®n m¨¢s extremista del Partido Republicano invitar a romper las negociaciones con el Gobierno de Joe Biden aunque eso conlleve el impago a menos que haga recortes masivos de gastos y acepte sus condiciones.

¡°Hemos decidido apretar el bot¨®n de pausa¡±, ha dicho Garret Graves, uno delos representantes republicanos, alegando que las negociaciones no estaban siendo productivas.

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, advirti¨® hace dos semanas de que la fecha X en la que Estados Unidos podr¨ªa quedarse sin dinero para hacer frente a sus obligaciones puede llegar tan pronto como el 1 de junio, aunque dejando abierta la posibilidad de un plazo m¨¢s amplio. El techo de deuda, 31,38 billones de d¨®lares, se alcanz¨® en enero y desde entonces el Gobierno est¨¢ funcionando con medidas extraordinarias que han dejado un respiro temporal.

El Consejo de Asesores Econ¨®micos de la Casa Blanca public¨® un informe seg¨²n el cual la amenaza de bloqueo ya est¨¢ teniendo efectos; un episodio de impago, por corto que fuera, dejar¨ªa una costosa factura y un impago prolongado har¨ªa caer el producto interior bruto un 1,5% en el tercer trimestre (a una tasa trimestral anualizada del 6,1%) y subir la tasa de paro cinco puntos, destruyendo 8,3 millones de puestos de trabajo.

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