El presidente de la Reserva Federal da a entender que no subir¨¢ los tipos en la pr¨®xima reuni¨®n

¡°Cuidadosamente¡± se est¨¢ convirtiendo en una de las palabras favoritas del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Desde que puso su ¨¦nfasis en ella en el simposio de Jackson Hole de finales de agosto, la ha repetido una y otra vez para describir los pr¨®ximos pasos del banco central estadounidense con la pol¨ªtica monetaria, ante la ¡°serie de incertidumbres, tanto antiguas como nuevas¡±, que complican su tarea. La ¨²ltima vez ha sido este jueves en su esperado discurso en el Club Econ¨®mico de Nueva York. Aunque ha dejado abierta la puerta a una subida adicional de los tipos, los mercados han interpretado el ¡°cuidadosamente¡± como que no habr¨¢ movimientos en la pr¨®xima reuni¨®n, que concluye el 1 de noviembre.

Con el ¡°cuidadosamente¡±, Powell evita dar demasiadas pistas sobre lo que piensa hacer con los tipos de inter¨¦s. Este jueves ha dado un discurso lleno de matices, en un acto que se ha visto interrumpido por la protesta de manifestantes medioambientales. Al retomarse el programa, ha insistido en que la batalla contra la inflaci¨®n no est¨¢ ganada; ha dicho que es necesario enfriar m¨¢s la econom¨ªa, ha asegurado que endurecer¨¢ la pol¨ªtica monetaria si lo considera necesario, pero tambi¨¦n ha dejado caer que la subida de los tipos de inter¨¦s a largo plazo est¨¢ haciendo parte de ese trabajo. ¡°Es claramente un endurecimiento de las condiciones financieras¡±, ha admitido, reconociendo tambi¨¦n que los tipos m¨¢s altos de los bonos podr¨ªan evitar alguna subida de los tipos oficiales.

¡°La inflaci¨®n sigue siendo demasiado alta, y unos pocos meses de buenos datos son solo el principio de lo que ser¨¢ necesario para generar confianza en que la inflaci¨®n desciende de forma sostenible hacia nuestro objetivo¡±, ha advertido Powell, que ha advertido de que no hay visibilidad sobre d¨®nde se asentar¨¢ la inflaci¨®n en los pr¨®ximos trimestres. ¡°Aunque es probable que el camino sea accidentado y lleve alg¨²n tiempo, mis colegas y yo estamos unidos en nuestro compromiso de reducir la inflaci¨®n de forma sostenible hasta el 2%¡±, ha insistido.

El presidente de la Reserva Federal ha presumido adem¨¢s de estar logrando por ahora el deseado aterrizaje suave: una reducci¨®n de la inflaci¨®n sin provocar una recesi¨®n en toda regla. ¡°Hasta la fecha, el descenso de la inflaci¨®n no se ha producido a costa de un aumento significativo del desempleo, un hecho muy positivo, pero poco habitual en la historia¡±, ha asegurado. ¡°El saneamiento de las cadenas de suministro, junto con el reequilibrio de la oferta y la demanda en el mercado laboral, ha permitido la desinflaci¨®n sin un debilitamiento sustancial de la actividad econ¨®mica¡±, ha argumentado.

Powell ha recordado que el crecimiento econ¨®mico ha sorprendido sistem¨¢ticamente al alza este a?o, y que siguen apareciendo indicadores que muestran la fortaleza de la actividad, como el de ventas al por menor de septiembre, publicado esta semana. En general, ha recordado, los analistas prev¨¦n un fuerte crecimiento del producto interior bruto en el tercer trimestre, antes de enfriarse en el cuarto y el pr¨®ximo a?o. ¡°Con todo, los antecedentes sugieren que para volver a nuestro objetivo de inflaci¨®n del 2% de forma sostenible probablemente ser¨¢ necesario un periodo de crecimiento por debajo de la tendencia y un cierto debilitamiento de las condiciones del mercado laboral¡±, ha dicho.

Seg¨²n Powell, la aparici¨®n de nuevas pruebas de un crecimiento persistentemente por encima de la tendencia, o de que las tensiones en el mercado laboral ya no se est¨¢n atenuando, ¡°podr¨ªa poner en peligro los avances en materia de inflaci¨®n y justificar un mayor endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria¡±, ha advertido.

Tipos a largo plazo

A la vez, sin embargo, ha reconocido que ¡°las condiciones financieras se han endurecido significativamente en los ¨²ltimos meses y los rendimientos de los bonos a largo plazo han sido un importante factor impulsor de este endurecimiento¡±. El mercado secundario puede estar haciendo parte del trabajo sucio a la Reserva Federal y ahorrarle alguna de las subidas de tipos, seg¨²n se desprende de lo que ha dicho: ¡°Seguimos atentos a esta evoluci¨®n porque los cambios persistentes en las condiciones financieras pueden tener implicaciones para la senda de la pol¨ªtica monetaria¡±, ha reconocido expresamente.

En la ¨²ltima reuni¨®n de su comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria, la Reserva Federal se tom¨® un respiro y mantuvo los tipos de inter¨¦s en el rango del 5,25-5,50%. La mayor¨ªa de sus miembros, sin embargo, a¨²n esperaba otra vuelta de tuerca de un cuarto de punto antes de fin de a?o. Adem¨¢s, los miembros del comit¨¦ preve¨ªan mantener los tipos m¨¢s altos durante m¨¢s tiempo del que se esperaba. Seg¨²n sus previsiones, para el cierre de 2024 a¨²n estar¨ªan en el rango del 5,0%-5,25% (5,1% es la mediana de las previsiones) y en 2025 a¨²n se situar¨ªan en el entorno del 4% (3,9% es la mediana). Ese mensaje de que los tipos seguir¨¢n altos durante m¨¢s tiempo de lo previsto domin¨® el simposio de Jackson Hole en agosto, pero Powell lleva muchos meses m¨¢s insistiendo en esa idea.

Antes de fin de a?o quedan dos reuniones de pol¨ªtica monetaria de dos d¨ªas de la Reserva Federal, la del 31 de octubre y 1 de noviembre y la del 12 y 13 de diciembre. En su discurso de este jueves, Powell ha reconocido que hay riesgo tanto de quedarse corto con las subidas de tipos y que la inflaci¨®n se enquiste como de pasarse y provocar un da?o innecesario a la econom¨ªa. ¡°Dadas las incertidumbres y los riesgos, y lo lejos que hemos llegado, el comit¨¦ procede cuidadosamente¡±, ha concluido.

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