La econom¨ªa espa?ola se modera, pero resiste el frenazo exterior al avanzar un 0,3% en el tercer trimestre

M¨¢s madera. La econom¨ªa espa?ola ha vuelto a exhibir un tir¨®n mayor que otras de su entorno. En un contexto complicado, creci¨® un 0,3% trimestral entre julio y septiembre, a lomos de un mercado laboral que aguanta con sorprendente robustez y que tira con fuerza del consumo privado, seg¨²n el avance difundido este viernes por el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE). El ritmo de expansi¨®n se frena respecto al 0,4% que se registr¨® en el trimestre anterior ¡ªy que a su vez el INE acaba de rebajar desde el 0,5% publicado antes¡ª, una se?al clara del enfriamiento que ya preve¨ªan los analistas. Pero la resistencia es meritoria. Muchos son los factores en contra: una elevada proporci¨®n de familias con hipotecas variables a las que les afectan las alzas de tipos; una inflaci¨®n acumulada que todav¨ªa hace mella en el consumo; la restricci¨®n crediticia; el empeoramiento de las perspectivas de las empresas; una crisis industrial global; unos socios comerciales que solo logran crecimientos muy planos; la incertidumbre geopol¨ªtica... Y con todo, la actividad aguanta. La desaceleraci¨®n se aprecia mejor al examinarlo en t¨¦rminos interanuales: el PIB engord¨® un 1,8% frente al 2% anotado en el trimestre precedente y el 4,1% que se dio entre enero y marzo.

Las explicaciones que dan los expertos para argumentar esta resistencia mostrada durante el ¨²ltimo a?o son tambi¨¦n muy variadas: la recuperaci¨®n del turismo y la hosteler¨ªa; los fondos europeos; el consumo p¨²blico; los flujos migratorios; la menor dependencia del gas ruso; el mayor uso de renovables en plena crisis energ¨¦tica; unas exportaciones de servicios no tur¨ªsticos que marchan muy bien aprovechando los costes laborales bajos; una importante devaluaci¨®n salarial que ha podido ayudar a mantener la competitividad a pesar de las subidas de costes empresariales por cotizaciones, SMI o impuestos, y, como explica Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, analista de Funcas, en los ¨²ltimos trimestres empiezan a subir los salarios al mismo tiempo que se modera la inflaci¨®n, lo que acompa?ado de un repunte del ahorro entre abril y septiembre ha dado m¨¢s fuelle al consumo de las familias. En cualquier caso, el crecimiento del empleo se mantiene y suma en el ¨²ltimo a?o 678.000 puestos de trabajo m¨¢s medidos en jornadas de tiempo completo. Y mientras lo siga haciendo, el consumo tendr¨¢ un soporte.

Es m¨¢s, entre julio y septiembre el consumo de las familias se dispar¨® un 1,4% pese a todos los lastres a los que se enfrenta. Tras el hundimiento que se vivi¨® a finales del a?o pasado, entre enero y marzo volvi¨® a repuntar. Y en los dos siguientes trimestres, entre abril y septiembre, las compras de los hogares han mostrado un gran dinamismo. Adem¨¢s del comportamiento del empleo, influye decisivamente la moderaci¨®n de los precios a la vez que los sueldos empiezan a crecer a ritmos en los que recuperan un poco del poder adquisitivo perdido. El consumo p¨²blico tambi¨¦n ha empujado con un incremento del 0,6% trimestral. En cambio, retrocede la inversi¨®n un 0,8%, arrastrada por la construcci¨®n. La inversi¨®n en bienes de equipo s¨ª que remonta un 2%, pero sigue sin recobrar los niveles previos a la pandemia a pesar de la llegada de fondos europeos.

Las dificultades que atraviesan los socios europeos est¨¢n haciendo bastante da?o a las exportaciones espa?olas. Las de bienes ya estaban cayendo. Ahora pierden tambi¨¦n las de servicios no tur¨ªsticos. Y el turismo for¨¢neo se hundi¨® entre julio y septiembre. As¨ª, el total de las ventas al exterior cedi¨® un 4% trimestral. Si bien se ha visto algo compensado porque hemos dejado de comprar fuera: las importaciones bajaron un 3,1%. Aunque la industria ha descendido un 0,6% en el trimestre, la manufacturera avanza un 0,8% pese al empeoramiento del sector exterior.

Por ramas, la construcci¨®n se encogi¨® un 0,6% trimestral. La agricultura contin¨²a con su senda descendente. A todas luces, est¨¢ contrayendo su tama?o en Espa?a, en parte lastrada tambi¨¦n por las subidas de costes y del SMI. Por otra parte, los servicios sumaron un 0,9% trimestral: comercio, transporte y hosteler¨ªa repuntaron levemente. Destaca c¨®mo crecen los servicios financieros, benefici¨¢ndose de las alzas de tipos. Tambi¨¦n suben mucho informaci¨®n y comunicaciones, as¨ª como la administraci¨®n p¨²blica. Y se dispararon las actividades de ocio coincidiendo con el verano. Por el contrario, cayeron con fuerza las actividades inmobiliarias y bajaron algo los servicios profesionales.

¡°Estos buenos datos presentan luces y sombras. Crece el empleo y la remuneraci¨®n de los asalariados tirando del consumo privado. Tambi¨¦n crece el p¨²blico. Sin embargo, el sector exterior deja de ser un motor en un contexto externo complicado, la inversi¨®n cede y la productividad solo sube marginalmente¡±, explica Rafael Dom¨¦nech, economista del BBVA. La econom¨ªa se expande sobre todo por el incremento de la poblaci¨®n activa y del empleo, pero apenas avanza en t¨¦rminos per c¨¢pita como ser¨ªa deseable. Los precios de producci¨®n, el llamado deflactor del PIB, aumentan un 6,1% interanual y ofrecen se?ales de persistencia en la inflaci¨®n. Lo hacen por los costes laborales, que escalan en t¨¦rminos unitarios un 5,9%, lo que tambi¨¦n afecta a la productividad. Pese a que el empleo sube mucho en ocupados, en horas lo hace much¨ªsimo menos: solo repuntan un exiguo 0,1% trimestral debido a que la jornada media est¨¢ sufriendo un batacazo del 2,3%. En definitiva, m¨¢s trabajadores con menores horas por ocupado, sueldos algo m¨¢s altos y menos productividad. Esta de hecho disminuye respecto a un a?o antes un 0,1% por hora trabajada y un 1,6% por puesto de trabajo a tiempo completo.

En estos datos de horas est¨¢ pesando el aumento de las bajas y las vacaciones. El Banco de Espa?a ha se?alado adem¨¢s que se est¨¢ produciendo un cambio de fondo en el peso de los sectores que tiene importantes consecuencias en las horas: hay m¨¢s servicios y m¨¢s empleo p¨²blico, en los que se dan menos horas trabajadas en promedio.

La remuneraci¨®n de los asalariados engorda un 8,2% en el tercer trimestre en tasa interanual. Un 3,9% sube el n¨²mero de asalariados y la remuneraci¨®n media aumenta un 4,2%. Por su parte, el excedente de empresas y aut¨®nomos se eleva un 7.9%. Y los impuestos avanzan un 8,2%. Es decir, el valor a?adido se ha repartido en proporciones similares.

Los indicadores conocidos antes de que el INE haya publicado estos datos han estado arrojando se?ales mixtas y contradictorias. Caen las ventas de grandes empresas al tiempo que suben las minoristas. La producci¨®n industrial y las encuestas de gestores se resienten. Las pernoctaciones aguantan por los for¨¢neos y las licitaciones y visados apuntan cierto vigor en la construcci¨®n. As¨ª las cosas, la Autoridad Fiscal por ejemplo esperaba un crecimiento del 0,1% en el tercer trimestre y un 0,2% en el cuarto. El Banco de Espa?a avisaba del debilitamiento de la econom¨ªa durante la segunda mitad del a?o para recuperarse luego durante el 2024, conforme se van recobrando las rentas, mejora el comercio global y se despliegan los fondos europeos. El supervisor preve¨ªa un 0,3% para este trimestre. Y el BBVA, un 0,2%.

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