Los inversores esperan pistas de la Reserva Federal sobre cu¨¢ndo y cu¨¢nto bajar¨¢n los tipos

Inversores y analistas dan por hecho que los tipos de inter¨¦s han tocado techo en Estados Unidos. Aunque el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, intente mantener viva la posibilidad de una vuelta de tuerca adicional, en realidad la pregunta ha dejado de ser si el precio del dinero subir¨¢ m¨¢s. De lo que se habla ahora es de cu¨¢ndo ser¨¢n las bajadas y de c¨®mo de intensas ser¨¢n. Este mi¨¦rcoles habr¨¢ algunas pistas al respecto tras la reuni¨®n en la que los tipos se mantendr¨¢n en el rango del 5,25%-5,50%, el nivel m¨¢s alto desde marzo de 2001.

La Reserva Federal lleva sin subir los tipos desde julio, pero ha conseguido mantener al mercado en tensi¨®n con sus reiteradas advertencias de que est¨¢ dispuesto a subir los tipos si la inflaci¨®n no cede hasta el objetivo del 2%. Aunque es posible que Powell reitere este mi¨¦rcoles ese mensaje, el mercado empieza a creer que va un poco de farol. Mantener abierta esa opci¨®n le permite esquivar la pregunta sobre las bajadas.

¡°La mayor¨ªa de los datos desde la reuni¨®n de noviembre apuntan a la moderaci¨®n de la actividad, la desinflaci¨®n y el enfriamiento del mercado laboral. Es probable que haya aumentado la confianza de la Reserva Federal en que su actual pol¨ªtica monetaria es adecuada y suficientemente restrictiva. En nuestra opini¨®n, la pr¨®xima medida pol¨ªtica ser¨¢ probablemente un recorte¡±, se?alan los economistas de BofA Securities, que creen que un mensaje de halc¨®n no ser¨ªa muy cre¨ªble en este momento. ¡°Una de las principales cuestiones que se plantear¨¢ el comit¨¦ es la intensidad con la que quiere se?alar que ha adoptado un sesgo de relajaci¨®n¡±, a?aden.

Antes incluso de que el presidente de la Reserva Federal comparezca en rueda de prensa, el banco central publicar¨¢ las previsiones de los miembros del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria sobre inflaci¨®n, tasa de paro, crecimiento econ¨®mico y, sobre todo, tipos de inter¨¦s. Como cada trimestre, los responsables de la pol¨ªtica monetaria tratan de anticipar lo que ellos mismos van a hacer, aunque con frecuencia se equivocan.

El ¨²ltimo error lo cometieron en septiembre, cuando mayoritariamente esperaban una subida de 0,25 puntos m¨¢s en el precio del dinero antes de final de a?o que finalmente no ha llegado. El endurecimiento de las condiciones financieras por la subida de los tipos de inter¨¦s a largo plazo (que ahora han cedido) le hizo el trabajo sucio a la Reserva Federal.

En aquel momento, adem¨¢s, se hab¨ªa instalado en el mercado la tesis de los tipos m¨¢s altos durante m¨¢s tiempo y las previsiones de los miembros del comit¨¦ apuntaban a que los tipos se situar¨ªan en el rango del 5,00%-5,25% para finales de 2024. Eso implicaba un recorte de medio punto durante 2024. Hoy, el mercado estar¨¢ pendiente tanto de las previsiones actualizadas como del mensaje que transmita Jerome Powell. Los economistas de Bank of America, por ejemplo, esperan que las previsiones apunten a un recorte de 0,75 puntos desde el nivel actual, lo que los dejar¨ªa a final de 2024 en el 4,6%, esto es, el rango del 4,50%-4,75%.

¡°Jay Powell intentar¨¢ probablemente orientar el mercado hacia una mayor prudencia, en l¨ªnea con sus ¨²ltimas declaraciones p¨²blicas¡±, opina Gilles Mo?c, economista jefe de Axa Investment Management. Cree que las previsiones indicar¨¢n al mercado que se avecinan recortes, pero no tantos como se descuenta actualmente. ¡°Si bien un movimiento a principios de primavera, en lugar de en junio, nuestro escenario base, est¨¢ ganando en plausibilidad, no vemos cu¨¢l ser¨ªa el lado positivo para la Fed para dar un gui?o a los precios actuales del mercado, mientras que la econom¨ªa sigue siendo lo suficientemente fuerte como para mantener vivos los riesgos de inflaci¨®n¡±, a?ade.

Uno de los problemas de las previsiones es que indican d¨®nde creen los miembros del comit¨¦ que se situar¨¢n los tipos a final del a?o pr¨®ximo, pero no los pasos con los que se llegar¨¢ a ese nivel. El mercado est¨¢ dividido sobre el momento del primer recorte. Descartado el 31 de enero, las apuestas est¨¢n repartidas entre el 20 de marzo, el 1 de mayo y el 12 de junio, las otras fechas en que habr¨¢ decisiones sobre tipos en el primer semestre del a?o pr¨®ximo.

En la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n del pasado 1 de noviembre, Powell trat¨® de acallar el debate sobre bajadas de tipos y dejar abierta la puerta a una hipot¨¦tica subida adicional, aunque no sea en esta reuni¨®n de diciembre. ¡°La idea de que ser¨ªa dif¨ªcil de plantear de nuevo [una subida de tipos] despu¨¦s de parar para una reuni¨®n o dos no es correcta¡±, dijo primero. Y luego: El comit¨¦ no est¨¢ pensando en recortes de tipos en este momento en absoluto. No estamos hablando de recortes de tipos. Todav¨ªa estamos muy centrados en la primera pregunta, que es, ?hemos logrado una orientaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria que sea lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflaci¨®n al 2% en el tiempo de forma sostenible?¡±.

El presidente de la Reserva Federal evitar¨¢ cantar victoria antes de tiempo, especialmente mientras la inflaci¨®n siga por encima del 3%. Powell quiere dejar como legado un aterrizaje suave, esto es, el control de la inflaci¨®n sin llegar a provocar una recesi¨®n en toda regla. Lleva m¨¢s de un a?o con ese prop¨®sito. Alan Greenspan lo consigui¨® en la ¨²ltima d¨¦cada del pasado siglo, pero a quien admira realmente Powell es a Paul Volcker, que logr¨® estabilizar los precios contra viento y marea.

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