El giro de la pol¨ªtica monetaria marcar¨¢ el camino de las divisas

En el mercado de las divisas se ha colado este a?o un factor esperado pero determinante: el volantazo en la pol¨ªtica monetaria de los distintos bancos centrales para frenar la inflaci¨®n galopante nacida en 2021. El pasado diciembre fue esclarecedor, ya que tanto la Reserva Federal estadounidense (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) anunciaron sus estrategias. Para el banco central de Estados Unidos, retirada de compras de bonos en marzo y tres subidas de tipos de inter¨¦s a lo largo de 2022; mientras que el BCE pondr¨¢ fin en marzo ¨²nicamente al programa de compra de bonos contra la pandemia y mantendr¨¢ el resto de es?t¨ªmulos sin subir los tipos.

As¨ª, en 2022 se abre un nuevo escenario para las divisas que empez¨® a cambiar a mediados del pasado a?o cuando la inflaci¨®n inici¨® su brusco repunte. Ante los numerosos analistas que pronosticaban una subida del euro frente al d¨®lar como expectativa para 2021, se impuso la realidad de una apreciaci¨®n del billete verde del 8,79% respecto a la moneda europea, que termin¨® el a?o a 1,1279 d¨®lares.

El pron¨®stico que hacen ahora los expertos es el de un d¨®lar que seguir¨¢ fuerte. Por ejemplo, desde Bankinter estiman un rango de 1,09-1,14 d¨®lares por euro, ya que ¡°la reducci¨®n de compras de activos por parte de la Fed significa un menor volumen de d¨®lares en circulaci¨®n, lo que incrementa el valor de la moneda¡±. Y a?aden que ¡°la apreciaci¨®n ser¨¢ moderada, ya que existen otros argumentos en contra del d¨®lar como el mayor d¨¦ficit comercial, el mayor gasto presupuestario y el menor atractivo como refugio en un entorno menos incierto¡±.

En la misma l¨ªnea, Eva Sun-Wai, gestora de renta fija en M&G Investments, cree que ¡°el aumento de las infecciones por ¨®micron a nivel mundial y las posturas de pol¨ªtica monetaria divergentes en las principales econom¨ªas deber¨ªan mantener al d¨®lar t¨¢cticamente fuerte en el corto plazo¡±. El banco estadounidense Goldman ?Sachs incorpora en su previsi¨®n una cr¨ªtica a la pol¨ªtica de Christine Lagarde, presidenta del BCE: ¡°Creemos que esta combinaci¨®n de retirar parte de los est¨ªmulos mientras se retrasa la subida de tipos eleva los riesgos en torno al euro¡±.

El diferente modelo econ¨®mico entre EE UU y la eurozona explica en buena medida la fortaleza del d¨®lar para los expertos del banco suizo Julius Baer, que en un reciente informe apuntan que ¡°el modelo de negocio de la zona euro se basa en las importaciones baratas y una buena demanda de exportaci¨®n. En este contexto, la escalada de precios de las materias primas, sobre todo de la energ¨ªa, destruy¨® la ventaja competitiva de la zona euro frente al d¨®lar¡±. Y a?aden: ¡°Al mismo tiempo, los productores estadounidenses pudieron pasar la subida de precios en su econom¨ªa relativamente cerrada, por lo que no sufrieron el mismo deterioro de sus condiciones comerciales¡±.

Flujos de capitales en busca de rentabilidad para sus inversiones, diferenciales de inflaci¨®n y de tipos, mayor o menor dependencia en la financiaci¨®n de las econom¨ªas del capital extranjero y los efectos de las variantes de la covid en el crecimiento ir¨¢n configurando la evoluci¨®n de los tipos de cambio de unas monedas frente a otras. Eso s¨ª, como indican en Goldman Sachs, 2022 ser¨¢ un a?o de mucha volatilidad en este mercado que funciona ininterrumpidamente las 24 horas del d¨ªa.

Libra, yen, yuan

A mediados del pasado mes de diciembre, el Banco de Inglaterra dio la sorpresa al elevar hasta el 0,25% su tipo de intervenci¨®n desde el 0,10% anterior, primer alza desde 2018. As¨ª, la libra esterlina tambi¨¦n parte como favorita para seguir subiendo despu¨¦s de revalorizarse un 5% frente al euro el pasado a?o. Y unos tipos m¨¢s altos se trasladan a los bonos y atraen a nuevos inversores. El bono a 10 a?os del Reino Unido se sit¨²a en el 1,17% y el estadounidense, en el 1,75%, frente al 0,645% del espa?ol, el -0,045% del alem¨¢n o el 0,149% del japon¨¦s. Unos niveles que han ido subiendo a ra¨ªz de las tensiones inflacionistas.

Desde el banco japon¨¦s MUFG Bank esperan dos subidas de tipos del Banco de Inglaterra en 2022, lo que mantendr¨¢ la fortaleza de la libra frente al euro, aunque, como indican en Bankinter, siempre depender¨¢ de los movimientos que pueda hacer el BCE y de c¨®mo se comporten los mercados de bonos. En M&G Investments conf¨ªan en una subida de la libra en relaci¨®n con el euro, aunque matizan que caer¨¢ frente al d¨®lar. Y Goldman Sachs apunta que ¡°el ruido relacionado con el Brexit se ha calmado un poco y creemos que las opiniones negativas sobre la libra esterlina son exageradas. La reciente recuperaci¨®n frente al euro puede prolongarse¡±.

Una moneda que est¨¢ al margen de las tensiones inflacionistas que viven la mayor parte de las econom¨ªas es el yen japon¨¦s. Los analistas esperan que se siga depreciando y solo cambiar¨ªan esta visi¨®n en momentos de mucha incertidumbre y volatilidad, donde podr¨ªa hacer valer su condici¨®n de refugio. Un estudio de esta semana de MUFG Bank sigue apostando por una depreciaci¨®n del yen frente a las principales divisas, bas¨¢ndose en esos diferenciales de tipos de inter¨¦s frente al bono estadounidense y tambi¨¦n ante la expectativa de que los europeos igualmente vayan hacia arriba.

El yuan chino est¨¢ fuertemente respaldado por sus autoridades monetarias, seg¨²n Julius Baer: ¡°Las intervenciones regulatorias del pasado verano dejaron claro que China est¨¢ siguiendo la estrategia de mantener su moneda fuerte, como hicieran Alemania antes del euro o Jap¨®n antes de la gran relajaci¨®n monetaria¡±. Una visi¨®n que comparten en M&G Investments, para quien el Banco Popular de China ha apuntalado la moneda con reservas. ¡°Los riesgos persisten en el sector inmobiliario y el crecimiento econ¨®mico, pero estos afectar¨ªan en primer lugar al sector de la renta variable, que en realidad tiene un porcentaje muy peque?o de inversi¨®n extranjera, lo que hace que las salidas extranjeras sean un riesgo m¨ªnimo para la moneda¡±. Y a?aden: ¡°Los diferenciales de tipos m¨¢s amplios frente al d¨®lar deber¨ªan reducir el valor del yuan, si es que se deprecia¡±.