Beneficios empresariales e inflaci¨®n

Desde hace varios meses, cada vez que vamos al supermercado observamos impotentes las subidas de precio del pan, la pasta, la leche... Lo mismo sucede cuando pagamos las facturas del gas y de la electricidad. Las disrupciones en la oferta y la demanda de bienes y servicios causadas por la pandemia y agravadas por la invasi¨®n de Ucrania han ocasionado subidas de precios importantes no vistas desde hace d¨¦cadas, afectando sobre todo a los alimentos, materias primas y energ¨ªa. Seg¨²n los resultados de una encuesta lanzada en Twitter por Javier Aznar, que recibi¨® 1.147 respuestas a principios de junio, la causa n¨²mero uno de la inflaci¨®n reciente son las interrupciones en las cadenas de suministros (55%), seguidas por la pol¨ªtica fiscal/monetaria (38%), el poder de mercado de las empresas (6%) y las estrategias ESG (1%, siglas en ingl¨¦s de Medio ambiente, Social y Gobernanza).

Veamos qu¨¦ indican estudios recientes. Ana Maria Santacreu y Jesse LaBelle, investigadores del Banco de la Reserva Federal de San Luis, muestran que en Estados Unidos gran parte de la subida en los precios industriales puede atribuirse a disrupciones en las cadenas de suministro, indicadas como primer factor en importancia en la encuesta de Twitter, cuando hay un aumento de la demanda muy fuerte. Por otra parte, Josh Bivens, director de investigaci¨®n del Instituto de Pol¨ªtica Econ¨®mica en Washington (IPE por sus siglas en ingl¨¦s), hace hincapi¨¦ en la contribuci¨®n de los beneficios extraordinarios empresariales, que se han disparado desde el comienzo la crisis de la covid-19, y cuyo crecimiento est¨¢ relacionado con el poder de mercado, tercer factor en la citada encuesta. Argumenta que es posible que las empresas hayan incrementado sus m¨¢rgenes de beneficios por encima de lo necesario para cubrir los incrementos en costes, aprovechando la actual coyuntura de subidas de precios de productos intermedios.

Josh Bivens indica en el blog del IPE que el incremento de los beneficios ha contribuido alrededor de un 54% al aumento total de los precios desde el principio de la pandemia hasta abril de 2021, mientras que las disrupciones en las cadenas de valor representan el 38% y los costes laborales el 6%. Sin embargo, en la eurozona la historia difiere en cuanto a que la subida en los precios de la energ¨ªa ha contribuido m¨¢s que otros factores a la inflaci¨®n, como indicaba recientemente Emilio Ontiveros en este peri¨®dico haciendo referencia a la inflaci¨®n importada.

Los datos del ¨²ltimo bolet¨ªn econ¨®mico publicado por el Banco Central Europeo indican que la inflaci¨®n interanual en mayo de 2022 fue del 8,1%, con los precios de la energ¨ªa un 39% por encima de su nivel en el a?o anterior y los de los alimentos un 7,5%. Tambi¨¦n se apunta que hay muchos puestos de trabajo vacantes, que el crecimiento en los salarios ha empezado a repuntar y se prev¨¦ que la inflaci¨®n se mantenga elevada durante todo 2022, incluso excluyendo del c¨®mputo los precios de los alimentos y la energ¨ªa. Sorprendentemente, no se hace referencia a los beneficios extraordinarios empresariales como potencial factor que tambi¨¦n contribuye al incremento de los precios. ?Acaso en la Uni¨®n Europea (UE) los m¨¢rgenes de beneficios de las empresas no han crecido tanto como en Estados Unidos? Veamos. Aunque tanto datos de empresas como de industrias indican que los m¨¢rgenes de beneficios cayeron despu¨¦s de la introducci¨®n del euro, a nivel global, hay evidencia de una tendencia de incremento a largo plazo en el sector de las manufacturas despu¨¦s de 2010. As¨ª lo muestran los economistas De Loecker y Eeckhout, para una muestra de 134 pa¨ªses, 16 de la UE, en una reciente publicaci¨®n acad¨¦mica.

Resumiendo, aunque la evidencia emp¨ªrica es incompleta y se requieren datos m¨¢s recientes de los m¨¢rgenes de beneficio de las empresas para extraer conclusiones de lo ocurrido tras la pandemia, no se debe descartar de antemano la potencial relevancia del incremento de concentraci¨®n en algunos sectores industriales, con el consiguiente aumento de poder de mercado y de fijaci¨®n de precios, como candidato a contribuir a la inflaci¨®n. Por ello, abogar por un impuesto que grave los beneficios extraordinarios, como ya se ha aplicado en Italia y anunciado en Espa?a para las el¨¦ctricas, y recomendado por la Comisi¨®n Europea y el Fondo Monetario Internacional para la energ¨ªa, podr¨ªa tambi¨¦n considerarse para otros sectores. Puede que las subidas r¨¢pidas de tipos de inter¨¦s no sean suficientes para frenar las presiones inflacionistas a medio plazo, si no van acompa?adas de otras medidas.