?Hasta cu¨¢ndo debo aguantar las p¨¦rdidas? Sangre fr¨ªa ante la escabechina en los mercados financieros

La meta de todo inversor es rentabilizar su dinero. Obtener ganancias y, a ser posible, en cantidad suficiente para, como m¨ªnimo, batir la inflaci¨®n. En 2022, los mercados financieros, de renta fija o variable, no solo est¨¢n poniendo m¨¢s que dif¨ªcil lograr este objetivo, sino que tambi¨¦n est¨¢n consiguiendo hacer dudar a m¨¢s de uno sobre su estrategia de inversi¨®n: ?hay que asumir p¨¦rdidas? ?Se trata de ser m¨¢s conservador o, todo lo contrario, aceptar m¨¢s riesgos dada la ca¨ªda experimentada por una gran parte de los valores?

Normal, dicen los expertos, que se planteen estas y otras muchas cuestiones sobre el futuro de su dinero. Seg¨²n la plataforma Morningstar, que analiza m¨¢s de 48.000 fondos de inversi¨®n, solo el 22,5% de ellos tiene una rentabilidad positiva desde principios de a?o. Son menos de 2.300 (no llega ni al 5% del total) los que consiguen generar rendimientos positivos por encima del 10,5% en el que se situ¨® la inflaci¨®n en agosto.

Las buenas noticias est¨¢n concentradas en los fondos energ¨¦ticos, de materias primas, de Brasil, M¨¦xico, Turqu¨ªa, los productos ligados al d¨®lar y poco m¨¢s. Los datos de los fondos en Espa?a, recopilados por Inverco, apuntan en la misma direcci¨®n, incluso con un tinte algo m¨¢s sombr¨ªo. Ni una sola de las categor¨ªas establecidas, desde monetaria hasta fondos de retorno absoluto, pasando por m¨²ltiples variedades de renta fija y variable, nacional o internacional, registra plusval¨ªas en los ocho primeros meses de este a?o. De hecho, en promedio, los fondos analizados pierden en este periodo un 6,83%.

¡°Inicialmente hay que aplicar una primera regla te¨®rica para enfrentar las p¨¦rdidas. La del 60%¡±, dice Mariano Arenillas, responsable de DWS. Este m¨¦todo consiste en, una vez establecido el perfil del inversor, ya sea conservador, moderado, din¨¢mico o con riesgo, fijar para el a?o una rentabilidad objetivo: del 3%, del 4% al 6%, hasta el 10% o m¨¢s del 10%, y a la vez asumir que las p¨¦rdidas m¨¢ximas no ser¨¢n superiores al 60% de dicho porcentaje. En estos niveles: un 1,8%, del 2,4% al 3,6%, hasta un 6% y por encima de esta cifra, seg¨²n los perfiles se?alados. ¡°Siempre hay que perseguir una ganancia superior a las posibles minusval¨ªas que se asumen¡±, resume el experto, aunque a?ade alguna matizaci¨®n: ¡°Se puede incumplir esta norma en a?os excepcionalmente turbulentos como este 2022 siempre que no se est¨¦ muy inc¨®modo o se precise del capital¡±.

Antes que capitular definitivamente y monetizar las inversiones, Arenillas se?ala que hay que plantearse si simplemente es ¡°una cuesti¨®n de tiempo que la tesis de inversi¨®n elegida empiece a funcionar¡±. En su opini¨®n, hablar de plazos es ahora m¨¢s importante que nunca: ¡°Puede que este sea un mal ejercicio, pero puede tambi¨¦n que la inversi¨®n que ahora se pone en duda acumule resultados positivos en el tiempo. O no¡±. En el primer supuesto, ¡°convendr¨ªa mantener las posiciones¡±. En el segundo, ¡°tal vez resultar¨ªa m¨¢s adecuada una reorganizaci¨®n de la cartera haciendo una muy correcta diversificaci¨®n para reducir los riesgos y evitar la correlaci¨®n entre activos¡±.

Hern¨¢n Cort¨¦s, jefe de inversi¨®n en Olea Gesti¨®n, ofrece tambi¨¦n un primer nivel de ¡°p¨¦rdidas aceptables¡± antes de plantearse abandonar definitivamente una inversi¨®n. En renta fija a corto plazo, un 2%; renta fija a largo plazo, un 5%; multiactivos de renta variable, hasta un 10%, y fondos de renta variable, incluso hasta un 20%, en l¨ªnea con lo que han ca¨ªdo los principales indicadores de mercado de renta fija y variable en estos meses. A la pregunta de qu¨¦ hacer si se superan estos niveles de p¨¦rdidas admisibles, Cort¨¦s tiene claro que es un ¡°depende¡±. ¡°Si se ha seleccionado bien y los resultados de a?os anteriores son s¨®lidos, hay que aguantar. Si no, bien porque el dise?o de la cartera ha resultado fallido o porque los gestores elegidos no han sido consistentes, traspasar el dinero¡±. Para explicar su posici¨®n, este experto recurre a una met¨¢fora futbol¨ªstica: ¡°Es posible que un a?o alg¨²n gestor gane al mercado 5-0. Es dif¨ªcil que repita ¨¦xito porque para conseguirlo hay que ir en contra del consenso de mercado. As¨ª que es probable que otro a?o pierda 0-5. Casi todo revierte a la media; se trata de ganar, s¨ª, pero con un 3-2¡å. Hern¨¢n Cort¨¦s insiste en ¡°mantener los plazos inicialmente dibujados para la inversi¨®n y tener memoria: crisis como las de 2008, 2011 o 2020 han vivido sus grandes momentos de recuperaci¨®n¡±.

Ejercicio mental

Para ?lvaro Ant¨®n Luna, responsable de Aberdeen Standard Investments, la memoria mencionada se sustenta objetivamente. Seg¨²n los datos de la firma, salvo algunas excepciones como el Nasdaq o MSCI India, todos los ¨ªndices est¨¢n negoci¨¢ndose con descuento respecto a su nivel de 2008. ¡°Creemos que existen oportunidades, por lo que pensamos que no es momento de salirse del mercado, de realizar p¨¦rdidas¡±. Quien ya lo haya hecho, en su opini¨®n, debe ¡°a¨²n esperar a que el panorama se aclare¡±. Quien simplemente haya reorganizado su cartera hacia posiciones m¨¢s conservadoras ¡°puede plantearse, pese a que seguir¨¢ habiendo una gran volatilidad, el ir poco a poco tomando posiciones, eso s¨ª, diversificadas¡±. Se trata de aprovechar las oportunidades que ofrecen las compa?¨ªas de calidad y dividendo, las energ¨ªas renovables, las infraestructuras u otros activos, como los hoteles, la log¨ªstica, las residencias con una importante capacidad de generaci¨®n de flujos, que adem¨¢s ¡°nos protegen de la inflaci¨®n¡±, puntualiza.

Almudena Mendaza, jefa de ventas de Generali Investments, confiesa su relativa sorpresa ante los datos de reembolsos efectivos que se est¨¢n produciendo, mucho menores que en ¨¦pocas de crisis anteriores. Seg¨²n los datos de Inverco, en el conjunto del a?o, el volumen de captaciones netas (suscripciones menos reembolsos) en fondos de inversi¨®n asciende a 7.260 millones de euros. ¡°M¨¢s que aceptar las p¨¦rdidas obtenidas y deshacer definitivamente posiciones, lo que se est¨¢ produciendo es una reorganizaci¨®n de carteras. S¨ª percibimos cambios en los perfiles: en bastantes casos se ha pasado de moderado a conservador porque en determinados fondos de inversi¨®n las p¨¦rdidas de estos meses han anulado las ganancias de los dos ¨²ltimos a?os¡±. Conforme a los datos de Inverco, hasta el 31 de agosto, los fondos de renta fija han ingresado m¨¢s de 9.200 millones de euros, los globales han perdido m¨¢s de 2.000 millones, y los garantizados de rendimiento variable, cerca de 1.700 millones. Es un dinero que, seg¨²n cree Almudena Mendaza, ¡°est¨¢ a la espera de tiempos mejores¡±.

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