El modelo exportador espa?ol

El sector exterior est¨¢ aportando un saludable bal¨®n de ox¨ªgeno, propulsando la econom¨ªa espa?ola por encima de los niveles de actividad previos a la pandemia. Ahora la inc¨®gnita es si ese pulm¨®n se mantendr¨¢ pese a la desaceleraci¨®n que se percibe en nuestros principales mercados de exportaci¨®n.

Sin el impulso exterior, el PIB se situar¨ªa todav¨ªa un 2,5% por debajo del umbral fetiche de la era precovid, como consecuencia principalmente de la anemia del consumo privado, lastrado por la erosi¨®n de poder adquisitivo sufrida por los hogares. Entre los factores de demanda nacional, solo se salva el consumo p¨²blico y, en menor medida, la inversi¨®n en equipo.

El panorama interno contrasta con el dinamismo de las exportaciones de bienes y servicios: hoy por hoy los clientes extranjeros compran m¨¢s de 4 de cada 10 euros que se generan en Espa?a, en fuerte alza frente a 2019 y casi el doble que antes de la crisis financiera. Estamos por tanto asistiendo a la aceleraci¨®n del proceso de internacionalizaci¨®n de nuestra econom¨ªa. Como, por otra parte, las importaciones crecen a un menor ritmo, el resultado es una aportaci¨®n positiva al crecimiento del PIB, m¨¢s que compensando la debilidad de la demanda que emana de los sectores residentes.

La normalizaci¨®n del turismo es de gran ayuda, pero el tir¨®n no procede solo del ¡°sol y playa¡±. Tambi¨¦n cabe se?alar el auge de los servicios no tur¨ªsticos (30% desde finales de 2019 en t¨¦rminos reales, es decir descontando la inflaci¨®n), y en menor medida de las exportaciones de mercanc¨ªas (5,5%). Detr¨¢s de estas referencias est¨¢ el mercado europeo, como lo evidencia el creciente super¨¢vit de los intercambios con la UE, m¨¢s que triplicado desde 2019. Gracias a estos excedentes, hemos podido afrontar c¨®modamente el encarecimiento de la factura de las importaciones energ¨¦ticas.

Otro potente factor es la inversi¨®n internacional en nuestro tejido productivo (la llamada inversi¨®n directa extranjera). Seg¨²n datos armonizados de la OCDE, Espa?a es el pa¨ªs de la eurozona que m¨¢s inversi¨®n directa recibe, despu¨¦s de Francia. Adem¨¢s, la entrada de capital productivo se ha casi duplicado en relaci¨®n a 2019 (84%), un logro en un contexto de inversi¨®n en decline a nivel global (-27%). La inversi¨®n procede sobre todo de otros pa¨ªses europeos, de manera similar a lo que ocurre con las exportaciones. Todo ello configura la profundizaci¨®n del mercado ¨²nico y una relocalizaci¨®n en nuestro pa¨ªs de las cadenas de producci¨®n de algunos sectores. Es prematuro determinar si se trata de un cambio estructural como consecuencia de la desglobalizaci¨®n, o bien de un fen¨®meno pasajero.

Pero no habr¨¢ que esperar mucho tiempo para saberlo: la econom¨ªa europea est¨¢ dando se?ales inquietantes de desaceleraci¨®n, poniendo a prueba el pulm¨®n exterior. Los indicadores de gestores de compra de la eurozona han dado un vuelco inesperado, lo que ser¨ªa consistente con una cierta contracci¨®n de la actividad en este inicio de verano, especialmente en la industria. En Espa?a, los datos m¨¢s recientes de ventas de grandes empresas y de afiliaci¨®n a la Seguridad Social, con una primera quincena de junio sorprendentemente en negativo en t¨¦rminos desestacionalizados, tambi¨¦n apuntan a un menor dinamismo. Las subidas de tipos de inter¨¦s est¨¢n provocando una reducci¨®n de la demanda a trav¨¦s de toda la eurozona, como lo muestra el inquietante descenso de los pr¨¦stamos bancarios de nueva concesi¨®n. Nos asomamos por tanto a una segunda parte del a?o menos boyante.

Con todo, los hechos evidencian el buen posicionamiento competitivo de nuestro aparato productivo, algo que habr¨¢ que cuidar ya que necesitamos un excedente externo tanto para mantener la senda de crecimiento a corto plazo, como para aprovechar el proceso de reducci¨®n de riesgos, que redunda en un acercamiento de la producci¨®n a los lugares de consumo. El tiempo dir¨¢ si este fen¨®meno de reducci¨®n de riesgos, o ¡°de-risking¡±, resulta beneficioso para la econom¨ªa espa?ola. De momento, las sensaciones son positivas.

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