El ascenso a los cielos de Novo Nordisk: la lucha contra la obesidad enamora a los inversores

Ozempic y Wegovy. Dos nombres de medicamentos pr¨¢cticamente desconocidos para el gran p¨²blico ¡ªm¨¦dicos, pacientes y un pu?ado de avezados financieros que siguen el sector al margen¡ª son los protagonistas de un giro de 180 grados en el rumbo de una empresa (Novo Nordisk) y del sostenimiento econ¨®mico de un pa¨ªs (Dinamarca) justo cuando los nubarrones econ¨®micos acechan de nuevo a una Europa en la que empieza a hacer mella la subida de tipos. La farmac¨¦utica con sede en Copenhague es, desde hace un par de semanas, la compa?¨ªa m¨¢s valiosa de Europa, tras superar al gigante franc¨¦s del lujo LVMH y colarse entre las 20 empresas mayores del mundo. El pa¨ªs n¨®rdico, por su parte, acaba de esquivar la recesi¨®n sobre la bocina gracias, en gran medida, a estos dos f¨¢rmacos contra la obesidad made in Denmark.

Para entender el ascenso a los cielos de este otrora modesto laboratorio farmac¨¦utico especializado en diabetes, que hoy suma casi 60.000 empleados en todo el mundo, hay que retroceder la mirada casi siete a?os. Es enero de 2017. Novo Nordisk ya es la compa?¨ªa m¨¢s valiosa de Dinamarca ¡ªuna de las naciones m¨¢s pr¨®speras de la Uni¨®n Europea¡ª, pero atraviesa un interregno burs¨¢til y de negocio. La acci¨®n est¨¢ estancada, abonada al movimiento lateral. Hay, en fin, pocos motivos que inviten a aventurar lo que est¨¢ a punto de llegar: un rally m¨¢s propio de un chicharro (valor de poca liquidez y capitalizaci¨®n, que hace las delicias de los especuladores por su gran volatilidad) que de un transatl¨¢ntico mundial.

El aterrizaje en la c¨²spide de Lars Fruergaard J?rgensen, un ejecutivo de la casa con poca aversi¨®n al riesgo, lo cambia todo. En pleno debate interno sobre la conveniencia de seguir o no con los costos¨ªsimos ensayos para comprobar la efectividad de Wegovy frente a problemas cardiacos asociados a la obesidad, el nuevo consejero delegado inclina la balanza. M¨¢s de un lustro despu¨¦s, el tiempo le da la raz¨®n. Los resultados, que vieron la luz el pasado verano, son m¨¢s que positivos: el f¨¢rmaco reduce la probabilidad de ataques al coraz¨®n en un 20%, incluso por encima de lo esperado por el mercado. La acci¨®n se dispara, y el resto de la historia ya es conocida.

Novo Nordisk ha dado dos veces en la diana. Con Wegovy, que da ahora sus primeros pasos, y con Ozempic, que pese a no estar a¨²n oficialmente prescrito contra la obesidad ya tiene una legi¨®n de usuarios despu¨¦s de que varias estrellas de Hollywood lo pusiesen en ¨®rbita. Su precio en Espa?a: 130 euros para un mes de tratamiento.

Este doble acierto no podr¨ªa haber llegado en un momento m¨¢s propicio desde el punto de vista de las necesidades sanitarias. Lo hace justo cuando esta patolog¨ªa cr¨®nica empieza a adquirir tintes de epidemia ¡ªseg¨²n las propias palabras de la Organizaci¨®n Mundial de la Salud (OMS)¡ª en Occidente. Estados Unidos, donde algo m¨¢s de dos de cada cinco adultos la sufre, es el epicentro. Pero Europa le va a la zaga: en el Viejo Continente est¨¢ ya entre las principales causas de muerte y discapacidad.

En 2023, los ingresos obtenidos por la compa?¨ªa procedentes de Wegovy y Ozempic se duplicar¨¢n con creces en comparativa anual. Pero quienes siguen el d¨ªa a d¨ªa de la empresa apuestan ya por cotas mucho m¨¢s altas, del orden de 16.000 millones en 2027. A las patentes a¨²n les queda recorrido: en la mayor¨ªa de mercados no expirar¨¢n hasta bien entrada la d¨¦cada de los treinta. ¡°Estamos solo al principio¡±, auguran Emily Field y Charles Pitman, del banco brit¨¢nico Barclays, que acaba de elevar sus previsiones para Novo Nordisk a partir de 2024. ¡°La obesidad se ha convertido en una oportunidad secular y ¨²nica para todo el sector farmac¨¦utico y, espec¨ªficamente, para Novo¡±, completaban los analistas del alem¨¢n Deutsche Bank en un informe publicado justo despu¨¦s de que la danesa adelantase en Bolsa al ic¨®nico grupo franc¨¦s due?o de Louis Vuitton, Christian Dior o Mo?t Hennessy. El art¨ªfice del ant¨ªdoto contra el sobrepeso frente al icono global de la opulencia, dos de los conceptos que pueden resumir esta era.

Los mercados, dice el viejo adagio, cotizan expectativas y no beneficios. Sin ser, ni mucho menos, la farmac¨¦utica que m¨¢s dinero gana del mundo, la danesa ya es la segunda mayor cotizada del sector por valor burs¨¢til: son ya casi 400.000 millones de euros. Por delante en el escalaf¨®n a¨²n tiene a Eli Lilly, un coloso estadounidense y su principal competidor en el tratamiento de la obesidad con su compuesto Mounjaro, que ya supera el medio bill¨®n de euros de capitalizaci¨®n burs¨¢til tras duplicar el valor de sus acciones en solo medio a?o y quintuplicarlo desde el confinamiento. Eli Lilly es la d¨¦cima firma m¨¢s valiosa del globo, a un paso de Meta (due?o de Facebook) y por delante de Visa. Novo Nordisk, por su parte, ha sextuplicado su valor en la ¨²ltima d¨¦cada, triplic¨¢ndolo desde la pandemia y anot¨¢ndose un estir¨®n de casi el 75% en el ¨²ltimo a?o.

Gran potencial

El mercado potencial para los medicamentos contra la obesidad es sencillamente enorme. Barclays lo ha valorado recientemente en unos 100.000 millones de d¨®lares (94.000 millones de euros al tipo de cambio actual) en la pr¨®xima d¨¦cada, con una suerte de prima a quien se tir¨® primero a la piscina y arriesg¨® su dinero en un proyecto incierto por f¨¢rmacos que aumentan la sensaci¨®n de saciedad en los pacientes. ¡°La cuota de mercado deber¨ªa repartirse, de manera relativamente equitativa, entre Novo Nordisk y Eli Lilly¡±, proyectaba recientemente la analista Axelle Pinon, miembro del comit¨¦ de inversiones de la gestora francesa de activos Carmignac. El resto de competidores, sin embargo, no est¨¢n de brazos cruzados: Pfizer, aupada al estrellato por su ¨¦xito con la vacuna contra la covid-19, tambi¨¦n quiere sumarse a la carrera.

El mercado est¨¢ ah¨ª, y el reto es, m¨¢s bien, c¨®mo satisfacer la demanda. El bum ha llevado al l¨ªmite sus f¨¢bricas, y la danesa sopesa ya la apertura de una nueva planta espec¨ªfica para su compuesto antiobesidad tras anunciar una inversi¨®n de 2.000 millones para redimensionar sus instalaciones. ¡°Novo Nordisk est¨¢ afrontando importantes problemas de oferta en los mercados internacionales que, si no se resuelven, podr¨ªan conducir a una p¨¦rdida de cuota¡±, avisan los analistas de Zacks en un estudio publicado esta misma semana. Esa es la contracara de un triunfo farmacol¨®gico y empresarial sin apenas precedentes. El riesgo, siempre presente, de enredarse con su propio ¨¦xito.

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