Mundos paralelos

Diciembre de 2023 muestra indicios muy controvertidos en cuanto al futuro de la econom¨ªa estadounidense. Por un lado, la curva de tipos que sigue invertida y la probabilidad de recesi¨®n que aument¨® en noviembre, combinadas con una demanda de empleo que sigue sin moderarse, presagian un panorama bastante gris para 2024. Por otro, el aumento de todos los ¨ªndices en noviembre y diciembre ante la expectativa de los mercados de una pronta reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s, la moderaci¨®n de los precios del petr¨®leo, despu¨¦s de alcanzar su m¨¢ximo reciente a finales de septiembre, y una inflaci¨®n moderada parecen indicar lo contrario.

La misma dicotom¨ªa se hace notar entre los expertos econ¨®micos y de mercado. As¨ª, la encuesta de 40 economistas estadounidenses, llevada a cabo por Financial Times y la escuela de negocios Booth de Chicago, se?ala que la bajada de tipos y la relajaci¨®n de la estricta pol¨ªtica monetaria de los ¨²ltimos a?os tendr¨¢ lugar en la segunda mitad de 2024. Esta opini¨®n contrasta con las expectativas del mercado, donde los futuros indican un 81% de probabilidad de un primer descenso de tipos en marzo. En mayo esta probabilidad alcanza un 99%. Esta esperanza de que los tiempos dif¨ªciles hubieran pasado propuls¨® las Bolsas en noviembre a niveles r¨¦cord, distanci¨¢ndose de la secuencia de p¨¦rdidas en agosto, septiembre y octubre. El S&P 500 y el Dow Jones alcanzaron en noviembre sus m¨¢ximos desde finales de 2021. Esta fue la reacci¨®n del mercado a una ret¨®rica m¨¢s laxa de la Reserva Federal (Fed), tras su reuni¨®n a comienzos de noviembre. La reuni¨®n en diciembre de la Fed volvi¨® a confirmar las expectativas de un descenso de tipos considerable en 2024. Seg¨²n Jerome Powell, el efecto del incremento de tipos desde marzo de 2022 a¨²n no se ha hecho notar en toda la econom¨ªa, por lo que el banco central conf¨ªa en la existencia de una presi¨®n bajista sobre la inflaci¨®n.

Esto explica que la Fed se muestre abierta a confirmar la bajada de tipos, una decisi¨®n a priori arriesgada, ya que podr¨ªa borrar los avances positivos de los ¨²ltimos meses recalentando demasiado la econom¨ªa. Como respuesta, los principales ¨ªndices continuaron su avance, destacando el Nasdaq con un incremento del 30% desde octubre.

En Europa, noviembre tambi¨¦n fue un mes sumamente positivo: el Ibex 35 avanz¨® un 12%, el Euro Stoxx 50 un 8,8%, el Dax alem¨¢n un 10,2% (llegando a un m¨¢ximo hist¨®rico), mientras que el Cac franc¨¦s repunt¨® un 6,2%. Incluso el Nikkei japon¨¦s se sum¨® a las subidas, acompa?ado de un incremento del valor del yen, algo poco habitual para un pa¨ªs tan dependiente de las exportaciones. El Banco de Jap¨®n levant¨® adem¨¢s el tope de rendimiento para los bonos a 10 a?os, elevando la posibilidad de un incremento de tipos en 2024. Kazuo Ueda, un banquero central en una econom¨ªa que lleva estancada durante tres d¨¦cadas, espera que la inflaci¨®n promueva el crecimiento de salarios y saque a Jap¨®n del hoyo deflacionista.

A pesar de que la inflaci¨®n se est¨¦ suavizando en Europa, Christine Lagarde sigue temiendo que un mercado laboral fuerte revierta la tendencia bajista actual con un incremento excesivo de salarios. Esto llega cuando la zona euro est¨¢ viviendo la ¨¦poca con menos desempleo desde que comenz¨® la Gran Recesi¨®n. Aunque el BCE consiga un aterrizaje suave de la econom¨ªa, el incremento de salarios podr¨ªa devolver la presi¨®n alcista a los precios. En EE UU, Jerome Powell se encuentra ante un dilema similar: los datos de desempleo y creaci¨®n de puestos de trabajo excedieron las expectativas, alcanzando un 3,7% y 199.000 nuevos empleos en noviembre.

Los precios de la energ¨ªa siguen moder¨¢ndose. Los nuevos intentos de la OPEP y Rusia de restringir la producci¨®n para volver a los 90 d¨®lares por barril se estrellaron contra una demanda baja y una producci¨®n extraordinaria en la primera econom¨ªa mundial, que lider¨® el aumento de oferta en el mercado de carburantes este a?o. Este incremento de producci¨®n lleg¨® durante la reuni¨®n de cumbre del clima (COP28) en Dub¨¢i, cuyo fin era definir la estrategia mundial para combatir el cambio clim¨¢tico. Aunque los pa¨ªses consiguieron llegar a un acuerdo para promover la reducci¨®n gradual de la dependencia de los carburantes, sus bajos precios pueden hacer ilusoria la meta de mantener el calentamiento global no m¨¢s de 1,5 grados por encima de la ¨¦poca preindustrial.

Entramos en 2024 con visiones que parecen provenir de mundos diferentes: la esperanza de un aterrizaje suave contra la posibilidad de una recesi¨®n y el r¨¢pido desarrollo de la energ¨ªa verde contra los atractivos precios del petr¨®leo.

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