La tensi¨®n b¨¦lica tambi¨¦n castiga la econom¨ªa rusa

El redoblar de los tambores de guerra en el este de Europa no solo est¨¢ desgastando psicol¨®gicamente a infinidad de personas que temen desde hace meses ser v¨ªctimas de una contienda armada. La tensi¨®n tambi¨¦n se est¨¢ llevando por delante la paciencia de los inversores rusos, que ven c¨®mo sus acciones se diluyen desde que comenz¨® en noviembre esta nueva partida de ajedrez entre el Kremlin y la Casa Blanca. El enorme despliegue militar ruso y la advertencia de EE UU de que impondr¨¢ las sanciones m¨¢s duras que ha visto nunca Mosc¨² han hundido las Bolsas y devaluado el rublo a la espera de que se aclare qu¨¦ pasar¨¢ con Ucrania. Pese a que el barril de petr¨®leo est¨¢ a un precio enorme, la divisa rusa no se fortalece, sino que apenas aguanta.

El nerviosismo de los inversores se ha disparado tras las infructuosas negociaciones de la OTAN y Rusia tras la Navidad. Ninguna de las partes ha cambiado de postura en las reuniones que se han sucedido en las ¨²ltimas semanas entre los responsables del Gobierno ruso con EE UU y la OTAN. Tras la cita del pasado viernes entre el ministro de Exteriores ruso, Sergu¨¦i Lavrov, y su hom¨®logo estadounidense, Antony Blinken, el Kremlin subray¨® que espera una respuesta por escrito de Washington esta semana. ¡°Si la contestaci¨®n es decepcionante, el presidente [Vlad¨ªmir Putin] tomar¨¢ decisiones pol¨ªticas serias¡±, advirti¨® el viceministro de Exteriores, Sergu¨¦i Ryabkov.

Mientras, esta cuenta atr¨¢s pasa factura a los propios mercados rusos. Pese a su ligera recuperaci¨®n de ayer, el ¨ªndice burs¨¢til RTS, basado en d¨®lares, ha perdido un 30% de su valor ¡ªde 1.867 a 1303 puntos¡ª desde que el 2 de noviembre del pasado a?o la agencia Bloomberg publicase que la inteligencia estadounidense conoc¨ªa el rearme ruso junto a Ucrania. En el caso del ¨ªndice MOEX, establecido en rublos, ha perdido en ese periodo un 24%, al pasar de 4.235 a 3.218 puntos.

La divisa rusa tampoco es ajena a la tensi¨®n. Cotizaba a 83 rublos por euro en noviembre, justo antes de conocerse el despliegue, y ayer se situ¨® oficialmente en 88,7 rublos por euro, aunque algunos de los principales bancos del pa¨ªs compraban la moneda europea a m¨¢s de 90.

¡°Solo el final de las tensiones geopol¨ªticas podr¨¢ cambiar los mercados. Despu¨¦s, las acciones se mover¨¢n hacia precios con fundamentos s¨®lidos¡±, afirma Ant¨®n Prokudin, jefe de macroeconom¨ªa de la sociedad de inversi¨®n Ingosstraj-Investitsi. ¡°El riesgo pa¨ªs se ha triplicado en dos meses para los mercados¡±, afirma el analista, que destaca que los mercados atribuyen a la deuda rusa el mismo nivel de peligro de impago que a Brasil pese a que el rating del pa¨ªs latinoamericano es ¡°tres o cuatro niveles inferior al ruso¡±.

Pese a la estrategia del Kremlin para sustituir las importaciones por producci¨®n nacional desde que comenzaron las sanciones en 2014, el pa¨ªs depende de los mercados exteriores. Y la devaluaci¨®n del rublo agrava a¨²n m¨¢s la presi¨®n inflacionista sobre los consumidores y las empresas, como reconoci¨® el portavoz de Putin, Dmitri Peskov, que admiti¨® que los precios actuales ¡°no son aceptables para nadie en Rusia¡±. Y en pleno enfrentamiento con Estados Unidos, los mercados rusos est¨¢n pendientes no solo de su propio banco central, sino tambi¨¦n de la reuni¨®n de esta semana de la Reserva Federal de EE UU (Fed), que podr¨ªa subir los tipos de inter¨¦s y provocar una mayor huida de capitales del pa¨ªs eslavo.

¡°Los inversores temen que, debido a la alta inflaci¨®n, la Fed se vea obligada a endurecer la pol¨ªtica monetaria m¨¢s de lo esperado¡±, escribe Bogdan Zv¨¢rich, analista de la sociedad de inversi¨®n Banki. ¡°Si persiste una inflaci¨®n elevada, los mercados pueden ver hasta cinco subidas de tipos, un factor negativo para los activos de riesgo¡±, agrega Zv¨¢rich. Y hoy por hoy, con la guerra de Ucrania en el aire, los mercados rusos parecen un sector de mucho riesgo para el inversor.

A falta de conocerse la lista definitiva de sanciones en caso de un recrudecimiento de la guerra de Ucrania, EE UU y la UE no solo contemplan castigar a la ¨¦lite rusa ¡ªincluido Putin¡ª. Tambi¨¦n est¨¢ sobre la mesa cerrar los mercados occidentales a Rusia, suspender la compra de gas y petr¨®leo, desconectar su banca del sistema bancario Swift o ¡ªun golpe a¨²n m¨¢s duro¡ª prohibir las operaciones en d¨®lares con las empresas y ciudadanos rusos.

Seg¨²n el fondo Ingosstraj-Investitsi, el cambio actual de la divisa rusa con el d¨®lar incluye una prima de sanciones de unos cinco o siete rublos. ¡°No sabemos qu¨¦ tipo de sanciones se impondr¨¢n contra Rusia, pero creemos que la opci¨®n del embargo est¨¢ excluida y que otras sanciones no dar¨¢n una prima de m¨¢s de cinco o siete rublos extra¡±, afirma Prokudin.

El efecto de las sanciones es visible en la devaluaci¨®n rusa: el 1 de marzo de 2014, semanas antes de la anexi¨®n de Crimea, el d¨®lar y el euro se cambiaban a 36,6 y 48,8 rublos, respectivamente, con el barril de crudo a m¨¢s de 100 d¨®lares. Entrada la guerra del Donb¨¢s, el 1 de enero de 2015, el cambio era de 60,2 rublos por d¨®lar y 70,6 por euro. La divisa rusa cotizaba ayer a 78,7 rublos por d¨®lar y 88,7 rublos por euro.

Barriles de petr¨®leo

El tipo de cambio actual es cercano a la devaluaci¨®n de mayo de 2020. Pero hay una diferencia notable: el precio de los hidrocarburos, la principal fuente de ingresos del Gobierno ruso, se hab¨ªa hundido entonces. En aquella ¨¦poca ya hab¨ªa comenzado la pandemia del coronavirus y, con todo el mundo encerrado en casa y sin vacunas, el barril de petr¨®leo brent cotizaba a unos 30 d¨®lares, un tercio de los 88,4 d¨®lares que vale hoy.

¡°Los precios altos del petr¨®leo ya no impiden la ca¨ªda del rublo, sino que solo frenan ligeramente su colapso¡±, afirma el popular economista ?gor Nikol¨¢yev en su canal de YouTube. ¡°?Qu¨¦ pasar¨¢ con el rublo si el precio del crudo tambi¨¦n cae? La conclusi¨®n es obvia¡±, se pregunta ret¨®ricamente antes de predecir que esto puede ocurrir en cuesti¨®n de unos meses a dos a?os. ¡°Los precios de los hidrocarburos han subido porque la econom¨ªa mundial est¨¢ en la fase inicial de la transici¨®n energ¨¦tica y por la enorme inversi¨®n en combatir la covid-19, pero esto es un fen¨®meno temporal. El barril de petr¨®leo comenzar¨¢ a abaratarse en un futuro¡±, advierte Nikol¨¢yev.

En 2019, justo antes de la pandemia, el crudo y el gas supon¨ªan un 19,2% del producto interior bruto de Rusia, seg¨²n la agencia estatal de estad¨ªsticas Rosstat. Seg¨²n Goldman Sachs, el barril costar¨¢ unos 100 d¨®lares este a?o, aunque la Agencia de la Energ¨ªa de EE UU estima que bajar¨¢ a 75 d¨®lares. De qui¨¦n acierte depender¨¢n los presupuestos del Kremlin.

Contener la devaluaci¨®n del rublo es una prioridad para el Gobierno ruso. El pasado lunes, el banco central suspendi¨® por tiempo indefinido la compra de divisas extranjeras ¡°para reducir la volatilidad en los mercados financieros¡±. Este organismo, que trata de contener una inflaci¨®n que el a?o pasado alcanz¨® oficialmente el 8,3%, ha dejado de cumplir as¨ª una regla fiscal que le obliga a adquirir monedas extranjeras cuando los ingresos del petr¨®leo superan los 44 d¨®lares por barril.

¡°Si el riesgo de conflicto disminuye, el tipo de cambio volver¨ªa a unos 75 rublos por d¨®lar. El horizonte de 2022 parece dif¨ªcil para los mercados financieros¡±, afirma Natalia Orlova, jefa de an¨¢lisis de Alfa Bank. Y en opini¨®n de Oleg Koch¨¦tkov, de MTS Banka, ¡°el rublo est¨¢ dominado por la geopol¨ªtica. Si acaban las tensiones, tendr¨¢ una fuerte revalorizaci¨®n¡±.

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