La deuda portuguesa marca m¨¢ximos por las dudas ante la cumbre europea

Un descarrilamiento a c¨¢mara lenta. Una especie de artritis. Algo as¨ª como no avisar a la poblaci¨®n de que se avecina un hurac¨¢n. Los economistas se empe?an en buscar la met¨¢fora adecuada para explicar qu¨¦ ocurre con la crisis fiscal europea cuando van ya casi 14 meses desde que Grecia apuntara los primeros s¨ªntomas realmente preocupantes. 14 meses despu¨¦s, los economistas siguen a tientas con el lenguaje y la crisis vuelve por donde sol¨ªa: la agencia Moody's rebaj¨® ayer la nota de solvencia de Grecia varios escalones de golpe y renov¨® as¨ª la tensi¨®n en los mercados, que en realidad nunca -nunca- ha desaparecido. Como consecuencia, los intereses que paga Portugal por su deuda marcaron un nuevo m¨¢ximo. Grecia vuelve as¨ª a apuntar a alguna forma de reestructuraci¨®n de su deuda, al igual que Irlanda, y Portugal hace todo lo posible por evitar el rescate por parte de la UE y el FMI.

Espa?a, junto a B¨¦lgica e Italia, sigue resguardada del foco de contagio

El bono portugu¨¦s a 10 a?os lleva un mes pagando m¨¢s del 7% de inter¨¦s

Los hechos contaban ayer esa historia sobre la calificaci¨®n de Grecia y los altos costes de la deuda portuguesa a 10 a?os: el 7,5%, un mes por encima del list¨®n que los analistas consideran casi fat¨ªdico, el 7%. El bono portugu¨¦s a cinco a?os cotiza tambi¨¦n a niveles r¨¦cord, en el 7,4%, pr¨¢cticamente el mismo tipo que paga el Tesoro luso a 10 a?os. Aun as¨ª, Portugal se resiste a solicitar ayuda a la vista de los datos de los pa¨ªses rescatados: a pesar del supuesto auxilio (en realidad, las ayudas son cr¨¦ditos a tipos de inter¨¦s elevados), Grecia paga m¨¢s del 12% por sus bonos, e Irlanda m¨¢s del 9%. Ambos son tambi¨¦n niveles m¨¢ximos.

La presi¨®n de los mercados obedece tambi¨¦n a explicaciones menos factuales. La crisis del euro se calm¨® a finales de 2010, cuando parec¨ªa claro un acuerdo en el seno de la UE para flexibilizar y ampliar el fondo de rescate. Sin embargo, desde entonces las expectativas se han ido rebajando: apenas se esperan avances.

Las alarmas empiezan a activarse. A apenas tres d¨ªas del inicio de la cumbre, la Comisi¨®n Europea lanz¨® ayer un aviso claro: el comisario Olli Rehn se puso de lado de Irlanda y Grecia para reclamar a Alemania menos dureza en los rescates. "Hay riesgos de que carguemos a esos dos pa¨ªses con condiciones demasiado estrictas", dijo Rehn al diario Handelsblatt. La canciller Angela Merkel, en parte por las presiones de su electorado y en parte por la tradicional ortodoxia germana, se niega en redondo a ceder. Pero tanto Grecia como Irlanda denuncian que los tipos de inter¨¦s que pagan -entre el 5% y el 6%- son demasiado elevados como para salir del t¨²nel a pesar de los esfuerzos.

El BCE est¨¢ a punto de subir los tipos oficiales y los expertos consideran que el mecanismo de rescate apenas se suavizar¨¢. Ambas medidas han contribuido a renovar las presiones de los mercados, agazapados desde hace semanas para sacar partido del recalentamiento en otros mercados, como el petrolero. La paradoja es que la crisis a¨²n no es desesperada, "y la UE solo act¨²a cuando atisba tan cerca el abismo que el suelo se tambalea bajo sus pies", explic¨® ayer Daniel Gros, del laboratorio de ideas CEPS, de Bruselas.

- Grecia. Moody's rebaj¨® ayer la nota de Grecia tres escalones de golpe, y con perspectiva negativa. La nueva calificaci¨®n supone que la deuda griega "carece de las caracter¨ªsticas de una inversi¨®n deseable". Ante los problemas tanto en la recaudaci¨®n fiscal como en el ahorro de costes previsto en el plan de austeridad, Moody's no descarta que Atenas se vea incluso obligada a reestructurar su deuda, lo que supondr¨ªa una r¨¦plica del terremoto fiscal en Europa. Atenas calific¨® la rebaja de "completamente injustificada: la dimensi¨®n del recorte y el momento son incomprensibles".

- Irlanda. El nuevo Ejecutivo irland¨¦s ha acordado retrasar un a?o el plan de ajuste. E Irlanda presiona, al igual que Grecia, para que los cr¨¦ditos del rescate lleguen a tipos inferiores a los pactados. Durante la reciente campa?a, el partido que gan¨® las elecciones no dud¨® en amenazar con una reestructuraci¨®n de la deuda bancaria, "aunque ese extremo es poco probable en este momento: ser¨ªa el detonante de una debacle en los mercados", opina Jos¨¦ Luis Alzola, del Observatory Group.

- Portugal. "Ni Grecia, ni Irlanda, ni la anunciada subida de tipos ni pr¨¢cticamente nada favorece a Portugal, a pesar de que su Gobierno ha hecho los deberes y ha buscado todos los apoyos pol¨ªticos posibles para evitar tener que pedir ayuda", explica Alzola. "La inflexible posici¨®n alemana tampoco ayuda", abunda Jos¨¦ Carlos D¨ªez, de Intermoney. Lisboa se enfrenta ma?ana a una nueva prueba de fuego en los mercados, con una subasta de deuda a tres a?os. "Es probable que Portugal tenga que pedir un rescate, aunque es comprensible que se resista, porque en el caso de Grecia e Irlanda no ha funcionado", cierra Santiago Fern¨¢ndez de Lis, de AFI.

- Espa?a, Italia y B¨¦lgica. Espa?a consigui¨® distanciarse de los pa¨ªses m¨¢s atacados a finales de a?o, y se ha unido al pelot¨®n que forman Italia y B¨¦lgica. "Espa?a est¨¢ mejor y hay razones para un mayor optimismo respecto de otros pa¨ªses perif¨¦ricos", dec¨ªa ayer un informe de Morgan Stanley. Y, sin embargo, "la crisis se parece demasiado a un descarrilamiento a c¨¢mara lenta como para no preocuparse. Europa ya ha demostrado que solo actuar¨¢ en caso de extrema necesidad: ante esa inacci¨®n, la ¨²nica pregunta es por d¨®nde va a volver a explotar la crisis", vaticina Daniel Gros a la espera de la cumbre del jueves.