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La crisis del euro

Moody's sit¨²a a Espa?a en el ojo del hurac¨¢n de la crisis de deuda

La agencia amenaza con rebajar la nota de solvencia del Estado por las dudas sobre el control del d¨¦ficit de las autonom¨ªas y las altas necesidades de refinanciaci¨®n previstas para 2011.- La noticia aumenta la presi¨®n sobre los bonos y causa p¨¦rdidas en la Bolsa

La mala y relativamente inesperada noticia de que Moody's estudia rebajar la nota de calidad de la deuda espa?ola apenas tres meses despu¨¦s de quitarle el ¨²ltimo sobresaliente que le quedaba, ha situado al pa¨ªs en el centro de las dudas de los inversores. Tras el anuncio, que ha reavivado la desconfianza en las finanzas de Espa?a tras unos d¨ªas de relativa calma en los mercados, la deuda del Tesoro ha sufrido hoy el mayor castigo de entre los llamados perif¨¦ricos, aunque ha moderado el ajuste a medida que avanzaba la jornada. Lo que se ha trasladado tambi¨¦n a las Bolsas del Viejo Continente dentro de una crisis con pocos visos de solucionarse y que marcar¨¢ la reuni¨®n del Consejo Europeo de ma?ana y el viernes.

"Las necesidades de financiaci¨®n no solo del Gobierno central sino tambi¨¦n de las regiones y los bancos, hacen vulnerable al pa¨ªs frente a nuevos episodios de tensi¨®n"
Pese a los problemas, "no cree que Espa?a est¨¦ amenazada o que tenga que recurrir a los fondos europeos de estabilidad"
El rebrote de la crisis marcar¨¢ la reuni¨®n del Consejo Europeo que empieza ma?ana
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Desde el Gobierno, la vicepresidenta econ¨®mica, Elena Salgado, ha querido destacar que Moody's "no pone en duda la solvencia de la econom¨ªa ni de la deuda" y se ha mostrado convencida en que, dentro de tres meses, cuando debe revelar su decisi¨®n final, el Ejecutivo tenga los "argumentos suficientes para que esta perspectiva negativa se convierta en positiva". Adem¨¢s, tras reiterar que la deuda espa?ola sigue siendo solvente, ha afirmado que, aunque decida bajarla, seguir¨¢ contando con una calificaci¨®n alta.

Moddy's, que actualmente tiene una calificaci¨®n para Espa?a de Aa1 -lo que equivale a un sobresaliente bajo-, argumenta que los motivos para poner esta nota bajo revisi¨®n son las crecientes tensiones a las que se est¨¢ viendo sometido el Estado para financiarse aumentan su vulnerabilidad. La clave, a?ade, son las "altas necesidades" para captar fondos que tiene en 2011 y que le obligar¨¢n a acudir a un mercado condicionado por la "fr¨¢gil confianza" de los inversores, sobre todo entre los extranjeros ante las especulaciones de que acabar¨¢ teniendo que pedir el rescate de sus socios del euro, algo que la agencia no comparte.

El informe tambi¨¦n alerta sobre las dificultades que amenazan al sistema financiero espa?ol, la necesidad de prorrogar las reformas y, de forma especial, da un toque de atenci¨®n sobre el compromiso de las autonom¨ªas con el d¨¦ficit. As¨ª, pone en duda la capacidad del Ejecutivo central para controlar el gasto de las comunidades, a las que acusa de "falta de disciplina fiscal". A continuaci¨®n, al tiempo que augura que ni siquiera cumplir¨¢n sus objetivos de d¨¦ficit de 2010, advierte de que las "t¨ªmidas" presiones del Gobierno y la medida de impedirles endeudarse no ser¨¢n suficientes para que logren los de 2011. De hecho, alerta de que dos regiones se la est¨¢n saltando esta prohibici¨®n simplemente dejando de pagar a sus acreedores. Para acompa?ar al Estado en su compromiso de recuperar la sostenibilidad en las cuentas p¨²blicas, en opini¨®n de Moody's, har¨ªan falta actuaciones concisas para que ahorren en sanidad y educaci¨®n.

Adelanto de los datos del d¨¦ficit

Sobre este extremo, Salgado ha confiado en que la publicaci¨®n de los datos de ejecuci¨®n presupuestaria de los Ejecutivos auton¨®micos adelantada a la semana que viene reste motivos a Moody's para aplicar la tijera. En la misma l¨ªnea, el secretario de Estado de Econom¨ªa, Jos¨¦ Manuel Campa, ha criticado que su an¨¢lisis no ha sido "suficientemente cuidadoso" con su capacidad para reducir el d¨¦ficit mientras, sobre las reformas, ha asegurado que "el tiempo demostrar¨¢" que son efectivas.

Entre todas las administraciones, Moody's calcula que las necesidades de refinanciaci¨®n del pr¨®ximo ejercicio ascienden a 200.000 millones, 170.000 para la Administraci¨®n central y otros 30.000 millones para las autonom¨ªas, y eso teniendo en cuenta el impacto en el gasto de las ¨²ltimas medidas de ajuste del Ejecutivo. No obstante, seg¨²n advierte la agencia, ya no podr¨¢ contar con que los inversores extranjeros cubran con el 50% de las emisiones, tal y como tradicionalmente ha sucedido hasta el estallido de la crisis en los mercados de deuda. A estas cantidades, adem¨¢s, habr¨¢ que sumar la de los bancos, cuya capacidad para captar fondos depende de la del Estado, y que en un caso extremo precisar¨¢ reforzar su capital con 90.000 millones para mantener altos niveles de solvencia. En el escenario base, necesitar¨ªan 25.000 millones, de los que ya han sacado unos 11.000 millones del Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria (FROB). Sobre este punto, tambi¨¦n ha puesto bajo revisi¨®n la nota del FROB ya que sus fondos -99.000 millones en total- est¨¢n garantizados al 100% por el Estado.

A pesar de las dificultades, "Moody's no cree que la solvencia de Espa?a est¨¦ amenazada o que tenga que recurrir a los fondos europeos de estabilidad", a?ade el informe tras destacar que sigue teniendo "mucho m¨¢s cr¨¦dito" que los otros pa¨ªses bajo sospecha, tal y como demuestra que tiene una nota mejor que ellos. Asimismo, augura que seguir¨¢ siendo capaz de acudir a los mercados a financiarse aunque advierte de que no se librar¨¢ de sus mayores exigencias, sobre todo si la situaci¨®n sigue empeorando. Por todo ello, para la analista Kathrin Muehlbronner, que es la responsable del informe, el examen terminar¨¢ probablemente con el mantenimiento de una calificaci¨®n en el nivel de la doble A, un escal¨®n por rebajo de la mejor nota pero que sigue representando una valoraci¨®n alta, tal y como ha destacado Salgado. No obstante, en los mercados secundarios de deuda no se nota esta diferencia ya que ante la actual situaci¨®n de incertidumbre que domina el ¨¢nimo de los operadores, manda m¨¢s el trazo grueso que la letra peque?a.

Reacci¨®n en los mercados

A primera hora, la noticia ha reavivado la huida de los inversores desde los t¨ªtulos del Tesoro con m¨¢s intensidad que en el resto de los llamados perif¨¦ricos -Grecia (que tiene una calificaci¨®n de bonos basura), Irlanda (a dos escalones de caer en esta nota) y Portugal (que entra dentro de una valoraci¨®n considerada como "buena")-. El menor apetito por la deuda espa?ola ha llevado la rentabilidad del bono a 10 a?os al 5,53%, un nivel desconocido desde 2000. Sin embargo, ha cambiado de tendencia por la tarde y ha logrado bajar al 5,4%, lo que en cualquier caso amenaza con que la emisi¨®n programada por el Tesoro para ma?ana de deuda con vencimiento en 10 a?os, la ¨²ltima importante del a?o, se cierre al precio m¨¢s alto de la d¨¦cada.

Para intentar explicar este cambio de rumbo hay que recordar que el Banco Central Europeo ha acelerado en las ¨²ltimas sesiones la compra de bonos de los pa¨ªses con problemas para contrarrestar las ventas del resto de inversores, un extremo que habr¨¢ que esperar a la semana que viene, cuando el organismo publica los datos, para confirmarlo. Tambi¨¦n el mensaje de la canciller alemana, Angela Merkel, de que "no se dejar¨¢ solo a nadie en Europa" y que "Europa no dejar¨¢ caer a nadie", ha tra¨ªdo algo de tranquilidad a los mercados.

Por culpa del aumento del inter¨¦s exigido a Espa?a, la prima de riesgo, el mejor indicador de la confianza en las finanzas de un pa¨ªs y que se establece a partir del sobreprecio que debe pagar para vender sus t¨ªtulos frente a los alemanes, de referencia por su estabilidad, ha llegado a tocar por la ma?ana los 255, aunque tambi¨¦n ha ido moderando el ascenso a medida que avanzaba la jornada y se ha dado la vuelta por la tarde. A las 16.30 bajaba 6 puntos b¨¢sicos hasta los 242. As¨ª, sigue lejos del r¨¦cord cercano a los 300 que marc¨® en noviembre y por debajo de las primas del resto de los perif¨¦ricos.

En Bolsa, el Ibex tambi¨¦n se ha situado al frente de las ca¨ªdas en los principales parqu¨¦s europeos con p¨¦rdidas que han superado a las de los otros pa¨ªses bajo la lupa de los mercados. Con casi todos sus valores en rojo y los bancos al frente de los recortes por su mayor exposici¨®n a la deuda, el selectivo espa?ol ha llegado a ceder un 2,2% a media ma?ana, con lo que ha perdido la cota psicol¨®gica de los 10.000 puntos. Al cierre, ha frenado las p¨¦rdidas hasta el 1,5%, con lo que lograba mantener este nivel por la m¨ªnima (10.009 enteros). En el mercado de divisas, el euro ha perdido medio punto frente al d¨®lar con respecto al cierre de ayer y se situaba ligeramente por encima de los 1,33 d¨®lares.

Dudas sobre la banca

El lunes, esta misma agencia ya manifest¨® sus dudas sobre el sector bancario espa?ol, del que dec¨ªa que podr¨ªa tener p¨¦rdidas de hasta 117.000 millones de euros, dudas que se sumaban a las manifestadas el pasado viernes por el banco UBS a pesar de que los bancos espa?oles han vuelto a reducir su dependencia de las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo.

Moody's fue la ¨²ltima en retirar en septiembre pasado la m¨¢xima calificaci¨®n de la deuda soberana de Espa?a, tal y como hab¨ªan hecho antes Standard and Poor's y Fitch.

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