?Burbuja de unicornios?

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Europa genera 14 ¡®unicornios¡¯ en el ¨²ltimo a?o, entre ellos dos empresas espa?olas

Hay m¨¢s de 260 ¡®startups¡¯ en el mundo que valen m¨¢s de mil millones de d¨®lares

Lyft, el rival m¨¢s potente de Uber, se estrena en Wall Street con una fuerte subida

Parece incre¨ªble la evoluci¨®n burs¨¢til del primer trimestre del a?o, sobre todo en el caso americano. Sucede en un contexto de desaceleraci¨®n y de ca¨ªda de beneficios empresariales e incertidumbre. Nadie lo hubiera esperado hace unos meses, cuando incluso las grandes tecnol¨®gicas americanas sufrieron una sustancial p¨¦rdida de valor de mercado. Lo que ha pasado, fundamentalmente, es que la renta variable ha vuelto a recibir otro empuj¨®n ex¨®geno. Sin duda, el cambio de hoja de ruta de la Reserva Federal, que ha postergado la subida de tipos, es uno de los factores clave. Pero es s¨®lo una nueva patada a seguir. Como la de Donald Trump el pasado a?o, con la rebaja impositiva. Todo forma parte de lo que algunos denominan ya, sin tapujos, una burbuja de activos. Al menos en el caso americano.

Mucho tiene que ver este confuso panorama con la proliferaci¨®n de unicornios empresariales, empresas con una valoraci¨®n superior a 1.000 millones. Sigue existiendo mucho mito pero son pocas las realidades de animales tecnol¨®gicos ¨²nicos y extraordinarios en su concepci¨®n. En ese terreno de grandes bigtech consolidadas est¨¢n Alphabet, Amazon, Microsoft, Facebook o Apple en EE UU o Alibaba y Tencent en China. Empresas que han ido fant¨¢sticamente y ahora afrontan diversos atranques (de demanda, regulatorios, de proyecci¨®n). Pero con el resto de unicornios en el mercado hay la misma confusi¨®n que en la antigua Grecia y hasta la Edad Media ¡ªpasando por Marco Polo¡ª mezcl¨® la mitolog¨ªa del caballo con un cuerno con la realidad asi¨¢tica (posible foco de la leyenda) de animales como el rinoceronte o el oryx.

Ahora est¨¢n saliendo a Bolsa algunos unicornios tecnol¨®gicos (Lyft, Uber, Pinterest, WeWork) que, en algunos casos, no est¨¢n en beneficios ni en la cota de resultados que se esperaba. Tienen aparentemente unas valoraciones excesivas bajo la confianza de que se espera que ganen mucho en el futuro, algo que est¨¢ por ver. No parece una burbuja del tama?o de las puntocom de 2001, pero preocupa y mucho. El choque entre expectativas burbujeantes y realidad puede generar m¨¢s inestabilidad en los mercados en los pr¨®ximos meses. Cabe preguntarse hasta qu¨¦ punto se est¨¢ entendiendo la econom¨ªa de las plataformas, que es la forma de organizaci¨®n de la mayor parte de las empresas pujantes del siglo XXI. Pero s¨®lo unas pocas pueden agrupar todos los ingredientes del ¨¦xito: un mercado propio de gran escala para aprovechar las econom¨ªas de red; una superioridad tecnol¨®gica que reduce o anula la competencia; una dimensi¨®n que excede muchos per¨ªmetros de regulaci¨®n; y un peso de lo intangible abrumador, con muy poco activo f¨ªsico. Los grandes triunfadores bigtech ya conocidos comienzan a sufrir por la presi¨®n regulatoria. Los de origen chino incluso comienzan a sentir demandas laborales hasta ahora inauditas. Pero esos grandes jugadores resisten. El problema est¨¢ en equiparar con ellos otros que son m¨¢s imitables (por tanto, prescindibles) ante una demanda donde una aplicaci¨®n de m¨®vil es un ¨¦xito un trimestre y al siguiente ha sido reemplazada por otra. Velocidad por igual para captar y para ser olvidado. Esto es volatilidad pura y dura para el mercado.