?Recesi¨®n en EE UU?

El inter¨¦s de los bonos a diez a?os en EE?UU cotiza al 2,1%, por debajo de las letras del tesoro a tres meses, que lo hacen al 2,3%. Una curva de tipos invertida suele ser un indicador adelantado de recesi¨®n, ya que los inversores anticipan bajadas de tipos de la Reserva Federal para evitar que la econom¨ªa se aleje del pleno empleo. En 2008, con la mayor burbuja financiera de la historia, aprendimos que los mercados se equivocan y como afirmaba con iron¨ªa el gran economista Paul Samuelson ¡°los mercados han anticipado diez de las dos ¨²ltimas recesiones¡±. ?Se equivocan los mercados o debemos prepararnos para la recesi¨®n de la segunda econom¨ªa del mundo tras China?

En EE?UU hay un comit¨¦ de economistas, independientes del Gobierno, que determina los ciclos. Las tres variables determinantes son: el empleo, las ventas minoristas de consumo y la producci¨®n industrial. El empleo sigue creciendo, por lo que a¨²n no estamos ante una recesi¨®n. Pero en mayo se han creado s¨®lo 75.000 empleos, muy por debajo de la media de 200.000 de los meses anteriores. Y las horas trabajadas han frenado su crecimiento en seco en 2019. El consumo ha frenado tambi¨¦n su crecimiento y la producci¨®n industrial cae desde el pasado verano.

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Las recesiones suelen activarse por un deterioro de las expectativas que lleva a las empresas a reducir la inversi¨®n y a las familias a recortar la compra de bienes duraderos. En el PIB del primer trimestre, la inversi¨®n empresarial en bienes de equipo cay¨®, al igual que la inversi¨®n en vivienda y las compras de coches de las familias. En el caso de las empresas, los salarios llevan a?os creciendo por encima de la productividad y eso reduce la rentabilidad esperada de la inversi¨®n. Y la guerra comercial de Trump ha frenado sus exportaciones el pasado a?o. En el primer trimestre, las ventas de las empresas y la renta disponible de las familias crec¨ªan pr¨®ximas al 2%. En 2018 ambas crec¨ªan el 5% y las perspectivas para los pr¨®ximos trimestres anticipan m¨¢s desaceleraci¨®n.

La econom¨ªa americana lleva diez a?os consecutivos creando empleo, su ciclo expansivo m¨¢s duradero de la historia. Los ciclos existen y la recesi¨®n en EE?UU est¨¢ pr¨®xima, aunque son millones de decisiones las que la activar¨¢n y nadie conoce a esos millones de personas para anticipar con precisi¨®n cu¨¢ndo decidir¨¢n que suceda.

La Reserva Federal tiene margen para bajar los tipos, depreciar el d¨®lar e incluso volver a comprar bonos si vuelve la inestabilidad financiera como en 2008. Seg¨²n el indicador de Robert Shiller la Bolsa de EE?UU tiene una burbuja superior a la de 2008 y similar a la de 1929. El d¨¦ficit p¨²blico estructural est¨¢ pr¨®ximo al 5% del PIB y la deuda p¨²blica al 100% y no hay margen de pol¨ªtica fiscal.

Y en la Casa Blanca hay un Presidente err¨¢tico e impredecible que ver¨¢ en peligro su reelecci¨®n en 2020 si la tasa de paro empieza a subir y puede acabar generando m¨¢s incertidumbre y provocar m¨¢s ca¨ªda de la inversi¨®n y el consumo privado. Veremos.