La Fed recorta los tipos de inter¨¦s por tercera vez ante la desaceleraci¨®n econ¨®mica

Tercer recorte de tipos de inter¨¦s en Estados Unidos en tres meses. La Reserva Federal (Fed) rebaj¨® este mi¨¦rcoles otro cuarto de punto el precio del dinero, para dejar la banda de referencia entre el 1,5% y el 1,75%. Es un nuevo intento para tratar de estabilizar una econom¨ªa que muestra una tendencia a la moderaci¨®n pese a que se disiparon algunos riesgos. Y aunque su presidente, Jerome Powell, es cauto al indicar futuros movimientos en uno u otro sentido, evita que la estrategia quede arrinconada como hace un a?o, cuando el plan era retirar los est¨ªmulos.

La decisi¨®n de la Fed cont¨® con el voto en contra de dos de sus miembros, que prefer¨ªan mantener los tipos intactos. La contracci¨®n del sector manufacturero causada por la debilidad econ¨®mica global y la incertidumbre por la guerra arancelaria con China fueron la justificaci¨®n m¨¢s clara para dar este nuevo paso hacia tipos m¨¢s bajos. EE?UU vive un debilitamiento en la contrataci¨®n y las familias empiezan a dar las primeras se?ales de apretarse el cintur¨®n en el consumo.

La rebaja de tipos se acord¨® el mismo d¨ªa en que se conocieron los datos sobre la marcha de la econom¨ªa en el tercer trimestre, que cerr¨® con una expansi¨®n a una tasa anualizada del 1,9%. Un crecimiento en el entorno del 2% se considera s¨®lido y Powell dijo que ve ¡°potencial para una mejora¡±. Hay, en todo caso, un mayor n¨²mero de miembros de la Fed que se muestran preocupados por c¨®mo mantener la expansi¨®n. Si contin¨²a la moderaci¨®n, por tanto, podr¨ªa forzar a un nuevo recorte en diciembre.

La posibilidad de otro recorte es en este momento del 20%. Lo inteligente ahora para la Fed, coinciden los analistas, es ser vigilante y no tocar los tipos hasta abril. Eso implicar¨ªa que Powell abandone el automatismo en las decisiones y que la estrategia dependa m¨¢s de la evoluci¨®n de los datos. Ser¨ªa, por tanto, una vuelta a la paciencia. Varios miembros de la Fed, como los presidentes de Chicago y Dallas, ya se?alaron p¨²blicamente que est¨¢n c¨®modos con este nivel de tipos.

El ¨²nico punto de incertidumbre en la reuni¨®n de este mi¨¦rcoles iba a ser el tono tanto del comunicado como del discurso de Powell. La Fed elimin¨® la frase en la que dec¨ªa que har¨ªa lo posible para sostener la expansi¨®n. Este cambio en la redacci¨®n le evita comprometerse con el pr¨®ximo movimiento e implica que habr¨¢ una pausa. La baja presi¨®n por el lado de la inflaci¨®n tambi¨¦n le da margen para ser paciente.

¡°Creemos que la pol¨ªtica monetaria est¨¢ en el lugar adecuado¡±, declar¨® Powell. El nivel actual de los tipos, insisti¨®, aporta ¡°un soporte significativo¡± a la econom¨ªa, y a?adi¨® que algunos riesgos se aliviaron, en referencia al Brexit. A continuaci¨®n, record¨® que la estrategia monetaria, en todo caso, no sigue una partitura predeterminada y garantiz¨® que reaccionar¨¢ ante cualquier desv¨ªo en las perspectivas.

La pausa, por tanto, continuar¨¢ mientras los datos sean consistentes. El efecto de est¨ªmulo del recorte de tipos suele reflejarse en la econom¨ªa real pasados varios meses, por lo que las ¨²ltimas rebajas no se notar¨¢n hasta entrado 2020. Es el argumento que utiliz¨® la Casa Blanca, pero a la inversa, al se?alar a la Reserva Federal como responsable de la moderaci¨®n que vivi¨® la econom¨ªa a lo largo de 2019, alegando que las anteriores alzas de tipos se hab¨ªan llevado demasiado r¨¢pido y demasiado lejos.

Otros mecanismos

¡°Creo firmemente que las decisiones que se adoptaron este a?o fueron las apropiadas¡±, respondi¨® Powell a los cr¨ªticos. Estas rebajas, insiste, fueron un ajuste t¨¦cnico a mitad del ciclo. Es una t¨¢ctica que recuerda lo que se hizo en 1995 y 1998, cuando se realizaron tres recortes de un cuarto de punto a modo de protecci¨®n. El presidente de la Fed trata as¨ª de ir por delante del proceso de debilitamiento y evitar entrar en un escenario de frenazo como Europa. La ¨²ltima rebaja, adem¨¢s, es un reconocimiento de que fue m¨¢s all¨¢ de una posici¨®n neutral cuando subi¨® tipos en 2018.

Los tipos de inter¨¦s, en todo caso, no son el ¨²nico mecanismo que tiene en marcha la Fed para evitar una reca¨ªda. Hace tres semanas reactiv¨® la compra de bonos del Tesoro para ampliar el balance y responder a las necesidades de liquidez en el mercado de deuda a muy corto plazo.

Lo est¨¢ haciendo a un ritmo inicial de 60.000 millones de d¨®lares mensuales hasta al menos el segundo trimestre de 2020. Powell ya dej¨® claro que esta no es una rebaja de tipos por la v¨ªa cuantitativa y que el objetivo es rebajar la tensi¨®n. Tampoco precis¨® a qu¨¦ nivel le gustar¨ªa llevar las reservas. La Fed alargo adem¨¢s las operaciones diarias de recompra de activos para mantener el flujo de liquidez y evitar que la tensi¨®n salpique la econom¨ªa real o afecte a la confianza de empresas y consumidores. Pese a ello, el presidente de la entidad asegur¨® que no detecta ¡°grandes desequilibrios¡±.