Las Bolsas caen tras el espejismo de los est¨ªmulos y la prima de riesgo espa?ola se dispara

El perfil de las grandes Bolsas mundiales en las ¨²ltimas semanas se parece cada vez m¨¢s al de una etapa alpina del Tour de Francia con varios puertos fuera de categor¨ªa, alguno de primera y muchos, muchos descensos de esos que exigen posici¨®n aerodin¨¢mica y frenos bien ajustados. Con los ¨ªndices estadounidenses instalados en su periodo de mayor volatilidad desde el crash del a?o 29 del siglo pasado ¡ªlas siete sesiones anteriores a este mi¨¦rcoles cerraron con subidas o, sobre todo, bajadas superiores al 4%¡ª, los principales parqu¨¦s mundiales volvieron a caer este mi¨¦rcoles, dejando en poco m¨¢s que un espejismo el aceler¨®n del martes por la tarde gracias a los planes fiscales de est¨ªmulo en Espa?a, Francia, Italia y en Estados Unidos. El Ibex 35 espa?ol descendi¨® un 3,44% y acumula ya un retroceso del 40% desde mediados de febrero. El Eurostoxx, que agrupa a los 50 mayores valores del Viejo Continente, se dej¨® casi un 6%. Y en Wall Street el Dow Jones retrocedi¨® el 6,3% en una sesi¨®n en la que lleg¨® a perder casi el 10%. El petr¨®leo, entretanto, prolonga su ca¨ªda libre y la prima de riesgo espa?ola escala hasta m¨¢ximos de tres a?os.

Hace solo un mes un hundimiento burs¨¢til como el de este mi¨¦rcoles habr¨ªa sobresaltado a propios y extra?os. Hoy no, y ese quiz¨¢ sea la mejor s¨ªntesis posible de la situaci¨®n a la que se han tenido que acostumbrar, a la fuerza, los mercados de valores. Sin grandes novedades en el tratamiento del coronavirus, pese a la mucha especulaci¨®n de los ¨²ltimos d¨ªas en torno al desarrollo de una posible vacuna, todo queda al albur de bancos centrales y, sobre todo, de los Gobiernos. Y tras la buena recepci¨®n de los planes de est¨ªmulo nacionales ¡ªy no en bloque, como se ped¨ªa por activa y por pasiva¡ª tanto en Europa como en EE UU, retornaron las dudas. Las muchas dudas que asaltan a una econom¨ªa mundial cerrada por cuarentena.

Los valores vinculados al transporte y al turismo ¡ªIAG, Meli¨¢¡ª volvieron a colocarse una jornada m¨¢s entre los m¨¢s castigados. Junto a ellos, sin embargo, se colaron otros nombres destacados: las constructoras y concesionarias ACS y Ferrovial, el fabricante de componentes de aut¨®moviles CIE Automotive, el Banco Sabadell y la sider¨²rgica ArcelorMittal. Pero la actualidad convierte a Inditex en la mejor piedra de toque para comprender la verdadera dimensi¨®n de lo que se est¨¢ viviendo estos d¨ªas en los parqu¨¦s: considerada una de las grandes joyas de la corona por dividendo, capacidad de adaptaci¨®n a un mercado cambiante y solidez de sus resultados, el avance del coronavirus ¡ªque ha cerrado buena parte de sus tiendas, primero en China y ahora en Europa y EE UU¡ª obligar¨¢ a la firma textil espa?ola a dejar en suspenso la retribuci¨®n al accionista por primera vez en su historia, seg¨²n hizo p¨²blico este mi¨¦rcoles.

M¨¢s all¨¢ de la renta variable, la sacudida de este mi¨¦rcoles afecta tambi¨¦n a los cimientos de la renta fija. El inter¨¦s exigido por el bono espa?ol a 10 a?os, la referencia en el mercado nacional de deuda p¨²blica, cabalga ya por encima del 1,3%: solo hace a?o y medio desde que se debat¨ªa entre los tipos positivos y negativos, pero parece una eternidad. La prima de riesgo ¡ªel diferencial con su par alem¨¢n¡ª escala por encima de los 140 puntos b¨¢sicos ¡ªaunque por momentos rond¨® los 160¡ª, un nivel in¨¦dito en casi tres a?os y cercano al que toc¨® en mayo de 2010, cuando el Gobierno de Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero aplic¨® un dr¨¢stico recorte del gasto p¨²blico, rebajar el salario a los funcionarios y suspender la revalorizaci¨®n de las pensiones y que supuso el banderazo de salida de la crisis de deuda soberana.

El diferencial de la deuda espa?ola, con todo, sigue lejos, muy lejos, de aquel junio de 2012 en el que el Ejecutivo de Mariano Rajoy recurri¨® a un rescate de 100.000 millones de euros para tapar el agujero del sector financiero. La gran diferencia con lo ocurrido entonces es que, lejos de ser un choque asim¨¦trico ¡ªel sur de Europa recibi¨® el golpe m¨¢s duro¡ª hoy es mucho m¨¢s sim¨¦trico: Alemania, Francia y los pa¨ªses del norte de la Uni¨®n tambi¨¦n lo sienten. De hecho, tras unas jornadas en las que la deuda germana se erig¨ªa en valor refugio para los inversores comunitarios, en las ¨²ltimas sesiones la tendencia se ha revertido y el inter¨¦s exigido por el mercado a la locomotora europea tambi¨¦n sube con fuerza. Isabel Schnabel, miembro del m¨¢ximo ¨®rgano de Gobierno del BCE y responsable de sus operaciones de mercado, que ha invocado las famosas palabras de Mario Draghi ocho a?os atr¨¢s ¡ªel Banco ¡°har¨¢ todo lo que est¨¢ en su mandato para contrarrestar la agitaci¨®n de los mercados"¡ª, rebajaba algo la presi¨®n sobre los bonos espa?ol e italiano en el tramo final de la sesi¨®n.

El reto: criogenizar la econom¨ªa

En los periodos de volatilidad extrema ¡ªy este, sin duda, lo es: el VIX, el ¨ªndice que la mide, lleva desde finales de marzo dibujando una interminable l¨ªnea alcista¡ª, los inversores necesitan nervios de acero si quieren hacer dinero en el mercado: con las valoraciones muy deprimidas de las empresas que todo el mundo quer¨ªa tener en cartera, las oportunidades de inversi¨®n a largo plazo son muchas. Pero en el ambiente flotan dos cuestiones. La primera, puramente de mercado: ?cu¨¢ndo entrar en un valor que ya cotiza en zona de m¨ªnimos de muchos a?os pero que parece no haber tocado fondo? Y la segunda, mucho m¨¢s macro: ?ser¨¢ esta una crisis en forma de V, la letra que utilizan los economistas para referirse a una ca¨ªda abrupta seguida por una recuperaci¨®n fulgurante, cuando reabran comercios y restaurantes y, en fin, la vida normal vuelva al centro de las ciudades? ?C¨®mo, en definitiva, criogenizar el sistema productivo durante un tiempo y esperar que, al descongelarlo, todo sea lo m¨¢s parecido posible a como era antes de la pandemia? Esas son, ahora, las preguntas del mill¨®n, las que hoy nadie sabe responder a ciencia cierta y las que traen ¡ªy traer¨¢n¡ª de cabeza a la econom¨ªa mundial durante semanas. Estamos ante algo completamente nuevo: en la psique colectiva e individual, en la epidemiolog¨ªa, en la sociolog¨ªa y, claro, tambi¨¦n en el mundo del dinero. Una total nebulosa que, en tanto no se despeje, seguir¨¢ provocando una aut¨¦ntica sangr¨ªa en los mercados.

Mientras, algunas certezas empiezan a emerger: habr¨¢ recesi¨®n y ser¨¢ global, dice S&P, una de las tres grandes agencias de calificaci¨®n de riesgos, en su ¨²ltima toma de temperatura. Y habr¨¢, aventura la agencia, un incremento atroz en los defaults empresariales en el pr¨®ximo a?o: de doble d¨ªgito en EE UU y de un d¨ªgito ¡ªpero alto¡ª en Europa. P¨¦simos tiempos para la salud, para la econom¨ªa y para los mercados.

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