La ruptura con el BBVA coloca toda la presi¨®n sobre el Sabadell

Algunos expertos del mercado recuerdan la gran diferencia de tama?o que hay entre el BBVA y el Sabadell (el primero es 10 veces m¨¢s grande que el segundo), pero que ambos equipos directivos comparten el mismo nivel de orgullo y amor propio. No hay que olvidar que el Banco Bilbao (germen del BBVA) tiene 163 a?os, y la entidad catalana, 139. Mucha solera, pero quiz¨¢ un mal comienzo para negociar y para encontrar un punto en el que ambos sintieran que iban a cerrar un buen acuerdo.

La posici¨®n del BBVA era muy c¨®moda, ya que acababa de firmar la venta de su filial de Estados Unidos por 9.700 millones de euros en met¨¢lico, lo que disparaba todas sus ratios y sus expectativas en Bolsa. Quiz¨¢ esto le llev¨® a ajustar el precio; mientras, el Sabadell est¨¢ castigado en el mercado, pero al mismo tiempo convencido del valor del fondo de comercio de 7.000 millones que aportaba a la fusi¨®n, as¨ª como su potencial como l¨ªder de pymes en Espa?a. Adem¨¢s, ped¨ªa una prima extra por firmar su desaparici¨®n, algo que no cuadr¨® con la visi¨®n de Carlos Torres, presidente de la entidad vasca.

Golpe a una estrategia

La fusi¨®n habr¨ªa formado un banco casi l¨ªder en Espa?a ¡ªtan solo por detr¨¢s de la uni¨®n de CaixaBank y Bankia¡ª, el m¨¢s digitalizado, con gran potencia comercial en empresas y particulares, que supone riesgos importantes a corto plazo, pero mitigados por el fuerte capital que se le pod¨ªa inyectar para aguantar la crisis. Pese a todos estos elementos a favor, no se lleg¨® a un acuerdo.

¡°Lo que mal empieza mal acaba¡±, apunta un directivo competidor que achaca el fracaso de la fusi¨®n a la escasa qu¨ªmica entre los presidentes y la desconfianza que siempre existi¨® y que se plasm¨® en el precipitado inicio oficial de las negociaciones, mediante un hecho relevante. Este arranque de las conversaciones cambi¨® la estrategia del BBVA, que no pensaba comunicar su negociaci¨®n para una fusi¨®n con el Sabadell.

Al margen de las explicaciones que ahora se buscan, es indudable que el mercado ha dictado sentencia sobre qui¨¦n ha ganado y qui¨¦n ha perdido con el divorcio. El Sabadell el viernes cay¨® un 13,6% de su valor en Bolsa y se coloc¨® en 0,35 euros por acci¨®n, casi el mismo valor (0,34 euros) que ten¨ªa el 13 de noviembre, antes de que se conociera el proyecto de fusi¨®n. Ha desaparecido la revalorizaci¨®n del 21% y vuelve a la casilla de salida, lo que supone una p¨¦rdida interanual de valor del 82%.

Mientras tanto, al BBVA todo le ha ido bien. Cuando anunci¨® la venta de la filial de Estados Unidos y las negociaciones con el Sabadell, subi¨® un 15%. Ahora, comunica que ha roto el preacuerdo y se revaloriza un 5%.

Esta aparente incoherencia del mercado se explica, seg¨²n Gonzalo S¨¢nchez, de Gaesco, porque ahora el mercado valora la certidumbre de que el BBVA recomprar¨¢ sus acciones propias, ¡°y eso es bueno para el accionista¡±. ¡°Lo del Sabadell era una buena apuesta, pero m¨¢s incierta¡±, a?ade. No obstante, en 12 meses el BBVA acumula una p¨¦rdida del 18% de su valor.

¡°Creo que ahora es Josep Oliu, presidente del Sabadell, el que tiene el problema de quedar lo mejor posible con sus accionistas, que ya han perdido mucho¡±, indica un experto financiero que pide el anonimato.

Situaci¨®n endiablada

La cuesti¨®n es c¨®mo puede hacerlo en una situaci¨®n endiablada, en la que se espera m¨¢s morosidad, mayores necesidades de provisi¨®n que castigar¨¢n la cuenta de resultados y a punto de entrar en 2021 en el que los expertos no esperan incremento de los beneficios bancarios por la pandemia.

El banquero catal¨¢n tiene a su favor que ha firmado un acuerdo sindical para prejubilar a 1.800 empleados, cuyo despido espera pagar con las plusval¨ªas de su cartera de renta fija y obtener ahorros de 115 millones netos. Ayer tambi¨¦n anunci¨® que pon¨ªa en venta la filial brit¨¢nica TSB, aunque ahora tenga escaso valor.

Jos¨¦ Luis Cortina, presidente de la consultora bancaria Neovantas, coincide en que es el Sabadell el que tiene que convencer al mercado de que puede seguir solo. ¡°Debe hacer un esfuerzo importante sobre su base de clientes trabajando su retenci¨®n proactivamente e impulsando la venta cruzada por todos sus canales. Adem¨¢s, debe explotar de forma m¨¢s decidida su base de datos¡±, asegura.

Javier Molina, portavoz del br¨®ker eToro, afirma: ¡°No descarto una vuelta a la mesa de negociaci¨®n. Es una remota posibilidad, pero a¨²n existe. En caso negativo, el Sabadell sale perjudicado y tendr¨¢ que buscar otras opciones corporativas. De no hacerlo, quedar¨ªa en situaci¨®n de vulnerabilidad¡±.

En opini¨®n de Fernando de la Mora, director general para Espa?a y Portugal de la consultora Alvarez&Marsal, ambos bancos seguir¨¢n buscando compras. ¡°El Sabadell quiz¨¢ podr¨ªa buscar otras opciones con banca mediana espa?ola tras la venta de TSB. Y el BBVA en otros mercados. Adem¨¢s, los dos bancos tienen que lograr mejorar la eficiencia y la rentabilidad de forma org¨¢nica¡±, a?ade.

Y ?por qu¨¦ no una opa hostil del BBVA cuanto est¨¦n m¨¢s baratas las acciones del Sabadell? En la banca espa?ola no se estilan las ofertas no pactadas, pero si realmente la entidad de Torres cree que con el Sabadell da un salto cualitativo podr¨ªa utilizar esta fusi¨®n para adelgazar su estructura, como apunta Gonzalo S¨¢nchez. La opa no exige negociar, pero tienen que darle el visto bueno los supervisores. Se ha ca¨ªdo una de las tres piezas que cuadraban bien para los reguladores. El baile de parejas se vuelve a abrir.