La mitad de la deuda que emiti¨® el Tesoro en 2020 tuvo tipos negativos

Los inversores pagaron al Estado espa?ol por la mitad de la deuda que financiaron en 2020. El 50% del endeudamiento emitido el a?o pasado por el Tesoro se adjudic¨® a tipos negativos a pesar del brutal incremento de la deuda p¨²blica y el puntual aumento de los costes de financiaci¨®n a principios de la pandemia. La pol¨ªtica del BCE est¨¢ siendo esencial para rebajar la factura de la deuda. Los ahorros por intereses superan los 2.000 millones de euros respecto a 2019, lo que supone, por ejemplo, unos dos tercios del coste de la nueva renta m¨ªnima o de la subida de sueldos de funcionarios y pensionistas.

La deuda p¨²blica habr¨¢ subido en 2020 en unos 110.000 millones de euros, es decir, el a?o pasado uno de cada cinco euros que gast¨® el conjunto de las Administraciones fue deuda. Sin embargo, sorprendentemente el pago de intereses ha bajado. Seg¨²n las ¨²ltimas previsiones del Tesoro, la factura de 2020 descendi¨® hasta el entorno de los 26.000 millones de euros desde los 28.349 millones de 2019 y los 35.405 millones de hace ocho a?os. ?C¨®mo puede lograrse semejante ahorro? Seg¨²n las ¨²ltimas estad¨ªsticas publicadas por el Tesoro, de los 277.000 millones emitidos por el Estado, la mitad se colocaron con un inter¨¦s negativo. O dicho de otro modo, los inversores pagaron por tenerlos. Muy poco, pero algo.

Adem¨¢s, el tipo medio de emisi¨®n se sit¨²a ahora en el 0,18%, un m¨ªnimo hist¨®rico. Y el coste de financiaci¨®n de la deuda en circulaci¨®n tambi¨¦n est¨¢ en un m¨ªnimo hist¨®rico del 1,86%. Seguir¨¢ habiendo ahorros por intereses en tanto que haya una diferencia entre el coste de financiaci¨®n medio y el tipo de emisi¨®n. O lo que es lo mismo: la deuda que vence deja de financiarse a unos tipos m¨¢s caros de hace unos a?os para refinanciarse pagando los tipos de ahora, mucho m¨¢s bajos. Y este mecanismo produce grandes ahorros en la factura de intereses.

El a?o pasado se refinanciaron unos 80.000 millones a medio y largo plazo que soportaban unos intereses entre el 1,15% y el 4,85%. Por ellos el Estado abonaba unos 2.400 millones al a?o. Pero ahora, al refinanciar al 0,18% de tipo medio, solo pagar¨¢ menos de 200 millones. Esto es, un ahorro de unos 2.200 millones. En cambio, a pesar del fuerte aumento del endeudamiento en unos 110.0000 millones ¡ªsolo superado en 2012¡ª, esa nueva deuda solo se paga al 0,18%, es decir, el Estado apenas tiene que abonar unos 200 millones de euros. De ah¨ª que siga habiendo importantes ahorros.

Y al haber elevado la vida media de sus emisiones hasta casi ocho a?os, el Tesoro est¨¢ fijando estos bajos costes de inter¨¦s durante m¨¢s tiempo. El Gobierno insiste en que estos tipos son una muestra de la confianza que los inversores depositan en las medidas adoptadas.

Pero, ?c¨®mo es posible que haya tipos negativos y que los inversores paguen por prestar? El Banco Central Europeo est¨¢ cobrando tipos negativos a la banca por su liquidez y est¨¢ comprando tanta deuda que apenas hay activos seguros donde aparcar el dinero. De ah¨ª que los inversores adquieran t¨ªtulos incluso si tienen que pagar por ellos.

Como explica Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney, el banco central est¨¢ adquiriendo la mayor parte del nuevo endeudamiento de Espa?a. Y en estos momentos el BCE tiene ya m¨¢s de una cuarta parte de la deuda p¨²blica espa?ola, unos 370.000 millones de euros. Se trata de la principal diferencia respecto a la anterior crisis. Pero tambi¨¦n constituye la mayor debilidad de la econom¨ªa espa?ola en el caso de que el resto de la eurozona se recupere y el eurobanco tenga que levantar su apoyo sin que Espa?a haya reconducido sus cuentas.

El gobernador del Banco de Espa?a, Pablo Hern¨¢ndez de Cos, presiona en Fr¨¢ncfort para que estas pol¨ªticas se mantengan m¨¢s tiempo debido a la incapacidad de la econom¨ªa para generar inflaci¨®n. Pero tambi¨¦n pide que en Espa?a se apruebe cuanto antes un plan para estabilizar las finanzas p¨²blicas a medio plazo, una vez se haya acabado la urgencia de la pandemia.

La deuda p¨²blica espa?ola acabar¨¢ este a?o cerca del 120% del PIB, unas cotas que no se conoc¨ªan desde hace m¨¢s de un siglo, seg¨²n c¨¢lculos del historiador Francisco Com¨ªn. Economistas como Olivier Blanchard mantienen que las actuales perspectivas de tipos bajos pueden hacer sostenibles cifras de deuda m¨¢s altas. Sin embargo, eso, en el fondo, tambi¨¦n refleja la mala noticia de que el crecimiento ser¨¢ bajo.

Calvi?o rebaja las emisiones gracias a la mayor recaudaci¨®n

El Tesoro P¨²blico anunciar¨¢ este viernes una reducci¨®n de la emisi¨®n de deuda prevista en los Presupuestos para 2021 gracias a que las previsiones de ingresos fiscales del a?o pasado ¡°se han visto superadas¡±, seg¨²n avanz¨® ayer la vicepresidenta econ¨®mica, Nadia Calvi?o, informa Europa Press. ¡°El Tesoro va a hacer el anuncio de la previsi¨®n de emisi¨®n de deuda para este a?o, y va a dar esa buena noticia, la de que vamos a reducir la emisi¨®n de deuda con respecto a lo previsto cuando se present¨® el proyecto de Presupuestos¡±, subray¨® Calvi?o en una entrevista en la cadena Cope concedida este jueves.

Seg¨²n las proyecciones de los Presupuestos de 2021, la emisi¨®n bruta del Tesoro registrar¨¢ este a?o una cifra r¨¦cord de 299.138 millones, un 6% m¨¢s que el ejercicio anterior, mientras que el endeudamiento neto previsto para 2021 asciende a unos 110.000 millones de euros. Este jueves el Tesoro celebr¨® su primera subasta del a?o y coloc¨® 6.025,35 millones de euros en bonos y obligaciones marcando m¨ªnimos hist¨®ricos en todas las referencias subastadas: a tres, cinco y 30 a?os; y uno a 15 a?os vinculado a la inflaci¨®n.