Espa?a se ahorrar¨¢ unos 12.000 millones de euros en un solo d¨ªa

El Gobierno se ahorrar¨¢ en un solo d¨ªa unos 12.000 millones de euros. Esa es la cantidad que dejar¨¢ de pagar cuando el Tesoro espa?ol haya refinanciado una emisi¨®n de bonos a 10 a?os que vence a finales de enero. El d¨ªa 31 de ese mes Espa?a ya no tendr¨¢ que hacer frente a 1.341 millones en intereses que abonaba al a?o por tener prestados de los inversores 22.927 millones de euros.

Se trata de un bono que se emiti¨® a finales de 2011, justo en uno de los peores momentos de la pasada crisis financiera, cuando sin la protecci¨®n del BCE los inversores hu¨ªan de Espa?a por el miedo a un impago. Entonces el Tesoro sufr¨ªa enormes apuros para colocar cada emisi¨®n. Y esta en concreto se subast¨® con un inter¨¦s del 5,85%, un nivel de tipos que de haberse mantenido durante mucho tiempo habr¨ªan hecho insostenible la deuda espa?ola. Desde aquella ¨¦poca el pago de intereses ha pasado a ser una de las principales partidas del Estado con un desembolso de unos 30.000 millones al a?o. En estos momentos, con una rentabilidad del bono que se sit¨²a en el 0,5% a 10 a?os, solo tendr¨¢ que retribuir a los inversores con unos 115 millones. El total alcanzar¨¢ en una d¨¦cada los 1.150 millones, y el ahorro por tanto ascender¨¢ a unos 12.000 millones, el equivalente a un punto de PIB y dos tercios del gasto anual en paro antes de la pandemia.

El secretario general del Tesoro, Carlos Cuerpo, avanz¨® esta importante reducci¨®n de costes en su intervenci¨®n en el Congreso sobre los Presupuestos. La alquimia del Banco Central Europeo (BCE) imprimiendo billetes ha obrado maravillas. Hasta tal punto que ahora Espa?a se endeuda m¨¢s. Pero incluso as¨ª est¨¢ pagando menos intereses. El Gobierno prev¨¦ que el d¨¦ficit de las cuentas p¨²blicas alcance el 5% del PIB en 2022. Es decir, la deuda de las Administraciones va a aumentar en unos 60.000 millones como consecuencia del desfase entre ingresos y gastos.

M¨¢s deuda, menor pago de intereses

Sin embargo, a pesar de este fuerte incremento de la deuda, el pago de intereses se va a reducir. El Gobierno prev¨¦ que caiga en unos 1.500 millones, desde los 31.675 millones presupuestados para 2021 hasta los 30.175 millones que calcula para el a?o que viene. ?C¨®mo puede ser posible tal ahorro? Pues gracias a las compras de deuda p¨²blica que realiza el BCE, que est¨¢n hundiendo los intereses hasta tipos hist¨®ricamente bajos, incluso negativos. Es un mundo al rev¨¦s en el que los inversores no encuentran otro lugar donde dar refugio a su dinero.

En esas condiciones de mercado, el Tesoro espa?ol est¨¢ pudiendo refinanciar su deuda a unos costes mucho m¨¢s reducidos, consiguiendo ahorros incluso con el endeudamiento subiendo en cantidades solo comparables a la pasada crisis financiera. La vida media de la deuda est¨¢ ahora en unos ocho a?os. Lo que quiere decir que cada ejercicio se renueva una octava parte, esto es: unos 150.000 millones. Estos t¨ªtulos que vencen soportaban unos intereses de cuando los tipos eran mucho m¨¢s altos. Por ejemplo, los bonos a 10 a?os llegaron a rendir en 2012 al 7,6% en el mercado secundario, mientras que en la actualidad est¨¢n al 0,5%. El coste medio de las emisiones del Tesoro se situaba entonces en un 4% frente al -0,034% de ahora. Se supone que este a?o los inversores est¨¢n en promedio pagando por tener deuda espa?ola.

Aunque no sean c¨¢lculos precisos, basta con unas simples cuentas para hacerse una idea del ahorro: con un tipo medio del -0,034%, los 150.000 millones que se est¨¢n renovando este a?o permitir¨ªan que el Tesoro cobre de los inversores alrededor de 50 millones de euros. En cambio, de haber tenido tipos del 4% como los de 2011, Espa?a tendr¨ªa que pagar a los inversores unos 6.000 millones en intereses. Esa es la magia que empez¨® desde que en julio de 2012 Mario Draghi anunciase a los mercados que har¨ªa lo que fuese necesario para salvar el euro.

El tipo de la deuda cae del 4% al 1,6%

El tipo de la deuda p¨²blica espa?ola en circulaci¨®n se ha desplomado desde el 4% al 1,6% a pesar de que la deuda se ha disparado hasta el 120% del PIB. Y esta intervenci¨®n del mercado se ha intensificado con la pandemia. El a?o pasado, el Eurobanco ya compr¨® casi toda la deuda nueva de Espa?a. Este a?o va camino de hacer lo mismo. A mitad de a?o, el BCE ya acumulaba en su balance un total de deuda p¨²blica espa?ola por valor del 40% del PIB nacional. Y en el ejercicio que viene algunos analistas esperan que compre cerca de un 80% de las nuevas emisiones. ¡°Tan importante como las compras es la deuda que el BCE ya tiene aparcada en el balance y que va a seguir renovando durante bastante tiempo, garantizando unas condiciones de financiaci¨®n favorables¡±, explica Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney.

Carlos Cuerpo explic¨® en el Congreso que la financiaci¨®n continuar¨¢ abarat¨¢ndose incluso si los costes de emisi¨®n empiezan a aumentar en los pr¨®ximos a?os. Ocurrir¨¢ as¨ª mientras el coste de las nuevas emisiones sea m¨¢s bajo que el coste medio de la cartera, se?al¨®. No est¨¢n tan lejos aquellos tiempos en los que aprendimos qu¨¦ era la prima de riesgo y c¨®mo se disparaban los costes de financiaci¨®n de Espa?a cuando los mercados desconfiaban de la sostenibilidad financiera del pa¨ªs. Esta es la principal ventaja que ha tenido la econom¨ªa espa?ola en esta recesi¨®n. Pero tambi¨¦n constituye su principal debilidad en el supuesto de que en alg¨²n momento en el futuro el BCE tenga que levantar parte de su apoyo sin que Espa?a haya reconducido sus cuentas p¨²blicas.