Isabel Schnabel (BCE) alerta del riesgo de la inflaci¨®n end¨¦mica y defiende que el banco act¨²e ¡°con determinaci¨®n¡±

?Cu¨¢nto dolor vamos a soportar para corregir la inflaci¨®n desde la pol¨ªtica monetaria? La pregunta del presidente del Consejo Econ¨®mico y Social, Ant¨®n Costas, formulada en la cita anual del Foro La Toja V¨ªnculo Atl¨¢ntico, defini¨® el tono dram¨¢tico del debate alrededor de los precios y de la subida de tipos de inter¨¦s, actualmente en el 1,25% pero con visos a seguir la escalada en octubre. Isabel Schnabel, miembro de la junta del BCE y del comit¨¦ ejecutivo, respondi¨® en su intervenci¨®n con la misma receta que defiende en cada foro: la autoridad monetaria debe seguir persiguiendo llegar a la inflaci¨®n objetivo del 2% a trav¨¦s de subidas de tipos. Con determinaci¨®n. ¡°El dolor del que hablamos no viene de los Bancos centrales, viene de la guerra, que ha provocado un choque de pol¨ªtica energ¨¦tica y nos ha empobrecido. Eso tiene un impacto sobre el crecimiento y la inflaci¨®n, y tenemos el mandato de luchar contra ella¡±, respondi¨®. Y se refiri¨® a la ¨¦poca de hiperinflaci¨®n de los 70 y 80 como un aviso. ¡°Hab¨ªa esa idea de que los bancos centrales no deb¨ªan ir demasiado r¨¢pido, y al final llegaron tarde, hubo una recesi¨®n m¨¢s dura y el resultado fue mal¨ªsimo. Ese tipo de resultados los debemos evitar. La investigaci¨®n nos dice que en una situaci¨®n de incertidumbre hay que avanzar con determinaci¨®n. Por supuesto tenemos que tener mucho cuidado, no decir que hay que subir los tipos a este o aqu¨¦l nivel. Los bancos centrales no imponemos nada que no sea necesario¡±.

Schnabel, una de las voces m¨¢s influyentes en la autoridad monetaria europea, habl¨® de las cifras dolorosamente altas de crecimiento de los precios en la zona euro (del 10%, un ritmo sin precedentes, como ha constatado Eurostat) y de la mir¨ªada de riesgos que ello conlleva. ¡°Las personas est¨¢n sufriendo una p¨¦rdida de poder adquisitivo, su salario real est¨¢ en declive¡±, asegur¨®, y defendi¨® que la pol¨ªtica del BCE debe ser consecuente con ese 2% de su objetivo de precios a medio plazo (ahora la perspectiva del BCE para 2024 es del 2,3%).

En su exposici¨®n, record¨® que los ingresos sostenidos en la pandemia fueron un motor para que el consumo contribuyese a empujar al alza los precios. Si bien ahora la confianza del consumidor ha ca¨ªdo en picado y los hogares con menos ingresos est¨¢n sufriendo porque gastan m¨¢s en energ¨ªa y alimentos, tambi¨¦n record¨® que muchas empresas han podido incrementar sus precios ¡°m¨¢s all¨¢ del aumento de sus costes¡±.

La miembro del comit¨¦ del BCE record¨® que la p¨¦rdida de poder adquisitivo, si contin¨²a, causar¨¢ ¡°desesperaci¨®n¡± si la inflaci¨®n se vuelve end¨¦mica. Y en ese punto aludi¨® a las medidas fiscales amplias tomadas por los Gobiernos -con transferencias a veces lineales para frenar la subida de los precios energ¨¦ticos- que han estimulado la demanda: ¡°Causar¨¢n m¨¢s da?os que otra cosa. Y la espiral de precios-salarios requerir¨¢ una respuesta [por parte del BCE] m¨¢s importante¡±. Isabel Schnabel, considerada una brillante economista y gran comunicadora, se encuadra dentro del ala dura de la autoridad monetaria -los halcones, que defienden una estrategia m¨¢s ortodoxa de control de la inflaci¨®n- frente a las palomas, la corriente en la que se alinean los pa¨ªses del sur m¨¢s preocupados por el crecimiento.

El contrapunto a su intervenci¨®n lo dio Carlos Costa, que dijo sentirse mucho m¨¢s libre para hablar desde que dej¨® de ser gobernador del Banco de Portugal. Y en su reflexi¨®n se deslizaba una cr¨ªtica al planteamiento de base de los halcones. ¡°Esta vez es diferente. No nos enfrentamos a una inflaci¨®n que venga de un aumento de la demanda alimentado por un aumento de la liquidez. Hubo un aumento de liquidez, cierto, pero hay un problema del lado de la oferta, que significa que hay menos oferta para cubrir la demanda y un cambio de los precios relativos, lo que significa que alguien va a quedar mejor y alguien va a quedar peor¡±. Ante ese desaf¨ªo -el de un alza de precios que no se resuelve con recetas cl¨¢sicas, record¨® que la soluci¨®n tiene que contar con el consenso social que evite la crispaci¨®n. ¡°La pol¨ªtica econ¨®mica no va a ser capaz de abordar la cuesti¨®n de forma suave. Ha salido el genio de la l¨¢mpara y hay que volver a meterlo, pero la l¨¢mpara es m¨¢s peque?a y en ella no cabe el genio. Est¨¢ apretado por la evoluci¨®n de los precios. Para m¨ª significa que necesitamos pensar qu¨¦ podemos hacer en este ambiente inflacionario cuando no est¨¢ provocado por una cuesti¨®n de exceso de demanda¡±.