As¨ª afecta la subida de tipos de inter¨¦s: el BCE endurece el acceso a la financiaci¨®n de familias y empresas

Si Mario Draghi pas¨® a la historia como el salvador del euro cuando pronunci¨® su m¨ªtica frase whatever it takes ¡ªhar¨¦ todo lo que haga falta¡ª, Christine Lagarde se postula para ser recordada como la presidenta del Banco Central Europeo que tuvo que lidiar con la pandemia y que luch¨® contra una inflaci¨®n galopante a base de alzas de tipos de inter¨¦s. Este jueves, el BCE ha anunciado su segunda subida en el a?o: en julio fue un 0,5% y ahora los eleva un 0,75%, el mayor incremento de la historia del banco central. Un golpe sobre la mesa que manda un mensaje de guerra total contra la espiral inflacionista.

La crisis energ¨¦tica, los desajustes en las cadenas de suministro y la guerra de Ucrania han hecho que se disparen los precios, lo que ha provocado el golpe de tim¨®n en la sala de m¨¢quinas del BCE. De esta forma, la pol¨ªtica monetaria ha dejado atr¨¢s unos tipos de inter¨¦s an¨¦micos, en cero o en negativo desde marzo de 2016. ¡°Desde antes de verano, los bancos centrales mostraron su preocupaci¨®n por la inflaci¨®n, ya que no cesaba. Por eso, lo importante ahora es el endurecimiento del mensaje del banco central con una subida m¨¢s fuerte¡±, explica Leopoldo Torralba, economista de Arcano Economic Research.

Con esto, se espera que haya efectos positivos en la econom¨ªa: se reducir¨¢n las expectativas de inflaci¨®n futura y tomar¨¢ fuerza la rentabilidad de los dep¨®sitos. Aunque tambi¨¦n habr¨¢ consecuencias menos halag¨¹e?as: se incrementar¨¢n los costes de financiaci¨®n, se frenar¨¢ el consumo y habr¨¢ que vigilar de cerca la morosidad. Adem¨¢s, el Eurobanco mira con recelo la gran amenaza que se vislumbra en el horizonte: si se pasa de frenada, podr¨ªa arrastrar a la econom¨ªa europea a una recesi¨®n m¨¢s intensa y prolongada de lo previsto.

Encarecimiento de la financiaci¨®n

A pie de calle, el primer efecto de las subidas de tipos es el encarecimiento de la financiaci¨®n. Algo que sufrir¨¢n las familias, sobre todo en las hipotecas. Aunque el alza de 75 puntos b¨¢sicos de este jueves no se va a reflejar en los pr¨®ximos d¨ªas, sino que ya se ha producido en las ¨²ltimas semanas porque el mercado lo ha descontado previamente. ¡°La referencia es el eur¨ªbor y este empez¨® a subir hace tiempo. Lo mismo ocurre con la deuda p¨²blica, que se mide generalmente por el bono soberano a 10 a?os¡±, a?ade Torralba.

El eur¨ªbor a 12 meses, indicador al que se referencian la mayor¨ªa de las hipotecas, cerr¨® agosto en el 1,249%. Esto es casi dos puntos por encima del dato del a?o anterior, cuando acab¨® el octavo mes del a?o en el -0,498%. As¨ª, en una hipoteca media que actualizase su diferencial en ese mes, el incremento ser¨¢ de unos 120 euros mensuales de media.

Pese a ello, hay que distinguir entre diferentes tipos de hipotecas, ya que no afectar¨¢ a todas por igual. Sobre las que ya existen, el encarecimiento lo sufrir¨¢n las de tipo variable. Seg¨²n la Asociaci¨®n Hipotecaria Espa?ola (AHE), a finales de 2021 Espa?a contaba con 5,5 millones de pr¨¦stamos vivos y tres cuartas partes (4,1 millones) ten¨ªan un inter¨¦s variable. Y se estima que la mayor¨ªa de ellos (alrededor del 90%) est¨¢n vinculados al eur¨ªbor a 12 meses. Por otro lado, las hipotecas a tipo fijo ya contratadas quedan exentas de estos vaivenes. Estas tienen un diferencial que no var¨ªa por el precio del dinero. Sin embargo, las nuevas que se formalicen ahora s¨ª tendr¨¢n que apoquinar estas subidas, ya que los bancos han modificado sus ofertas por el cambio de pol¨ªtica monetaria.

En el cr¨¦dito al consumo, as¨ª como en la financiaci¨®n de las empresas, tambi¨¦n se reflejar¨¢ el incremento de los gastos financieros. En plata: todo lo que sea pedir financiaci¨®n se encarecer¨¢, de ah¨ª el riesgo de que una subida abrupta suponga un freno a la inversi¨®n, al consumo y, por ende, a la econom¨ªa. ¡°Las empresas acabar¨¢n invirtiendo menos porque suben sus gastos financieros. Es la forma que tiene el banco central de frenar el consumo y reducir la demanda para, a la postre, reducir la inflaci¨®n¡±, a?ade Torralba.

Morosidad y amenaza de recesi¨®n

La morosidad se mantiene todav¨ªa a raya. Quedan muy lejos todav¨ªa los datos de la Gran Recesi¨®n, cuando los impagos se dispararon por la intensidad de la crisis econ¨®mica y el desempleo. La ratio de impagos se situ¨® en junio en el 3,88%, uno de los niveles m¨¢s bajos desde 2008, seg¨²n los datos del Banco de Espa?a. Pero el escenario econ¨®mico ha virado y la subida de tipos comenzar¨¢ a presionar sobre los gastos de familias y empresas.

Pese a ello, el economista de Arcano Leopoldo Torralba considera que la situaci¨®n se mantendr¨¢ bajo control. ¡°La subida se hace desde unos tipos muy bajos y va hacia niveles neutrales. Adem¨¢s, en la mora afecta mucho tambi¨¦n el entorno macro y el empleo, que es lo que influye m¨¢s en la confianza de la gente. En este caso, no prevemos una recesi¨®n seria, solo un bache que no afectar¨¢ muy negativamente a la econom¨ªa espa?ola ni a la morosidad¡±.

Freno a la inflaci¨®n

Estos movimientos agresivos del BCE solo se entienden para intentar atar en corto una espiral alcista de precios galopante. En Espa?a, el IPC acab¨® agosto en el 10,4% respecto al a?o anterior, mientras que en la Eurozona escal¨® hasta el 9,1%. Sobre el papel, la tarea parece muy sencilla: se trata de ir subiendo los tipos hasta una tasa neutral. Es decir, aquella en la que no da impulso a la econom¨ªa, pero tampoco la deprime. Pero esto en la pr¨¢ctica es un equilibrio muy dif¨ªcil de lograr y cualquier traspi¨¦ de los bancos centrales puede hacer descarrilar la econom¨ªa.

Por ello, la subida de tipos que contin¨²a este jueves el BCE es una herramienta compleja. Pero no existe alternativa. ¡°La ¨²nica forma de atajar los precios que tienen los bancos centrales es frenar la demanda y el consumo. Aunque esto tiene una consecuencia que no gusta a nadie: frena la econom¨ªa. Pero siempre es mejor sacrificar crecimiento a corto a que haya una recesi¨®n m¨¢s seria por varios a?os¡±, resume Torralba.

Rentabilidad de los dep¨®sitos

Entre los apartados positivos, los ahorradores est¨¢n de enhorabuena. Tras a?os de rentabilidad nula, los dep¨®sitos ya se ven remunerados por la banca. Y esta din¨¢mica deber¨¢ mantenerse e incluso crecer en los pr¨®ximos meses con nuevas ofertas comerciales. ¡°Son dos caras de la misma moneda: mientras unos pagan m¨¢s por su pasivo, otros recibir¨¢n m¨¢s dinero con activos de riesgo reducido¡±, explica el economista de Arcano.

Adem¨¢s, la deuda p¨²blica ganar¨¢ atractivo entre los inversores. Al pagar un inter¨¦s mayor, se convertir¨¢ en una alternativa apetecible para colocar el dinero con un riesgo bajo y una rentabilidad aceptable. Esto tiene otra lectura para los Estados, en este caso menos positiva: a las arcas p¨²blicas le costar¨¢ m¨¢s caro la deuda. ¡°Con el cambio ascendente de los tipos de inter¨¦s se puede producir un problema: el servicio de la deuda, lo que se paga anualmente por intereses, puede subir y el dinero que se pague por ello es dinero que se detraer¨¢ de otros usos. El problema de la deuda acumulada aparece y obliga a enfrentarlo con urgencia¡±, explica Bankinter en una entrada en el blog de su p¨¢gina web sobre c¨®mo afecta una subida de tipos.

Recuperaci¨®n del euro frente al d¨®lar

La depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar ha sido otro factor destacado que ha metido m¨¢s presi¨®n a la instituci¨®n presidida por Christine Lagarde. La Fed estadounidense se ha movido con m¨¢s celeridad y de forma m¨¢s agresiva que el BCE, lo que ha provocado la ca¨ªda del euro frente al d¨®lar. ¡°Al Banco Central Europeo solo le queda una opci¨®n: acelerar la subida de tipos¡±, afirma Torralba.

En el pasado, el tipo de cambio hab¨ªa sido una fuente de preocupaci¨®n en el Eurobanco porque encarec¨ªa las exportaciones europeas. Ahora, sin embargo, es un quebradero de cabeza justo por lo contrario: los contratos de energ¨ªa est¨¢n fijados en d¨®lares, por lo que la factura del gas o el petr¨®leo sube. A comienzos de semana, el euro perdi¨® de nuevo la paridad e incluso cay¨® por debajo de los 99 centavos, lo cual supone el nivel m¨¢s bajo de las ¨²ltimas dos d¨¦cadas. M¨¢s presi¨®n que deber¨¢ manejar con tino Lagarde: defender el euro sin da?ar en exceso la econom¨ªa.