El BCE cree que la inflaci¨®n seguir¨¢ elevada en 2023 y 2024 por m¨¢s subidas de precios y sueldos

El Banco Central Europeo (BCE) no ceja en su batalla contra la inflaci¨®n. Los miembros del Consejo de Gobierno de la autoridad monetaria han ido tomando posiciones en los ¨²ltimos d¨ªas. Y pese a que la inflaci¨®n en la zona euro por fin se moder¨® en noviembre, han expresado una posici¨®n de forma casi un¨¢nime: los tipos deben seguir subiendo. La inc¨®gnita es si el n¨²cleo m¨¢s duro hallar¨¢ los apoyos suficientes para otra subida agresiva de 0,75 puntos o si el sector m¨¢s laxo impondr¨¢ una senda m¨¢s laxa. El economista jefe del BCE, Philip Lane, ha sugerido este martes aumentos m¨¢s moderados, si bien ha advertido de que ¡°habr¨¢ una segunda ronda de inflaci¨®n¡± por las subidas de precios de las empresas y los incrementos esperados en los salarios.

Los integrantes del consejo entran este mi¨¦rcoles en el periodo de silencio previo a la reuni¨®n de la semana que viene. Despu¨¦s de los pronunciamientos de las ¨²ltimas semanas, los inversores se debaten entre los 0,50 y los 0,75 puntos b¨¢sicos. Los analistas de Bank of America apuestan, por ejemplo, por un incremento de medio punto, hasta el 2%, despu¨¦s de que el alza de precios en la zona euro en noviembre se situara en el 10%, seis d¨¦cimas por debajo del mes anterior. Sin embargo, no descarta que los defensores de la ortodoxia presionen para seguir con subidas m¨¢s agresivas. Ese es el escenario que contempla, por ejemplo, el banco de inversi¨®n Nomura. ¡°El BCE necesitar¨¢ una nueva subida de tipos de 75 puntos b¨¢sicos para hacer frente a la persistencia de la inflaci¨®n subyacente¡±, reza su ¨²ltimo informe.

Philip Lane, considerado del ala m¨¢s laxa, ha advertido este martes de que el BCE ya ha hecho parte de su trabajo, pero no todo. ¡°Esperamos que sean necesarios m¨¢s aumentos de los tipos, pero ya se ha hecho mucho¡±, ha afirmado en una entrevista a Milano Finanza. Lane no ha querido decantarse por una opci¨®n, si bien ha recordado que el nivel en el que se hallan ahora los tipos de inter¨¦s no es el mismo que el pasado mes de julio, cuando se despegaba desde cero. ¡°El punto de partida es diferente ahora. Ya hemos subido los tipos en 200 puntos b¨¢sicos¡±, ha asegurado el irland¨¦s.

Lane, sin embargo, no ha sido nada complaciente con la moderaci¨®n de los precios en la zona euro de noviembre, cuando la inflaci¨®n en Espa?a se situ¨® en el 6,6%, en la cola de la zona euro. El irland¨¦s afirm¨® que ¡°es probable¡± que Europa est¨¦ cerca del pico de la inflaci¨®n, aunque la volatilidad de los precios del gas le impide ver si la punta se ha producido ya o se dar¨¢ a comienzos de 2023. El tambi¨¦n miembro del Comit¨¦ Ejecutivo del BCE espera una ¡°ca¨ªda considerable¡± del alza de precios durante ¡°primavera o verano¡±, pero no muy por debajo del 6% o el 7%. ¡°El viaje de la inflaci¨®n desde los muy elevados niveles actuales hasta el 2% llevar¨¢ tiempo¡±, ha advertido.

Es m¨¢s, Lane ha dicho que todav¨ªa habr¨¢ una inflaci¨®n en 2023 y 2024 generada por los llamados efectos de segunda ronda, que hasta ahora el BCE dec¨ªa apenas percibir. ¡°Muchos sectores necesitan subir sus precios porque han subido sus costes. Muchos trabajadores tambi¨¦n han sufrido hasta ahora una gran reducci¨®n de sus niveles de vida, pero esperamos que reciban mayores aumentos salariales el pr¨®ximo a?o y tambi¨¦n en 2024 y 2025. Estos mayores incrementos de sueldo respaldar¨¢n el gasto y aumentar¨¢n los precios. Por eso, llevar¨¢ alg¨²n tiempo volver a nuestro objetivo del 2%. De este modo, los efectos de segunda ronda impulsar¨¢n la inflaci¨®n el pr¨®ximo a?o y en 2024¡å, ha afirmado. Un estudio reciente promovido por el Banco Central de Irlanda apunta que las subidas salariales en la zona euro se situaron entre agosto y octubre en el 5,2%, mientras que en Espa?a se quedaron en el 3,5%.

Inflaci¨®n ¡°obstinada¡±

Ese pron¨®stico de Lane da alas a los halcones, que piden m¨¢s subidas de tipos. ¡°El mayor riesgo para los bancos centrales sigue siendo una pol¨ªtica que se calibre de forma err¨®nea en la asunci¨®n de una reducci¨®n r¨¢pida de la inflaci¨®n, y por lo tanto de una infravaloraci¨®n de su persistencia¡±, avis¨® hace apenas unos d¨ªas la alemana Isabel Schnabel, tambi¨¦n miembro del Comit¨¦ Ejecutivo. ¡°A la luz de eso, necesitaremos incrementar m¨¢s los tipos de inter¨¦s, probablemente en territorio negativo¡±, a?adi¨® la economista, quien consider¨® que el BCE debe ir r¨¢pido en esa tarea para evitar los efectos de segunda ronda.

Los gobernadores de cada pa¨ªs tambi¨¦n han ido tomando posiciones. Los de Alemania y los Pa¨ªses Bajos, cuya inflaci¨®n sigue por encima de los dos d¨ªgitos, han advertido de que las subidas efectuadas hasta octubre son solo el principio del proceso de endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. ¡°Tenemos todav¨ªa un largo camino por recorrer¡±, dijo recientemente el holand¨¦s Klaas Knot. En similares t¨¦rminos se expres¨® el alem¨¢n Joachim Naguel en una entrevista a EL PA?S. ¡°La inflaci¨®n es obstinada y, si queremos vencerla, la pol¨ªtica monetaria tiene que ser m¨¢s obstinada todav¨ªa¡±, sostuvo.

En el otro lado, Lane ha insistido en tener en cuenta lo que ya se ha avanzado hasta ahora, mientras que el italiano Fabio Panetta ha pedido no perder de vista una posible recesi¨®n. ¡°Si nos apresur¨¢ramos demasiado y nos equivoc¨¢ramos al concluir que los shocks de oferta han deprimido el producto potencial de manera duradera, podemos someter a la econom¨ªa a un endurecimiento excesivo¡±, advirti¨® el pasado mes de noviembre. Tambi¨¦n el gobernador del Banco de Espa?a, Pablo Hern¨¢ndez de Cos, ha sostenido un mensaje m¨¢s matizado. ¡°En cuanto a decisiones futuras, tendremos en cuenta las ya adoptadas y su desfase en la transmisi¨®n a la actividad y a la inflaci¨®n. Y, por supuesto, estar¨¢n condicionadas por las perspectivas de inflaci¨®n, que dependen, a su vez, de las perspectivas econ¨®micas y, por tanto, de la mayor probabilidad de recesi¨®n que observamos actualmente¡±, afirm¨® tambi¨¦n a este diario.