Las siete amenazas para la econom¨ªa global: de la inflaci¨®n a las criptomonedas

Una crisis en principio acotada a un parque tem¨¢tico de Lego acab¨® golpeando a toda la econom¨ªa de Corea del Sur. Ocurri¨® a principios de oto?o. La empresa promotora del centro de ocio, participada por el gobierno de la provincia de Gangwon, dej¨® sin pagar un bono de 137 millones de euros. La decisi¨®n no solo puso contra las cuerdas al proyecto. En un mercado con menos liquidez por las subidas de tipos, las arterias por las que circula el cr¨¦dito a empresas quedaron congeladas y el Gobierno y el Banco Central de Corea se vieron forzados a intervenir.

El impago de Legoland ha quedado, al menos por ahora, en un susto. Otro m¨¢s. Casi en paralelo a esa crisis, la City de Londres se sum¨ªa en el caos despu¨¦s de que la ex primera ministra Liz Truss revelara sus planes para reducir impuestos. Las turbulencias en el Reino Unido, que tambi¨¦n requirieron de la intervenci¨®n del Banco de Inglaterra, volv¨ªan a poner de manifiesto la fragilidad en la que se mueve la econom¨ªa global.

En la era postcovid hay varias amenazas latentes. Y la combinaci¨®n de dos o tres shocks pueden poner en riesgo la estabilidad financiera. En el Reino Unido, confluyeron la desconfianza de los mercados, la menor liquidez y la magnitud de la banca en la sombra. ¡°Bienvenidos al mundo de la policrisis¡±, escrib¨ªa recientemente el historiador Adam Tooze, de la Universidad de Columbia en el Financial Times, recuperando un t¨¦rmino que empleado por el expresidente de la Comisi¨®n Europea, Jean-Claude Juncker.

La palabra m¨¢s repetida en todas las previsiones formuladas por los organismos internacionales es incertidumbre. Aparece plasmada en cinco ocasiones en las previsiones de la Comisi¨®n Europea, 30 veces en las del Fondo Monetario Internacional (FMI) y hasta en 96 en las de la OCDE. Tras el rebote posterior a la pandemia, las proyecciones apuntan a que la econom¨ªa vuelve a enfriarse. Las ¨²ltimas, de la OCDE, indican que el mundo crecer¨¢ un 2,2% en 2023, frente al 3,1% de este a?o. El frenazo se notar¨¢ sobre todo en Estados Unidos y Europa, cuyas econom¨ªas se prev¨¦ que apenas avancen un 0,5%. La crisis, en esta ocasi¨®n, se apoya en varios fen¨®menos. Unos son visibles y otros latentes; unos van escampando y otros cobran intensidad. Y el peligro est¨¢ en que unos sigan interactuando con los otros.

Inflaci¨®n. Se erige como el principal enemigo de las instituciones internacionales. ¡°La prioridad n¨²mero uno sigue siendo la lucha contra la inflaci¨®n. No seremos capaces de aguantar el crecimiento econ¨®mico sin restablecer la estabilidad de precios¡±, afirma Daniel Leigh, director de la Divisi¨®n de Estudios de la Econom¨ªa Mundial del FMI. A pesar de que tanto en EE UU (7,7%) como en Europa (10%) el alza de precios se ha moderado en noviembre, el nivel alcanzado sigue siendo muy elevado. El economista jefe del Banco Central Europeo (BCE), Philip Lane, afirm¨® esta semana que el ¡°pico¡± podr¨ªa estar cerca, pero tambi¨¦n advirti¨® de que los precios seguir¨¢n altos en 2023 y 2024. Los mercados esperan que la escalada inflacionista se modere y los bancos centrales suavicen la subida de los tipos de inter¨¦s, que incluso podr¨ªan desatar otra de las amenazas para la econom¨ªa: la recesi¨®n.

Recesi¨®n. El oto?o ha resultado ser menos gris de lo esperado a ambos lados del Atl¨¢ntico, pero las previsiones siguen recogiendo una ralentizaci¨®n de la econom¨ªa para 2022. Incluso una recesi¨®n t¨¦cnica para la zona euro. Esta semana, la OCDE advert¨ªa de que los indicadores adelantados de la mayor¨ªa de las econom¨ªas avanzadas reflejaban una p¨¦rdida de impulso de la actividad. ¡°Esperamos ver varios matices diferentes de recesi¨®n en 2023¡å, afirma Carsten Brzeski, jefe global de Macro en ING. Eso, a?ade, se traduce en una depresi¨®n ¡°de manual¡± en EE UU provocada por la Reserva Federal para enfriar la econom¨ªa y otra m¨¢s leve en la zona euro. El objetivo parece ser claro: evitar a toda costa la estanflaci¨®n.

Crisis clim¨¢tica y energ¨¦tica. Carsten Brzeski considera que Europa puede adentrarse en una recesi¨®n por los ¡°desaf¨ªos estructurales y transiciones¡± que debe afrontar. La UE se propone pisar el acelerador para ir abandonando los combustibles f¨®siles ante el elevado coste que ha supuesto la dependencia del gas ruso. Seg¨²n la OCDE, el gasto en energ¨ªa equivale al 17,7% del PIB, una cota nunca vista desde las dos crisis del petr¨®leo. Esa factura es la que ha espoleado la tasa de inflaci¨®n hasta cotas que jam¨¢s hab¨ªa vivido el euro. Las organizaciones internacionales advierten de otro peligro derivado del cambio clim¨¢tico: la proliferaci¨®n de nuevas pandemias, como los brotes de c¨®lera detectados ya en 30 pa¨ªses.

Deuda. El FMI estim¨® en 2021 que la deuda mundial alcanzaba los 226 billones de euros, lo que supone un 256% del PIB global. Se aceler¨® la deuda p¨²blica, que equival¨ªa a toda la riqueza mundial. En esos par¨¢metros se halla tambi¨¦n Europa, donde las obligaciones de los pa¨ªses dejaron de ser un problema mientras los tipos permanecieron bajo cero. ¡°El BCE ha comprado grandes cantidades de bonos gubernamentales mientras los tipos han estado en terreno negativo¡±, afirma el profesor de la London School of Economics y exsecretario del Tesoro italiano, Lorenzo Codogno. Atr¨¢s qued¨® ya esa era, y las subidas de tipos vuelven a situar a esa monta?a de deuda dentro del mapa de riesgos.

Ucrania. Ninguna hoja de ruta puede desechar ya los riesgos geopol¨ªticos. Este a?o hab¨ªa dos en la agenda de los analistas: la guerra en Ucrania y las elecciones en Estados Unidos, donde los dem¨®cratas han logrado salvar los muebles. ¡°La guerra es el principal factor hoy en Europa. Y casi todo est¨¢ conectado a ese conflicto¡±, afirma Nicolas Veron, investigador de Bruegel y del Peterson Institute for International Economics. Los ataques de Rusia provocaron una crisis en los mercados de las materias primas y la energ¨ªa que amplificaron las tensiones inflacionistas y revirtieron el proceso de recuperaci¨®n econ¨®mica, en especial en Europa.

China. Las recientes protestas en las calles de las principales ciudades del gigante asi¨¢tico fueron vistas hace apenas unas semanas como un nuevo foco de inestabilidad. Sin embargo, los mercados tardaron apenas horas de pasar del rojo al verde. En solo un d¨ªa vieron que esas manifestaciones iban a ser un revulsivo para que las autoridades del pa¨ªs se decidieran a empezar a levantar los estrictos confinamientos por la pol¨ªtica de covid cero. ¡°China va a crecer un 5,5%, m¨¢s de lo que esper¨¢bamos. A Europa ese avance le va a beneficiar menos, porque supondr¨¢ m¨¢s demanda de energ¨ªa y mantendr¨¢ los precios m¨¢s altos de lo que pens¨¢bamos¡±, afirma Alicia Garc¨ªa-Herrero, economista jefe de Natixis. Persisten las dudas, no obstante, sobre la burbuja inmobiliaria del pa¨ªs, que ha lanzado ya varias se?ales de fatiga.

Banca en la sombra y criptomonedas. Las instituciones tienen identificados todos los riesgos anteriores. La preocupaci¨®n est¨¢, sin embargo, en aquello que no ven: todos los activos que permanecen en la sombra, fuera de los balances de la banca. El pasado mes de octubre, la Junta Europea de Riesgo Sist¨¦mico emiti¨® por primera vez desde su creaci¨®n en 2010 un aviso al identificar ¡°un n¨²mero de riesgos graves para la estabilidad financiera¡±. El deterioro econ¨®mico, a su juicio, pod¨ªa hacer emerger burbujas como la inmobiliaria, pero tambi¨¦n de productos depositados en entidades no financieras. ¡°Hay un riesgo financiero creciente, que podr¨ªa provocar otro shock importante¡±, afirma Garc¨ªa-Herrero. Los bancos centrales est¨¢n en guardia. El Banco Internacional de Pagos (BIS) ha advertido de que hay 65 billones de euros de deuda oculta en operaciones con divisas fuera del balance de la banca. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha recordado esta misma semana el colapso de plataformas de criptomonedas como FTX. Y ah¨ª quedan todav¨ªa muchas alfombras por levantar.