Cuando Gotham oli¨® la sangre en Grifols

Grifols est¨¢ acostumbrado a que su acci¨®n se suba a monta?as rusas animada por los resultados, la opini¨®n de alg¨²n analista o un simple rumor propagado en ese agujero negro llamado mercado. Pero nunca hab¨ªa sufrido un golpe como el propinado esta semana por un opaco fondo bajista. Gotham City Research oli¨® la sangre en el fabricante catal¨¢n de hemoderivados, que sufre achaques de sobreendeudamiento desde hace un tiempo, y se lanz¨® a su cuello el martes con un informe demoledor con acusaciones de fraude. El grupo espa?ol inici¨® un empinado descenso que nadie sabe d¨®nde acaba. De momento se ha dejado en Bolsa 2.900 millones de euros, un 37% del valor que ten¨ªa el lunes por la tarde. Grifols acusa a Gotham de atacarlo con informaci¨®n falsa, mientras que buena parte de los analistas creen desmesuradas las acusaciones del hedge fund. Pero la acci¨®n no encuentra la fuerza necesaria para remontar y todo est¨¢ ahora a expensas de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El regulador ha pedido informaci¨®n sobre las acusaciones a la empresa para poder llegar su conclusi¨®n. Son momentos de zozobra.

El fondo que controla el misterioso Daniel Yu acusa a Grifols de maquillar su deuda real a trav¨¦s de dos sociedades propiedad de uno de sus accionistas, Scranton (entre cuyos accionistas hay miembros de la familia Gr¨ªfols), y considera que sus t¨ªtulos ¡°probablemente valen cero¡±. Lo que es un hecho es que el fondo ha aprovechado estos d¨ªas de caos para ganar unos 20 millones de euros con el derrumbe de la acci¨®n.

Si la CNMV acaba dando la raz¨®n a Grifols, el corto plazo de la especulaci¨®n igualmente habr¨¢ puesto en un brete a la larga planificaci¨®n de una empresa centenaria. ¡°Es bastante cruel y costar¨¢ mucho remontar esta situaci¨®n, porque pese a que tenga raz¨®n, los argumentos de la compa?¨ªa tendr¨¢n que ser muy superiores a los que la han hecho caer¡±, explica Joan Torras, profesor de finanzas de EADA Business School. La reuni¨®n con analistas convocada el jueves no dio ning¨²n resultado; alguna casa de an¨¢lisis manifest¨® que la argumentaci¨®n de la empresa hab¨ªa sido poco contundente. En los tres ¨²ltimos d¨ªas se han cambiado de manos 52 millones de acciones de la compa?¨ªa, una concentraci¨®n de compraventas de la empresa nunca vista antes en el mercado. Las acusaciones de Gotham han activado algunas conjeturas sin pruebas. ¡°?Y si alguien quiere hundir la cotizaci¨®n de Grifols para que pueda ser comprada a precio de saldo?¡±, se pregunta Torras.

¡°Lo siguiente va a ser el posicionamiento de la CNMV y esperamos que diga que no ve nada raro en cuanto a las acusaciones de Gotham. Eso y que sus bancos acreedores dijeran que est¨¢n seguros de cobrar su deuda ayudar¨ªa a recobrar la confianza de los inversores¡±, explica tambi¨¦n ?lvaro Ar¨ªstegui, analista de Renta 4, que es precavido sobre el tiempo que le va a llevar recuperarse del golpe: ¡°No lo sabe nadie, pero le va a costar bastante¡±.

Lo que ha pasado esta semana no ayuda a Grifols, que hace unas semanas vio la luz con una operaci¨®n anunciada en diciembre: la venta de un 20% de Shanghai RAAS al grupo chino Haier por 1.628 millones de euros, que llev¨® la cotizaci¨®n a m¨¢ximos de 2023. Esa operaci¨®n, pendiente de la autorizaci¨®n regulatoria, es todo un salvavidas para reducir los 9.500 millones de euros de su endeudamiento. Ah¨ª est¨¢ el origen de todos los males de Grifols, un sobreapalancamiento que le ha costado cambios en la direcci¨®n, recortes de plantilla y ventas de activos como los de Shanghai RAAS para convencer a los inversores que la bola de deuda ¡ªla forma con la que ha logrado situarse entre los tres primeros fabricantes de plasma¡ª ten¨ªa soluci¨®n.

Su objetivo es que ese endeudamiento est¨¦ por debajo de cuatro veces su beneficio bruto operativo (ebitda) este a?o, cuando ahora ese m¨²ltiplo es de siete. ¡°Si esa operaci¨®n se frustra¡±, dice Ar¨ªstegui, ¡°s¨ª ser¨¢ peligroso porque en 2025 tiene que afrontar pagos de deuda¡±.

Gustosos de pasar desapercibidos, los Gr¨ªfols perdieron la discreci¨®n all¨¢ en 2010, cuando la filtraci¨®n de WikiLeaks desvel¨® que su planta de Parets del Vall¨¨s (Barcelona) estaba considerada por EE UU como uno de los tres puntos estrat¨¦gicos en Espa?a, junto al estrecho de Gibraltar y el gasoducto que une a la Pen¨ªnsula con Argelia.

Cuatro a?os antes hab¨ªan salido a Bolsa en busca de recursos para iniciar una carrera que le ha llevado a codearse con CLS y Takeda, sus rivales en el negocio de los hemoderivados: 61.000 millones de facturaci¨®n, 24.000 empleados y 390 centros de recogida de sangre para hacer posible un negocio que, tras fuertes niveles de inversi¨®n en I+D, ofrece una relevante rentabilidad. La pandemia de 2020, que le oblig¨® a cerrar los centros de donaci¨®n, rompi¨® el c¨ªrculo virtuoso de su negocio y llev¨® al l¨ªmite su tesorer¨ªa para afrontar el pago de la deuda.

La empresa naci¨® durante el franquismo fruto de una frustraci¨®n, seg¨²n explica Paloma Fern¨¢ndez, catedr¨¢tica de Historia Econ¨®mica de la Universidad de Barcelona y una de las personas que m¨¢s conoce la historia de Grifols. ¡°No les permitieron entrar en el negocio de la penicilina [que controlaban algunas familias industriales con relaciones en Madrid] y, en vez de bajar la persiana, decidieron reinvertir en algo en lo que los grandes inversores en farmacia de la ¨¦poca no ten¨ªan inter¨¦s por su rendimiento incierto de largo plazo: los derivados de la sangre¡±. Hab¨ªan empezado de la nada y, de hecho, sostiene Fern¨¢ndez, ¡°su primer hito en plena Espa?a de postguerra fue innovar con apenas liquidez¡±.

Aquel paso improvisado le ha situado en un negocio oligopolista, con una gran barrera de entrada: son necesarias unas grandes inversiones para desarrollar un producto cuya materia prima, adem¨¢s, no es de f¨¢cil acceso. V¨ªctor Gr¨ªfols, quien fuera consejero delegado de la empresa hasta 2017 y presidente hasta 2022, gener¨® una de las pol¨¦micas de las que ha sido protagonista en 2012 justamente por las dificultades de conseguir plasma. Pidi¨® al Gobierno que permitiera el pago para conseguir donaciones de ese material que se consigue de la sangre (como sucede en Estados Unidos), remuneraci¨®n que dijo que podr¨ªa ser incluso un complemento para el subsidio de los desempleados.

En otra ocasi¨®n, el directivo ahora retirado tambi¨¦n areng¨® a Artur Mas a que siguiera firme en el proceso independentista. Y en otra, tras decidir llevarse la sede fiscal de Grifols en 2014 a Irlanda para beneficiarse de la baja presi¨®n impositiva para las empresas existentes en aquel pa¨ªs, se?al¨® que no ser¨ªa la ¨²ltima empresa en hacerlo. Ya hab¨ªa denunciado antes las trabas administrativas que supuestamente sufren las empresas en Espa?a y que imped¨ªan, seg¨²n ¨¦l, que Grifols no fuera ¡°m¨¢s grande que Pfizer¡±.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semana