La deuda externa de Espa?a cae a m¨ªnimos no vistos desde antes de la Gran Recesi¨®n

Una bolsa de supermercado repleta hasta el punto de casi romperse: as¨ª ha sido durante d¨¦cadas el tama?o de la deuda externa de Espa?a. Pero el pa¨ªs se ha puesto a r¨¦gimen y en cuesti¨®n de tres a?os se ha quitado de encima casi 200.000 millones de euros. Esto ha permitido que los pasivos netos con el extranjero representen apenas el 53% del Producto Interior Bruto (PIB), de acuerdo con los ¨²ltimos datos del Banco de Espa?a. Es el nivel m¨¢s bajo desde marzo de 2006, previo a la Gran Recesi¨®n. La remontada es notable, pues se part¨ªa de un nivel de endeudamiento muy elevado. Entre 2011 y 2015 estuvo en torno al 100% del PIB, siendo el flanco m¨¢s d¨¦bil de la econom¨ªa espa?ola ante cualquier contratiempo exterior. De hecho, Espa?a era entonces el pa¨ªs de la eurozona con mayor dependencia externa a causa del mal comportamiento de las exportaciones y la fuerte inversi¨®n en el ladrillo. Pero hoy la historia es distinta y los m¨¢rgenes con los que cerr¨® 2023 son similares a los de Portugal (53,8%), Italia (46,5%) o Francia (43,3% del PIB), seg¨²n la informaci¨®n de Eurostat.

Son varios los factores que influyen en este dr¨¢stico desendeudamiento del pa¨ªs con el exterior. El m¨¢s llamativo, seg¨²n explica Manuel Hidalgo, profesor y economista de EsadeEcPol, son los constantes super¨¢vits por cuenta corriente que se han registrado una vez superado el a?o m¨¢s duro de la pandemia. Ya en 2023, el saldo de los intercambios con otros pa¨ªses arroj¨® un excedente a favor de 38.000 millones euros ¡ªm¨¢ximo hist¨®rico¡ª gracias al fuerte tir¨®n de los bienes y servicios.

En un an¨¢lisis m¨¢s detallado, se observa que la disminuci¨®n en el coste de las importaciones y la ca¨ªda de las compras energ¨¦ticas ¡ªen especial del gas¡ª permitieron reducir el d¨¦ficit en la balanza comercial de mercanc¨ªas en unos 31.000 millones de euros, seg¨²n los datos gubernamentales. A ello se sum¨® un aumento en las ganancias del resto de actividades econ¨®micas, en particular el turismo y los viajes, que repuntaron m¨¢s de un 20% respecto al a?o anterior. Tambi¨¦n los servicios no tur¨ªsticos, que hasta hace unos a?os apenas figuraban, jugaron a favor y superaron el 2% del PIB gracias al empuje del ¨¢rea empresarial, de transporte y tecnol¨®gica.

En este equilibrio de la balanza de pagos hay otro actor que entra en juego: la disminuci¨®n del consumo por parte de las familias y las empresas. De acuerdo con Hidalgo, ambos grupos llevan una d¨¦cada apret¨¢ndose el cintur¨®n en un af¨¢n por reducir sus niveles de deuda, lo que ocasiona una reducci¨®n en el consumo y por ende una ca¨ªda en las importaciones, puesto que compran menos bienes fabricados en otros pa¨ªses (y tambi¨¦n en Espa?a). Otra baza a favor de la reducci¨®n de la deuda exterior ha sido el intenso crecimiento del Producto Interior Bruto nominal ¡ªlo que crece a precios de mercado, sin descontar el efecto de la inflaci¨®n¡ª. En 2023, el valor super¨® los 1,4 billones de euros, seg¨²n el Instituto Nacional de Estad¨ªstica, un aumento de casi el 9% respecto al a?o previo. Es una tendencia que se viene observando desde hace unos a?os, coincidiendo con el desendeudamiento tras la ¨¦poca dura de la pandemia. De hecho, ya en 2022 el Banco de Espa?a achacaba la correcci¨®n del indicador a esta din¨¢mica.

Como resultado de la reducci¨®n sin precedentes de la deuda neta, se han aligerado los pagos por intereses. Seg¨²n Funcas, ya equivalen solo al 15% de los ingresos por turismo, pese al encarecimiento del precio del dinero pilotado por el Banco Central Europeo. Adem¨¢s, la estructura de la deuda ha mejorado, atenuando el riesgo financiero que tanto preocupaba en los a?os de la Gran Recesi¨®n. En concreto, los pasivos son principalmente bonos del Estado con vencimientos a largo plazo e inversiones extranjeras directas en empresas espa?olas, que se caracterizan por ser m¨¢s estables. Ambas din¨¢micas: el desendeudamiento y la entrada de capital fiable, han hecho que el pa¨ªs recupere la confianza de los inversores, pese a que la tasa actual sigue por encima del nivel prudencial de referencia para la Comisi¨®n Europea, que es del 17%.

El camino hasta ese punto se antoja largo, pero la situaci¨®n es ¨®ptima para que en los pr¨®ximos a?os baje del 50% del PIB. As¨ª lo cree Hidalgo y tambi¨¦n Bruselas, que prev¨¦ una mejora a medio plazo, respaldada por super¨¢vits persistentes en cuenta corriente y sustanciales transferencias de capital asociadas con los fondos europeos, seg¨²n se lee en el ¨²ltimo informe de mayo en el que analiza los desequilibrios de los Estados miembros. De acuerdo con este documento, los principales riesgos a corto plazo corresponden a ¡°condiciones de financiaci¨®n m¨¢s estrictas que aumentan el servicio de la deuda y a la desaceleraci¨®n econ¨®mica de los principales socios comerciales¡±.

Las perturbaciones adicionales en las cadenas de valor mundiales provocadas por los conflictos geopol¨ªticos, como las guerras en Ucrania y Oriente Pr¨®ximo, tambi¨¦n pueden ejercer una presi¨®n al alza sobre la evoluci¨®n de los precios de la energ¨ªa y de las importaciones de algunos productos b¨¢sicos como los cereales. Esto resultar¨ªa en un deterioro de la balanza comercial, el as del Gobierno para seguir bajando los niveles de deuda. No obstante, la inversi¨®n extranjera directa ayuda a mitigar estas vulnerabilidades y se espera que la consolidaci¨®n fiscal, adem¨¢s de pol¨ªticas m¨¢s efectivas para impulsar la competitividad, ayuden a mejorar la posici¨®n deudora que tiene Espa?a con el exterior.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal