Powell y la b¨²squeda de Lagrange

Coincidiendo con la pen¨²ltima reuni¨®n de la Reserva Federal (Fed), el hombre daba un paso m¨¢s en la conquista del espacio: lanzaba el James Webb, el telescopio espacial m¨¢s grande y complejo jam¨¢s construido. Su destino, el segundo punto de Lagrange, una zona de equilibrio gravitatorio alrededor de la tr¨ªada Sol-Tierra-Luna, en la que la nave puede aprovechar las fuerzas del movimiento entre los astros para ahorrar energ¨ªa y alargar su vida ¨²til.

Tras el colosal despliegue de medidas para salir de la pandemia ¡ªlos cuatro mayores bancos centrales han inyectado 3,6 veces m¨¢s liquidez que en la pasada recesi¨®n¡ª y con la inflaci¨®n en el 7%, ahora que toca retirar est¨ªmulos, las autoridades monetarias, con la Fed a la cabeza, buscan ese ¡°excepcional punto de equilibrio¡± para poder estirar el ciclo. Este proceso, que se iniciar¨¢ con la subida de tipos m¨¢s anticipada en 40 a?os, debe hacerse con suma delicadeza ya que ser¨¢ mucho m¨¢s adelantado que en el ciclo pasado, cuando se iniciaron las alzas siete a?os despu¨¦s de la crisis. Adem¨¢s, estas subidas de tipos ¡ªesperamos 100 puntos b¨¢sicos en 2022, y otros 75 en 2023¡ª ir¨¢n acompa?adas de la retirada de balance en el cuarto trimestre mientras que, en el ciclo pasado, transcurri¨® un a?o y medio entre ambos acontecimientos.

En aquel momento, cuatro a?os despu¨¦s del anuncio del tapering, la Fed redujo su balance en un 19% durante 24 meses. Si se repitiera esta pauta, equivaldr¨ªa a retirar 1,7 billones de d¨®lares en 2 a?os, lo que supondr¨ªa un ritmo de unos 70.000 millones al mes. Una cantidad que, seg¨²n la intensidad de la recuperaci¨®n y la evoluci¨®n de la inflaci¨®n, habr¨¢ que ajustar con los 95.000 millones al mes de vencimientos promedio de bonos del Tesoro.

Entramos en un per¨ªodo que dista de ser un punto de equilibrio, en el que los mercados cuestionar¨¢n el control de la situaci¨®n por parte de los bancos centrales. La Fed comenzar¨¢ a subir tipos el 16 de marzo; un momento que coincidir¨¢ con m¨¢ximos de 40 a?os en la inflaci¨®n norteamericana, en el que, muy posiblemente, no tendremos todav¨ªa evidencias de que se haya marcado el punto de inflexi¨®n ¡ªque esperamos tenga lugar a comienzos del segundo trimestre, cuando se marque el techo gracias al efecto base de las materias primas¡ª. Para entonces el James Webb ya estar¨¢ a 1,5 millones de kil¨®metros de la Tierra, listo para mandar las primeras im¨¢genes del origen del universo, tratando de compatibilizar lo que parece imposible: orbitar alrededor del punto de Lagrange para evitar que la Tierra le haga sombra mientras ahorra energ¨ªa.

Conseguir el equilibrio perfecto como el James Webb es dif¨ªcil, m¨¢xime cuando los activos l¨ªquidos reflejan diariamente en su precio infinidad de escenarios. El fondo del mercado es bueno, aunque distinto al de 2021, porque las reducciones de balance llevan siempre m¨¢s volatilidad. Mientras, tendremos que afrontar con paciencia las turbulencias que quedan por venir.

Joan Bonet Maj¨® es director de estrategia de mercados de Banca March.