Bancos centrales, ?cerca de la meta?

Con la inflaci¨®n en niveles m¨¢ximos de varias d¨¦cadas en muchos pa¨ªses debido a diversos factores (presiones generadas por la recuperaci¨®n del gasto en la salida de la covid, el impulso fiscal, cuellos de botella) agudizados despu¨¦s por la guerra de Ucrania y su impacto en los precios de los alimentos y del gas, los bancos centrales han virado hacia una pol¨ªtica m¨¢s restrictiva. Las autoridades monetarias de muchas econom¨ªas emergentes empezaron a subir los tipos de inter¨¦s ya a principios del 2021 (tuvieron que adelantarse por la mayor vulnerabilidad a choques de oferta negativos, el mayor riesgo y la menor credibilidad antiinflacionista), seguidos por sus hom¨®logos de los pa¨ªses desarrollados en los ¨²ltimos meses de 2021.

En particular, el ritmo de las subidas de los tipos de inter¨¦s en Estados Unidos es el m¨¢s r¨¢pido en d¨¦cadas, casi el doble que en el ciclo de 1999-2001. De hecho, ya est¨¢n en el rango 3,75%-4% y los mercados descuentan que puedan superar el 4,75% en la primera parte de 2023. Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE), despu¨¦s de ocho a?os con tipos de inter¨¦s en territorio negativo, los ha subido en poco m¨¢s de tres meses 200 puntos b¨¢sicos, y se prev¨¦ que lo haga otros 75 durante el pr¨®ximo trimestre.

En lo que respecta a los bancos centrales de pa¨ªses emergentes, en los que el componente del tipo de cambio es muy importante en la toma de decisiones de pol¨ªtica monetaria, no se han quedado atr¨¢s y han aumentado los tipos de inter¨¦s en magnitudes especialmente relevantes en el ¨²ltimo a?o y medio.

Pero ?cu¨¢nto queda por subir? Con las tasas de inflaci¨®n a nivel global dando signos de moderaci¨®n, y aunque se prev¨¦ que se mantendr¨¢ en niveles altos a lo largo de 2023, varias autoridades monetarias ¡ªtanto en econom¨ªas desarrolladas como emergentes¡ª est¨¢n realizando un cambio de rumbo similar hacia una pol¨ªtica m¨¢s pragm¨¢tica y gradual; as¨ª, la toma de decisiones se realizar¨¢ reuni¨®n a reuni¨®n dependiendo de los datos, dada la elevada incertidumbre que existe. Adem¨¢s, en muchas econom¨ªas los tipos de inter¨¦s ya han sobrepasado su nivel neutral, con lo que cada vez tienen menos margen de maniobra si no quieren sumir a las econom¨ªas en una recesi¨®n profunda.

En los pr¨®ximos meses, todav¨ªa con los riesgos para las perspectivas de inflaci¨®n sesgados al alza, los bancos centrales deben seguir normalizando sus pol¨ªticas monetarias para evitar que las presiones inflacionistas se afiancen. En este contexto, el principal riesgo es que estas presiones requieran subidas a¨²n mayores de los tipos de inter¨¦s, lo que aumentar¨ªa las probabilidades de que se produjeran turbulencias financieras y de que la econom¨ªa mundial entrase en recesi¨®n.