El a?o r¨¦cord de Endesa riega de millones Italia

La mayor apuesta de Enel fuera de su Italia natal est¨¢ vi¨¦ndose espoleada, y de qu¨¦ manera, por la crisis energ¨¦tica. La toma definitiva del control de Endesa por parte de la el¨¦ctrica semip¨²blica, culminada hace casi 15 a?os ¡ªuna d¨¦cada despu¨¦s de que el Estado espa?ol se desprendiese de sus acciones¡ª, est¨¢ revel¨¢ndose como especialmente provechosa para los intereses del pa¨ªs transalpino, que est¨¢ recibiendo una aut¨¦ntica ¡ªy muy bienvenida¡ª lluvia de millones en forma de dividendos.

En 2022, el a?o m¨¢s crudo de la crisis energ¨¦tica, en el que el gas y la luz batieron m¨¢ximos hist¨®ricos, casi uno de cada tres euros ganados por Enel provinieron de su negocio en Espa?a. Esta geograf¨ªa aport¨® a su cuenta de resultados, de hecho, casi tanto como Italia (3.239 millones de euros de beneficio antes de impuestos e intereses ¡ªEbit¡ª frente a 3.251 millones), y solo un poco menos que todo el continente americano (3.640 millones). La buena marcha de Endesa, que entre 2021 y 2022 ha multiplicado por cuatro esta m¨¦trica, le proporcionar¨¢ un dividendo hist¨®rico a la matriz: ser¨¢n casi 1.100 millones los que se embolse en 2023.

A Enel, con casi un cuarto de capital p¨²blico, le viene de perlas este chute r¨¦cord procedente de su filial espa?ola: desde 2014, cuando el per¨ªmetro de Endesa cambi¨® por completo por la transferencia de su negocio en Am¨¦rica Latina a su matriz, la empresa no repart¨ªa tanto dinero a los accionistas. ¡°Enel est¨¢ muy satisfecha con la inversi¨®n que hizo en su d¨ªa, y nosotros de ser una pieza muy importante para ellos¡±, reconoce el consejero delegado de Endesa, Jos¨¦ Bogas, en conversaci¨®n con Negocios. El gigante italiano, con un valor de mercado de casi 60.000 millones de euros y en la que la primera ministra Giorgia Meloni acaba de relevar a su consejero delegado, mantiene hoy una posici¨®n de algo m¨¢s del 70% en el capital de la segunda el¨¦ctrica espa?ola.

Aquella compra de Enel, hoy lejana, fue cara a ojos de muchos observadores del sector. Sin embargo, como sacan pecho desde la propia empresa, la Endesa actual vale m¨¢s que aquella. Todo, pese a haberse visto despojada por el camino de su negocio latinoamericano, transferido a la matriz hace casi una d¨¦cada. En n¨²meros gruesos, la italiana pag¨® 40.000 millones por su hoy filial espa?ola, que hoy vale 21.500. Pero a esa cuenta hay que sumar el valor de esos activos latinoamericanos ¡ªalgo m¨¢s de 8.000 millones¡ª y los jugosos dividendos que se ha embolsado desde 2008: 30.800 millones.

Todo momento es bueno para recibir una lluvia de millones por dividendos, pero este lo es especialmente. Por varios motivos. Primero, porque su negocio italiano est¨¢ mucho m¨¢s acotado y es, por definici¨®n, m¨¢s estable y menos rentable: hist¨®ricamente, el rock and roll de sus cuentas de resultados viene de Latinoam¨¦rica (Chile, Colombia, Per¨², Brasil¡­), y pocos esperaban que ahora fuese a ser Endesa la que se sumase a la fiesta. Segundo, porque llega en una coyuntura de cierta zozobra para Enel, con la deuda disparada, muy por encima de la mayor¨ªa de competidores europeos y ¡ªtambi¨¦n¡ª muy lejos de sus objetivos. Y eso, con los tipos de inter¨¦s al alza, es una pesada losa en sus ambiciosos planes de expansi¨®n.

¡°Siempre digo que a Enel le da igual si Endesa paga o no dividendos¡±, matiza Bogas. ¡°El 70% de nuestros beneficios quedan dentro del cascar¨®n del grupo y, se repartan o no, disponen a efectos de su balance, de la reducci¨®n de su deuda¡­ Por eso, cuando la gente dice que est¨¢ recibiendo un buen dividendo, no tiene en cuenta que podr¨ªa recibir unos recursos incluso m¨¢s potentes si Endesa no distribuyera los beneficios entre sus accionistas¡±.

El pasivo acumulado es hoy el principal quebradero de cabeza de la italiana. Para tratar de reducirlo acaba de poner en marcha un ambicioso proceso de venta de activos que, sin embargo, solo afectar¨¢ de refil¨®n a Endesa, con la salida al mercado de su cartera mayorista de gas. Una prueba m¨¢s del potencial que le ven a su negocio en Espa?a, en el que est¨¢ invirtiendo del orden de 2.300 millones al a?o, cuatro veces m¨¢s que antes de que Roma se hiciese definitivamente con los mandos de la otrora el¨¦ctrica p¨²blica espa?ola. Todo, claro, a expensas de lo que pueda decidir el nuevo consejero delegado de Enel, Flavio Catteneo.

Guerra y sacudida energ¨¦tica al margen, la e¨®lica y ¡ªsobre todo¡ª la solar, son las dos fuerzas que moldear¨¢n el futuro de Endesa en los pr¨®ximos a?os. Con su auge, dice Bogas, la compa?¨ªa ha pasado de operar ¡°en un mercado muy maduro a hacerlo en uno que, aunque sigue siendo maduro, se ha convertido en emergente en muchos activos: hay que cerrar todo el carb¨®n y las nucleares, hay que reforzar y digitalizar la red¡­ Es superatractivo para nosotros. Por eso que hemos cambiado al paso y hemos pasado a invertir much¨ªsimo m¨¢s¡±. Lo hace, sin embargo, con un considerable retraso respecto a sus competidores m¨¢s directos, que le llevan varios cuerpos de ventaja en este cap¨ªtulo.

A la vista de la gran cantidad de proyectos que acaban de recibir la declaraci¨®n positiva de impacto ambiental, la eclosi¨®n de las energ¨ªas verdes en Espa?a en los pr¨®ximos a?os est¨¢ garantizada. ¡°Se han aprobado m¨¢s megavatios que todos los que llevamos instalados en este siglo: si todos los proyectos realmente entran en operaci¨®n en 2025, nos habremos adelantado en cinco a?os al objetivo fijado para 2030 y los precios [de la electricidad] se hundir¨ªan¡±, augura en referencia al panorama macro espa?ol. No sin algunas reservas: ¡°El a?o pasado se instalaron 5.000 megavatios renovables y ahora tenemos que instalar 15.000 al a?o... ?Tenemos capacidad y recursos t¨¦cnicos y humanos para hacerlo?¡±, se pregunta ret¨®ricamente. ¡°Va a haber un cuello de botella importante¡±.

A¨²n m¨¢s dudas le suscita al jefe de Endesa la carrera por el hidr¨®geno verde, en la que est¨¢n embarcadas pr¨¢cticamente todas las energ¨¦ticas, pero en la que la el¨¦ctrica se est¨¢ mostrando mucho m¨¢s t¨ªmida. ¡°Todo el mundo dice que ser¨¢ un elemento esencial en el futuro de la energ¨ªa, y me lo creo¡­¡±, desliza Bogas. ¡°Tiene maneras y promete, pero hay un camino que recorrer por ahora, pero t¨¦cnicamente sigue dificil¨ªsimo de gestionar y de transportar. Preferimos aprender, con proyectos piloto, para ver hasta qu¨¦ punto es escalable¡±.

Bogas, ¡®rara avis¡¯ en el sector

El jefe de Endesa se ha convertido en una rara avis entre los ejecutivos del panorama energ¨¦tico espa?ol, de u?as con el Gobierno. Con un tono sensiblemente distinto es, adem¨¢s, el ¨²nico que ha reconocido abiertamente la existencia de beneficios extraordinarios. ¡°Lo que dije en la presentaci¨®n de resultados, y mantengo, es que los buenos resultados de 2022 no han venido de la electricidad, sino del gas: nuestros ciclos combinados son m¨¢s modernos y eficientes, y en un a?o de producci¨®n muy fuerte hizo que la generaci¨®n fuera tremenda, con 500 millones de euros m¨¢s de margen que el a?o anterior¡±, apunta.

La segunda ¡°circunstancia extra?a¡± que aderez¨® ¡ªy de qu¨¦ manera¡ª su cuenta de resultados fue el ingente volumen de gas resultante del bajo consumo de la industria espa?ola, sacudida por los parones de producci¨®n por los altos precios. ¡°Nosotros nos quedamos colgados con una gran cantidad [de ese combustible], que pudimos vender en un mercado mayorista que en ese momento estaba disparado y que nos dio otros 500 millones¡±, reconoce el jefe de la el¨¦ctrica espa?ola.

Aunque ¡ªcomo el resto de energ¨¦ticas¡ª Endesa recurrir¨¢ el impuesto espec¨ªfico aprobado por el Congreso, su consejero delegado aplaude el l¨ªmite de 67 euros por megavatio hora (MWh) fijado el a?o pasado por el Gobierno sobre la generaci¨®n nuclear y renovable. ¡°Ha hecho que nuestro beneficio haya sido de 5.000 millones en lugar de 11.000, pero es algo que me parece absolutamente correcto. Fue una medida para mitigar el impacto sobre el cliente final: eso s¨ª era un beneficio ca¨ªdo del cielo de manual¡±, describe gr¨¢ficamente. ¡°Lo que no comparto es que me tasen con un 1,2% los ingresos¡±, se queja en referencia al nuevo gravamen. Ah¨ª s¨ª hay unanimidad.

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