Reorientaci¨®n del ahorro de las familias

Es bien conocida la singularidad de la materializaci¨®n del ahorro acumulado de las familias espa?olas (es decir, su riqueza) frente a pa¨ªses de nuestro entorno. Seg¨²n los datos recientemente conocidos, de los algo m¨¢s de ocho billones de euros que representaba su riqueza neta a finales de 2022, s¨®lo dos de ellos estaban materializados en activos financieros. Frente a ello, la riqueza no financiera (inmobiliaria b¨¢sicamente) acapara aproximadamente las tres cuartas partes restantes, lo que contrasta con la composici¨®n media de la riqueza de las familias europeas, en las que, aun siendo tambi¨¦n mayoritaria la riqueza inmobiliaria, esta se sit¨²a al menos 10 puntos porcentuales por debajo de la espa?ola.

Con todo, si tomamos como referencia la gran crisis financiera de 2008, los datos revelan, aunque de manera pausada, un notable giro. La acumulaci¨®n de compras de inmuebles durante los a?os previos al inicio de esa crisis, auspiciadas por el ajuste de tipos a la baja tras nuestra incorporaci¨®n al euro, que adem¨¢s dispar¨® el endeudamiento, provoc¨® un ya conocido bum inmobiliario con enormes revalorizaciones de este activo. Lleg¨® a representar aquel a?o casi el 90% de la riqueza neta de los hogares. El no menos conocido proceso de fuerte ajuste de los precios inmobiliarios durante los a?os inmediatamente posteriores, a lo que ha seguido un cierto periodo de normalizaci¨®n del mercado a partir de 2016, ha determinado que los hogares espa?oles hayan recuperado finalmente, a cierre de 2022, una cifra similar a los poco m¨¢s de seis billones de riqueza no financiera de la que dispon¨ªan al inicio de aquella crisis.

En definitiva, durante este ¨²ltimo periodo de 14 a?os, el peso de los activos financieros en la composici¨®n de la riqueza de las familias se ha acrecentado desde el 10% al 25%. M¨¢s a¨²n, puede afirmarse que pr¨¢cticamente todo su aumento de valor se debe a la materializaci¨®n del nuevo ahorro en estos activos; esos dos billones de euros que antes mencion¨¢bamos multiplican por dos veces y media la riqueza financiera neta de la que dispon¨ªan las familias espa?olas en 2008. El aumento, por este orden, del valor de las acciones cotizadas, y sobre todo no cotizadas, del efectivo y de los dep¨®sitos, as¨ª como de la inversi¨®n en fondos de inversi¨®n (el activo con mayor crecimiento en t¨¦rminos relativos), concentran fundamentalmente esta expansi¨®n de la riqueza materializada en activos financieros. A ello debe agregarse la extraordinaria amortizaci¨®n de deuda que asimismo han hecho los hogares.

El escenario de tipos m¨¢s elevados y durante m¨¢s tiempo que se ha abierto en este ¨²ltimo a?o va a contribuir a que, en l¨ªneas generales, se mantenga este patr¨®n.

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