La OPA de Gas Natural sobre Endesa

Luz y gas en tres continentes

"Uno m¨¢s uno suman m¨¢s que dos". ?sas eran las cuentas que echaba el presidente de Gas Natural, Salvador Gabarr¨®, en la presentaci¨®n de la OPA sobre Endesa, el pasado 5 de septiembre. La operaci¨®n dar¨ªa lugar a un gigante de la electricidad y el gas con un amplio liderazgo en un mercado en alza como Latinoam¨¦rica y tambi¨¦n en Espa?a e Italia, con un crecimiento por encima de la media europea. Controlar¨ªa algo m¨¢s del 40% del mercado el¨¦ctrico espa?ol, el 90% de la distribuci¨®n de gas y el 61% de la comercializaci¨®n gasista.

Endesa dice "no" y comienza la guerra

El presidente de Endesa, Manuel Pizarro, rechaz¨® la oferta desde el primer momento por "hostil e insuficiente" y se dispuso al contraataque. La comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores, el regulador, le avis¨® de que su obligaci¨®n, seg¨²n las reglas del libre mercado, era no articular posiciones accionariales en contra de la OPA. Y las airadas reacciones p¨²blicas de los protagonistas no tardaron en llegar. Tras el pintoresco s¨ªmil del semen y el embarazo empresarial empleados por el presidente de Gas Natural, Salvador Gabarr¨®, y el presidente de Endesa, Manuel Pizarro; el presidente de la CNMV, Manuel Conthe, se enred¨® en una disparatada pugna verbal con Pizarro, que acab¨® con un recurso en la Audiencia Nacional para exigir una actuaci¨®n imparcial de la CNMV.

Los ¨¢rbitros espa?oles

Las autoridades espa?olas asumieron que la competencia para arbitrar la operaci¨®n era suya. Dieron por buenas las cifras aportadas por Gas Natural, que sostiene que la actividad econ¨®mica de Endesa en Espa?a representa entre el 71% y el 85% del total europeo y la facturaci¨®n es el 80%. Esos porcentajes eximir¨ªan a Bruselas de pronunciarse (le compete cuando alguna de las compa?¨ªas implicadas en una OPA tenga menos de los dos tercios de su cifra de negocio europea en su pa¨ªs de origen). El Servicio de Defensa de la Competencia, el Tribunal de Defensa de la Competencia y la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa, dispon¨ªan de un plazo de seis meses para pronunciarse. Una vez recibida toda la documentaci¨®n, el Gobierno tendr¨ªa un mes para prohibir, aprobar o sujetar a condiciones la operaci¨®n. A partir de ese momento, Gas Natural podr¨ªa ejecutar la OPA, previa autorizaci¨®n de la CNMV.

La politizaci¨®n: una pugna entre Catalu?a y Madrid

La operaci¨®n enseguida se politiz¨®. Las informaciones se plantearon en t¨¦rminos de Gas Natural contra Endesa; Caja Madrid, primer accionista de la el¨¦ctrica, contra La Caixa (poseedora del 2% de Endesa). Madrid versus Catalu?a. "El tripartito est¨¢ detr¨¢s de la operaci¨®n", dijo el PP. Esperanza Aguirre lleg¨® recibir la operaci¨®n como una "mala noticia" para Madrid porque la sede de una de las "grandes empresas espa?olas se trasladaba fuera del territorio nacional (Catalu?a)" e incluso expedient¨® a la gasista.

La entrada en juego de la Uni¨®n Europea

Endesa cre¨ªa que ninguna de las autoridades espa?olas que deb¨ªan juzgar la operaci¨®n estar¨ªa de su lado. Por ello, decidi¨® apelar a la jurisdicci¨®n de la Uni¨®n Europea. Utiliz¨® un hueco de la ley. Emple¨® las nuevas normas fiscales, que todav¨ªa no son de obligado cumplimiento, pero que ya se pueden aplicar, para presentar nuevas sus cuentas. Ahora, su cifra de negocio entraba dentro de lo exigido por la Comisi¨®n Europea para examinar el caso. Este movimiento desencaden¨® una serie de tira y aflojas entre ambas empresas, que no dejaban de enviar documentaci¨®n a Bruselas para apoyar sus tesis.

Iberdrola, convidado de piedra

La OPA de Gas Natural incluye un pacto con la el¨¦ctrica Iberdrola, que se compromete a adquirir activos de Endesa si culmina la operaci¨®n. Con un desembolso estimado de entre 7.000 y 9.000 millones de euros, la compra es perfectamente legal, forma parte del sistema de "libertad de empresa" y elimina incertidumbres en torno a la operaci¨®n, seg¨²n la el¨¦ctrica. El compromiso de venta de Gas Natural e Iberdrola comprende activos de generaci¨®n y distribuci¨®n el¨¦ctrica de Endesa en Espa?a, generaci¨®n el¨¦ctrica en Europa (SNET, en Francia y diversas centrales en Italia) y determinadas ¨¢reas de distribuci¨®n de gas que incluyen 1,25 millones de clientes espa?oles. Iberdrola asegura que no hiere la competencia del mercado energ¨¦tico espa?ol.

Otros actores

Las maniobras y contraataques de ambas compa?¨ªas han ido sucedi¨¦ndose ante distintos reguladores y tribunales. Como cuando Endesa denunci¨® a La Caixa ante el supervisor burs¨¢til de Estados Unidos, donde cotiza la Caixa. Endesa aleg¨® que la caja catalana deb¨ªa haber informado a Wall Street de las operaciones de sus participadas. Gas Natural por su parte, ha denunciado ante la CNMV "la ingenier¨ªa financiera" empleada por Endesa para maquillar sus cuentas.

Los retrasos de Europa

Endesa pidi¨® en septiembre a la comisaria de la Competencia, Neelie Kroes, que dijera si le compete a ella decidir el futuro de la fusi¨®n. Los retrasos fueron sucedi¨¦ndose e, incluso, la comisaria pidi¨® a la Comisi¨®n que no la dejara sola y se pronunciase en pleno sobre el asunto, dada la politizaci¨®n de la operaci¨®n.

La Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa dice "s¨ª, pero"

Solbes, tras varios retrasos de la Comisi¨®n Europea, decide acelerar el expediente de la OPA en Espa?a y lo env¨ªa al Tribunal de Defensa de la Competencia para que lo analice. La Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa, por su parte, aprueba la compra, siempre que Endesa cumpla con su plan de inversiones y Gas Natural no utilice los activos de la el¨¦ctrica como garant¨ªas reales de la compra.

Bruselas deja a Espa?a el arbitraje de la operaci¨®n

Bruselas rechaza la denuncia presentada por Endesa sobre la OPA y considera que la operaci¨®n no es competencia suya sino de las autoridades espa?olas. Cree que los cambios contables que ha realizado Endesa para adecuarse al tanto por ciento necesario para que la operaci¨®n adquiera dimensi¨®n comunitaria no est¨¢n justificados.

El Tribunal de Defensa de la Competencia dice "no" a la operaci¨®n

La mayor¨ªa del Tribunal de la Competencia se opone a la operaci¨®n. Su decisi¨®n no es vinculante sino de car¨¢cter consultivo para el Gobierno, pero lo pone en un aprieto si desea aprobar la operaci¨®n. S¨®lo existen cinco precedentes en los que el TDC recomend¨® al Ejecutivo prohibir operaciones que, sin embargo, ¨¦ste aprob¨®.

El Gobierno dice "s¨ª" y todo parece encarrilarse

El Gobierno obvia las recomendaciones del TDC y da v¨ªa libre para que Gas Natural pueda comprar Endesa, aunque impone 20 condiciones para garantizar que la operaci¨®n no vulnera la competencia. Los requisitos del Ejecutivo obligan a la empresa resultante a deshacerse de algunos de sus activos, gran parte en Catalu?a y Andaluc¨ªa, y a desprenderse de 1,5 millones de clientes. El Gobierno acuerda esperar a que se pronuncie el Servicio de Defensa de la Competencia para decidir sobre el acuerdo entre Gas Natural e Iberdrola, seg¨²n el cual ¨¦sta comprar¨ªa activos a la empresa resultante.

E.On se ofrece para comprar Endesa por mucho m¨¢s dinero

El "caballero blanco" del que hablaba Pizarro para evitar la OPA entra en escena. La potencia del gas y la electricidad alemana, E.On se ofrece a pagar un 29% m¨¢s que Gas Natural y todo parece indicar que Endesa aceptar¨¢ la oferta.