La presidenta de la Reserva Federal se despide del cargo con la quinta subida de tipos en EE UU

La Reserva Federal de Estados Unidos procede al quinto incremento de tipos de inter¨¦s desde la crisis financiera y el ¨²ltimo que se decide bajo la direcci¨®n de Janet Yellen al frente del banco central. La subida es de un cuarto de punto, lo que deja el precio del dinero en aquel pa¨ªs en una banda entre el 1,25% y el 1,5%. El banco central reafirma, adem¨¢s, su plan para seguir adelante con la reducci¨®n gradual de los activos de deuda que tiene en balance.

La Fed tiene previsto un nuevo encuentro a final de enero, a solo tres d¨ªas de que el gobernador Jerome Powell tome el relevo. La reuni¨®n de dos d¨ªas que concluy¨® este mi¨¦rcoles era, sin embargo, la ¨²ltima en la que Janet Yellen ten¨ªa prevista una comparecencia p¨²blica para explicar las razones por las que decide pisar un poco m¨¢s fuerte el freno de los est¨ªmulos con la inflaci¨®n y los salarios avanzando con timidez.

Los cuatro a?os de mandato de Yellen se caracterizaron por su deseo de dejar los tipos lo m¨¢s bajo posible, el mayor tiempo posible, para dar sustento a una econom¨ªa que crec¨ªa por debajo del potencial y con la esperanza de dar un impulso a la participaci¨®n laboral. Pero tambi¨¦n entendi¨® que la laxitud ten¨ªa riesgos si se manten¨ªa demasiado tiempo y por eso activ¨® hace dos a?os el proceso de normalizaci¨®n.

La ¨²ltima vez que los tipos de inter¨¦s estuvieron en el 1,5% fue en octubre de 2008. Ese mes se rebaj¨® dos veces el precio del dinero, en respuesta al derrumbe de Lehman Brothers. El proceso de retirada de los est¨ªmulos monetarios arranc¨® en diciembre de 2015 bajo la batuta de Yellen, con un primer incremento de un cuatro de punto. Pas¨® un a?o completo antes de dar el segundo paso.

Hubo dos disidentes al votar por el tercer alza de tipos que se decide en 2017. La encuesta interna indica que los miembros ven posible tres incrementos m¨¢s en 2018. Es una progresi¨®n que, en todo caso, est¨¢ en el aire. Aunque Powell asegura que est¨¢ dispuesto a dar continuidad a la estrategia de retirada gradual de los est¨ªmulos, se da flexibilidad para ajustar el ritmo a la marcha de la econom¨ªa.

Reforma fiscal

En este sentido, ser¨¢ determinante el impacto que pueda tener la aplicaci¨®n de la reforma fiscal, que se espera se adopte en el Congreso antes de la Navidad. La rebaja de impuestos que contempla el plan a las empresas y las personas dar¨¢ un impulso adicional a la econom¨ªa, que en los dos ¨²ltimos trimestres creci¨® cerca del 3%. El mercado laboral progresa con solidez. Pero tambi¨¦n elevar¨¢ el d¨¦ficit.

Yellen dice que el impacto es "incierto". La nueva proyecci¨®n de la Reserva Federal, sin embargo, anticipa un crecimiento del 2,5% el a?o pr¨®ximo. Es cuatro d¨¦cimas mejor de lo anticipado hace tres meses y en l¨ªnea con lo previsto para 2017. El paro bajar¨¢ al 3,9% el a?o pr¨®ximo. Yellen reitera que en este momento no hay signos que indiquen un recalentamiento de la econom¨ªa.

La baja inflaci¨®n es en este momento el principal quebradero de cabeza para los grandes bancos centrales. Los precios subieron cuatro d¨¦cimas en noviembre. La tasa anual es del 2,2%. La expansi¨®n y un mercado laboral en situaci¨®n de pleno empleo no est¨¢n, sin embargo, dando el impulso esperado. Descontando energ¨ªa y alimentos, la subyacente es del 1,7%, su nivel m¨¢s bajo en tres a?os.

La inflaci¨®n vinculada al gasto personal lleva cinco a?os y medio por debajo del nivel de referencia del 2%. Hay miembros de la Reserva Federal que temen por eso que los factores que mantienen baja la inflaci¨®n sean permanentes, por el efecto combinado del fen¨®meno de la globalizaci¨®n y el comercio electr¨®nico. Se ve en la ca¨ªda de precios en componentes como el de la ropa, la mayor desde 1998.

Nueva Fed

La composici¨®n de la Fed ser¨¢ tambi¨¦n muy diferente, porque hay varios puestos de gobernador en proceso de cambio. Uno de ellos ser¨¢ el de Janet Yellen, que cuando deje la presidencia en menos de dos meses renunciar¨¢ tambi¨¦n a su asiento en el comit¨¦. Estas vacantes permiten al presidente Donald Trump poner a figuras que se ajustan m¨¢s a su visi¨®n econom¨ªa y favorables a la desregulaci¨®n financiera.

Tanto Yellen como Powell dejan claro que el tipo neutral a largo plazo est¨¢ m¨¢s bajo que en el anterior ciclo expansivo. Ahora los ven en el entorno del 3%, frente al 5,25% en junio de 2006. Lo mismo pasa con el balance, que nos se reducir¨¢ tanto. La Fed acumulaba antes de la crisis financia activos por un valor inferior al bill¨®n de d¨®lares. De ah¨ª escal¨® a 4,5 billones. La idea es que quede en los dos billones.

Janet Yellen deja, por tanto, la Fed con la pol¨ªtica monetaria bien encauzada, con el crecimiento econ¨®mico ganando cuerpo, el paro bajo, sin riesgos inflacionistas ni amenazas al sistema financiero. Ese es el legado que la primera mujer que presidi¨® el banco central m¨¢s poderoso del mundo deja a Jerome Powell, que deber¨¢ calcular cu¨¢ndo puede producirse un cambio de escenario para adaptar la estrategia.

Su mandato tambi¨¦n se caracteriz¨® por ser una constructora de consensos. En su ¨²ltima intervenci¨®n garantiz¨® que har¨¢ todo lo que est¨¦ en su mano para que el traspaso de poderes se haga de la manera m¨¢s suave posible. Yellen mostr¨®, adem¨¢s, su plena confianza hacia la labor que hacer su sucesor. "Estoy convencida de que Powell est¨¢ plenamente comprometido como yo con la misi¨®n publica vital que tiene la Fed", concluy¨®.