Draghi mantiene los est¨ªmulos pese a la mejora ¡°sustancial¡± de la recuperaci¨®n

Lean mis labios: no, no y mil veces no. El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, se ha visto obligado este jueves a hacer ejercicio de equilibrismo en Fr¨¢ncfort: la recuperaci¨®n es cada vez m¨¢s s¨®lida, la inflaci¨®n se acerca lentamente al objetivo, los indicadores de confianza mejoran y, sin embargo, Draghi est¨¢ decidido a mantener el extraordinario nivel de est¨ªmulos monetarios, con tipos de inter¨¦s inferiores a los de las grandes guerras y un multimillonario programa de compras de activos (QE, por sus siglas en ingl¨¦s), lo nunca visto en la aburrida Europa alemana de estos tiempos. El BCE, en otras palabras, no termina de verlo claro. ?Va a acelerar la retirada del QE o a subir tipos si la eurozona sigue creciendo a toda velocidad?, le han preguntado una docena de veces. Y una docena de veces se ha negado en redondo: "A¨²n es necesario un amplio nivel de est¨ªmulos monetarios".

En ese contexto, el BCE ha anunciado este jueves una mejora "sustancial" de sus previsiones. La econom¨ªa del euro crecer¨¢ el 2,4% este a?o ¡ªel mayor ritmo en una d¨¦cada, incluso mayor que el de Estados Unidos¡ª, se mantendr¨¢ en el 2,3% en 2018 y bajar¨¢ al 1,9% en 2019. La inflaci¨®n tambi¨¦n aumenta levemente: cerrar¨¢ este a?o en el 1,5%, y repuntar¨¢ hasta el 1,7% en 2020. La recuperaci¨®n es cada vez m¨¢s s¨®lida y el mercado laboral mejora pero, en fin, los precios no terminan de arrancar. "Los salarios est¨¢n tardando m¨¢s que en otras recuperaciones en responder a la mejor¨ªa del mercado de trabajo", ha admitido Draghi, que desde hace meses pide subidas de sueldos. "El mandato del BCE no es el crecimiento ni el empleo: es la inflaci¨®n. Y a¨²n no se ven tasas autosostenidas de inflaci¨®n que se acerquen al objetivo de cerca pero por debajo del 2%". Traducci¨®n libre: ni los tipos van a subir ni el Eurobanco va a acelerar la retirada del QE mientras eso no se corrija.

Draghi ha protagonizado una de las ruedas de prensa m¨¢s aburridas de los ¨²ltimos a?os: buena se?al, las cosas mejoran y el objetivo declarado de Draghi fue siempre ser terriblemente aburrido. En seis a?os en el cargo no lo ha conseguido. La peor crisis desde la Gran Depresi¨®n le ha obligado a tomar medidas excepcionales para desesperaci¨®n de Alemania, que ha llegado a acusarle de provocar con ellas el ascenso de la extrema derecha. Draghi se resiste a levantar el pie del acelerador. Las subidas de tipos de inter¨¦s no llegar¨¢n al menos hasta septiembre de 2018. Y el BCE rebajar¨¢ desde enero hasta septiembre del a?o pr¨®ximo las compras mensuales de activos, de 60.000 a 30.000 millones mensuales, pero deja la puerta abierta a seguir con ese volumen m¨¢s all¨¢ de septiembre o a volver a elevarlo incluso "si la inflaci¨®n o las perspectivas de estabilidad financiera empeoran".

Lejos de la complacencia de otros l¨ªderes europeos, el Eurobanco ve el vaso medio lleno, pero no se deja llevar por un optimismo excesivo. La Gran Crisis ha tenido demasiadas vidas como para dejarse caer por esa pendiente. Draghi ha hecho un llamamiento a reformar la eurozona, ha reclamado las inevitables reformas y ha recomendado a los pa¨ªses del euro que aprovechen la recuperaci¨®n para "reconstruir los colchones fiscales", particularmente a los pa¨ªses con deuda p¨²blica m¨¢s elevada. Pero de momento, el BCE no ve el momento de desandar el camino de las medidas extraordinarias, a pesar de que Estados Unidos acaba de subir (una vez m¨¢s) los tipos de inter¨¦s y hace tiempo que retir¨® el QE. "No hay cambio de lenguaje ni de intenciones", ha resumido Draghi, que justifica la diferencia entre la pol¨ªtica monetaria estadounidense y la europea por el hecho de que la recuperaci¨®n "est¨¢ en un estadio m¨¢s avanzado" al otro lado del Atl¨¢ntico.

Varios consejeros del Eurobanco est¨¢n cada vez m¨¢s a disgusto con las pol¨ªticas de Draghi: los halcones alemanes y holandeses reclaman pol¨ªticas menos expansivas. "Esa no es la posici¨®n del consejo de gobierno", ha zanjado el italiano, "porque nuestro mandato es la estabilidad de precios y a¨²n no se ven tasas de inflaci¨®n autosostenidas [sin las muletas del BCE] cercanas al 2%". Draghi se va en oto?o de 2019. ?Para entonces cree que pueden haber empezado los incrementos de los tipos de inter¨¦s? "Ser¨ªa buena se?al: significar¨ªa que la inflaci¨®n mejora y la recuperaci¨®n es s¨®lida", ha respondido en un requiebro florentino. Dec¨ªa Keynes que los tipos de inter¨¦s son la medida del miedo de los banqueros centrales. En Europa siguen en negativo: a Draghi a¨²n no le llega la camisa al cuello. A pesar de los mensajes de Berl¨ªn.