Mutualizar el riesgo presupuestario en esta crisis

La crisis sanitaria provocada por el coronavirus se ha convertido en una seria amenaza para la salud de las personas. Su impacto econ¨®mico es ya visible y los indicadores disponibles apuntan hacia una severa contracci¨®n de la actividad econ¨®mica a escala global.

La experiencia de algunos pa¨ªses, en los que el virus irrumpi¨® antes, sugiere que, si se adoptan las medidas de contenci¨®n adecuadas, la crisis sanitaria ser¨¢ transitoria. Otra cuesti¨®n es que el impacto negativo de esta crisis sobre la econom¨ªa sea tambi¨¦n limitado en el tiempo o deje una impronta m¨¢s duradera. Esto depender¨¢ de la respuesta que d¨¦ la pol¨ªtica econ¨®mica en todos sus ¨¢mbitos. Una actuaci¨®n r¨¢pida, contundente y coordinada de las distintas autoridades econ¨®micas ¡ªnacionales y europeas; fiscales, monetarias y supervisoras¡ª har¨¢ m¨¢s probable que la crisis tenga efectos transitorios, y no termine dejando por el camino un largo reguero de p¨¦rdida de empleos y de cierre de empresas.

En los ¨²ltimos d¨ªas, la mayor¨ªa de los Gobiernos europeos ¡ªincluido, por supuesto, el Gobierno espa?ol¡ª han adoptado importantes medidas presupuestarias de apoyo a familias, a aut¨®nomos y a empresas, que deber¨ªan amortiguar de manera sustancial el impacto de esta crisis. Tambi¨¦n se han desplegado avales y garant¨ªas p¨²blicas de gran volumen para ayudar a que la financiaci¨®n siga fluyendo a la econom¨ªa real. Estas medidas son las necesarias y adecuadas en estos momentos, y constituyen la primera l¨ªnea natural de acci¨®n para contener la destrucci¨®n de numerosas relaciones econ¨®micas y financieras ¡ªentre empresas y trabajadores, clientes y proveedores, prestamistas y prestatarios¡ª, cuya supervivencia es esencial para que la eventual remisi¨®n de la crisis sanitaria d¨¦ paso a una r¨¢pida recuperaci¨®n.

Pero la respuesta a la crisis del coronavirus concierne tambi¨¦n al resto de las pol¨ªticas econ¨®micas. Esto incluye la pol¨ªtica monetaria. El pasado 12 marzo, el Consejo de Gobierno del BCE aprob¨® varias medidas, que abarcaron desde nuevas operaciones de refinanciaci¨®n de deuda bancaria a largo plazo (LTRO y TLTRO-III, por sus siglas en ingl¨¦s), con condiciones muy favorables, hasta una ampliaci¨®n del volumen de compras de valores bajo el programa de compra de activos (APP), por un importe total de 120.000 millones de euros para lo que resta de a?o.

Al mismo tiempo, el Mecanismo ?nico de Supervisi¨®n (MUS) ha adoptado varias decisiones importantes en el ¨¢mbito de la supervisi¨®n bancaria para asegurar que las entidades de cr¨¦dito puedan seguir proporcionando financiaci¨®n a las familias y a las empresas. Para ello, entre otras medidas, el MUS ha dispuesto que las entidades de cr¨¦dito puedan utilizar los colchones de capital y de liquidez y, m¨¢s recientemente, ha introducido flexibilidad supervisora en relaci¨®n con el tratamiento de los pr¨¦stamos relacionados con la Covid-19, con el objetivo ¨²ltimo de permitir que las familias y empresas puedan beneficiarse plenamente de las garant¨ªas, moratorias y avales aprobados por las autoridades p¨²blicas.

Con todo, ante el r¨¢pido avance de la crisis sanitaria y el consiguiente deterioro de la situaci¨®n econ¨®mica y financiera del ¨¢rea del euro que tuvo lugar en los d¨ªas posteriores a la reuni¨®n del 12 de marzo, el Consejo de Gobierno del BCE aprob¨® el pasado mi¨¦rcoles, 18 de marzo, un nuevo paquete, que inclu¨ªa como principal medida, el lanzamiento de un nuevo programa de compra de activos, bonos p¨²blicos y privados. Bajo este programa, el BCE comprar¨¢, al menos, 750.000 millones de euros en activos durante este a?o y, en caso necesario, m¨¢s all¨¢ de esa fecha. Adem¨¢s, de forma excepcional, el BCE podr¨¢ adquirir los bonos del Estado griego.

Un aspecto muy relevante de este nuevo programa es que permitir¨¢ a la autoridad monetaria llevar a cabo las compras de activos de forma flexible, en lo que se refiere tanto a su distribuci¨®n temporal como a los activos que se adquirir¨¢n ¡ªp¨²blicos y privados¡ª y a la nacionalidad de su emisor. Es m¨¢s, el Consejo del BCE ha subrayado que los actuales l¨ªmites de sus programas de compra de activos ser¨¢n revisados, en la medida en que se considere necesario, para preservar su efectividad y asegurar la correcta transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria en todos los pa¨ªses del ¨¢rea, evitando la fragmentaci¨®n financiera de la eurozona. Se podr¨ªan eliminar as¨ª algunos l¨ªmites preexistentes (y libremente prefijados por el banco central), de forma que la distribuci¨®n interna del paquete de est¨ªmulos obedecer¨¢ fundamentalmente a la necesidad m¨¢s perentoria: d¨®nde, c¨®mo y cu¨¢ndo puedan resultar m¨¢s indicados y por tanto, ¨²tiles para cada uno y para el conjunto.

Mediante este paquete de medidas, el Consejo de Gobierno env¨ªa alto y claro el mensaje de que har¨¢ todo lo que est¨¦ en su mano a fin de garantizar unas condiciones de financiaci¨®n holgadas para todos los sectores econ¨®micos ¡ªhogares, empresas, bancos y Gobiernos¡ª, y de que usar¨¢ todos los medios a su alcance para ayudar a los ciudadanos del ¨¢rea del euro a superar este momento extraordinariamente dif¨ªcil, como es su deber para con la ciudadan¨ªa europea. Porque ayudar a la econom¨ªa a superar este bache es ayudar a que las personas sufran el menor impacto negativo posible en sus ingresos y a que puedan recuperar la normalidad en el menor tiempo posible, para que su vida no se vea afectada m¨¢s all¨¢ de lo inevitable.

Las medidas aprobadas por las autoridades nacionales y por el BCE supondr¨¢n un importante alivio econ¨®mico y financiero para nuestras econom¨ªas. Pero la respuesta a esta crisis debe ir m¨¢s all¨¢. La pandemia y su impacto econ¨®mico est¨¢n afectando a todos los pa¨ªses del ¨¢rea del euro y, por extensi¨®n, de la Uni¨®n Europea. El desaf¨ªo com¨²n que tenemos por delante es de tal magnitud, que hacerle frente requiere una actuaci¨®n decidida y ambiciosa de las autoridades e instituciones comunitarias a trav¨¦s de los instrumentos existentes, tanto financieros como presupuestarios, as¨ª como de posibles nuevas herramientas, entre las que debe darse prioridad a aquellas que refuercen la capacidad de compartir ¡ªmutualizar¡ª el riesgo presupuestario de los Estados miembros. Es en este dif¨ªcil momento en el que hay que poner en valor el principio de solidaridad sobre el que se fund¨® el proyecto europeo, que redundar¨¢, adem¨¢s, en una mayor eficiencia de las medidas. Una mayor ambici¨®n y coordinaci¨®n de la respuesta a escala europea no es una opci¨®n, es una necesidad imperiosa.

Pablo Hern¨¢ndez de Cos es gobernador del Banco de Espa?a.