Una de las grandes fortunas ocultas del mundo se evapora en unos d¨ªas

Desde su atalaya ubicada en el centro de Manhattan, a dos pasos de Central Park, Bill Hwang hab¨ªa construido silenciosamente una de las mayores fortunas del mundo. Ni siquiera Wall Street se fij¨® en ¨¦l, hasta que de repente todo el mundo lo hizo.

La liquidaci¨®n forzosa de m¨¢s de 20.000 millones de d¨®lares (algo m¨¢s de 17.000 millones de euros) en participaciones vinculadas a la firma de inversiones Archegos ha disparado las alertas sobre los instrumentos financieros opacos que su directivo Bill Hwang utiliz¨® para invertir de manera masiva en empresas y que han terminado arrastrando a fondos de inversi¨®n, bancos y multinacionales. Y todo ha ocurrido en cuesti¨®n de d¨ªas.

¡°Jam¨¢s hab¨ªa visto algo as¨ª. Por lo silencioso, lo concentrado y lo r¨¢pido que desapareci¨® el dinero¡±, dice Mike Novogratz, exsocio de Goldman Sachs que lleva operando desde 1994. ¡°Tiene que ser una de las mayores p¨¦rdidas de riqueza personal de la historia¡±.

Su extraordinaria racha de fortuna dio un giro a principios de la semana pasada, cuando las acciones de ViacomCBS, uno de los valores que auparon al magnate en 2020, se desplomaron un 9%. Tambi¨¦n cayeron otros valores en los que Hwang ten¨ªa importantes posiciones y, al cierre del jueves, el valor de su cartera perdi¨® un 27%, m¨¢s que suficiente para acabar con el patrimonio del inversor que, seg¨²n fuentes del mercado, estaba apalancado de seis a ocho veces.

Gran parte de la deuda de Hwang estaba sostenida por grandes bancos como Nomura y Credit Suisse a trav¨¦s de derivados financieros como swaps (intercambios financieros) y CFD (contrato por diferencia), lo que se traduce en que Archegos pudo no haber pose¨ªdo nunca la mayor parte de los valores subyacentes, si es que ha llegado a tener alguno.

Mientras que los inversores que mantienen una participaci¨®n superior al 5% en una empresa que cotiza en Estados Unidos suelen tener que revelar sus participaciones y transacciones posteriores, no es el caso de las posiciones que se toman a trav¨¦s del tipo de derivados aparentemente utilizados por Archegos. Los productos que se negocian fuera de las Bolsas permiten a gestores como Hwang acumular acciones en empresas sin tener que declararlas.

Gran parte de las operaciones de Hwang siguen sin estar claras, pero fuentes del sector estiman que sus activos crecieron de 5.000 a 10.000 millones de d¨®lares en los ¨²ltimos a?os y que las posiciones totales pueden haber superado los 50.000 millones. La cascada de p¨¦rdidas en Bolsa ha resonado desde Nueva York hasta Z¨²rich, pasando por Tokio, y deja un sinf¨ªn de preguntas sin respuesta, incluida la m¨¢s importante: ?C¨®mo pudo alguien asumir riesgos tan grandes, facilitados por tantos bancos, ante las narices de los reguladores de todo el mundo?

Una parte de la respuesta es que Hwang cre¨® Archegos como una family office, una sociedad que gestiona exclusivamente una fortuna y que no necesita registrarse ante el regulador estadounidense, la SEC, por lo que no est¨¢ obligada a revelar sus propietarios, ejecutivos o el volumen que gestiona. A partir de ah¨ª, el empresario emple¨® derivados para acumular grandes participaciones en empresas sin tener que desvelarlas. Al mismo tiempo, bancos de prestigio lo acogieron como cliente, a pesar de su historial de uso de informaci¨®n privilegiada e intentos de manipulaci¨®n del mercado chino que lo expulsaron del negocio de los hedge funds (fondos de cobertura) hace una d¨¦cada.

¡°Esto vuelve a plantear cuestiones sobre la regulaci¨®n de las family offices¡±, mantiene Tyler Gellasch, antiguo asesor de la SEC. ¡°?Por qu¨¦ deber¨ªamos preocuparnos? Porque pueden tener un impacto significativo en el mercado¡±.

El r¨¢pido desmantelamiento de Archegos ha repercutido en todo el mundo, despu¨¦s de que bancos como Goldman Sachs y Morgan Stanley obligaran a la empresa de Hwang a vender miles de millones de d¨®lares en inversiones en forma de apuestas altamente apalancadas. La venta ha llevado a Nomura y Credit Suisse a revelar que se enfrentan a p¨¦rdidas potencialmente significativas por su exposici¨®n, lo que ha hundido en Bolsa a las dos entidades un 20% desde el viernes.

La raz¨®n de la ca¨ªda en domin¨® de bancos y fondos, que ha arrastrado a Goldman Sachs, Morgan Stanley, Wells Fargo y UBS, son los fondos prestados que los inversores utilizan para magnificar sus apuestas: el llamado margin call se produce cuando el mercado va en contra de una posici¨®n grande y apalancada, lo que obliga al fondo de cobertura a depositar m¨¢s dinero en efectivo para cubrir cualquier p¨¦rdida. Probablemente, Archegos solo tuvo que depositar un peque?o porcentaje del valor total de las operaciones.

La cadena de acontecimientos provocada por este masivo desenlace es un recordatorio m¨¢s del papel que los fondos de cobertura desempe?an en los mercados mundiales de capitales. A principios de este a?o, una operaci¨®n en corto de un fondo de cobertura durante un frenes¨ª alimentado por Reddit sobre Gamestop y otros valores provoc¨® una p¨¦rdida de 6.000 millones de d¨®lares para el fondo Melvin Capital y provoc¨® la cr¨ªtica de reguladores y pol¨ªticos estadounidenses.

La idea de que una firma pueda amasar discretamente posiciones descomunales mediante el uso de derivados, como el caso de Archegos, podr¨ªa desencadenar otra oleada de cr¨ªticas contra empresas poco reguladas que tienen el poder de desestabilizar los mercados.

Si bien los ajustes de m¨¢rgenes del viernes provocaron p¨¦rdidas de hasta el 40% en algunas acciones, el lunes no hubo se?ales de contagio en los mercados. Contrasta esto con 2008, cuando el entonces hombre m¨¢s rico de Irlanda utiliz¨® derivados para construir una posici¨®n tan grande en Anglo Irish Bank, que desencaden¨® el rescate internacional del pa¨ªs.

Los CFD y los swaps se encuentran entre los derivados que los inversores negocian en privado o en el mercado extraburs¨¢til, en lugar de hacerlo a trav¨¦s de las Bolsas p¨²blicas. Esta opacidad contribuy¨® a agravar la crisis financiera de 2008, y desde entonces los reguladores han introducido un amplio conjunto de normas que limitan estos activos.