Lagarde ve el fin de la escalada de los tipos: ¡°Estamos acerc¨¢ndonos a nuestra altitud de crucero¡±

El Banco Central Europeo (BCE) empieza a llegar al final del ciclo de subidas de tipos. ¡°Ahora, estamos aproxim¨¢ndonos a nuestra altitud de crucero¡±, ha afirmado este jueves la presidenta de la instituci¨®n, Christine Lagarde, en un discurso en Hannover que pone de manifiesto los dif¨ªciles equilibrios que empiezan a darse en el seno del Consejo de Gobierno entre los guardianes de la ortodoxia y los m¨¢s preocupados por el crecimiento. A dos semanas del pr¨®ximo c¨®nclave en Fr¨¢ncfort, el mensaje de la francesa a los mercados es doble: la escalada del precio del dinero llega a su fin, pero ¡ªy ah¨ª mantiene el tono de halc¨®n¡ª la autoridad monetaria se mantendr¨¢ a esa altura el tiempo necesario para devolver a la inflaci¨®n al 2%. ¡°Estamos decididos a reducirla hasta nuestro objetivo a medio plazo¡±, ha advertido Lagarde.

Tras subir los tipos de inter¨¦s del 0% al 3,75% en menos de un a?o, llega el momento en el que Fr¨¢ncfort empieza a sopesar c¨®mo frenar ese ritmo de subidas. Los mercados dan por hecho que el BCE volver¨¢ a aumentar los tipos en un cuarto de punto dentro de dos semanas, pero ven signos de agotamiento de esa din¨¢mica. As¨ª lo ha confirmado tambi¨¦n este jueves el vicepresidente del Eurobanco, Luis de Guindos, quien en una entrevista a RNE ha afirmado que los movimientos de 0,25 puntos porcentuales son ¡°la nueva norma¡± en la ¡°recta final¡± de la escalada. Al contrario de lo sucedido en el Reino Unido, la inflaci¨®n parece ir dom¨¢ndose en la zona euro. Seg¨²n Eurostat, el IPC cay¨® m¨¢s de lo previsto, del 8,1% de abril al 6,1% el mayo, mientras que la inflaci¨®n subyacente cedi¨® tres d¨¦cimas en ese mismo periodo, pasando del 5,6% al 5,3%. Y por el lado de los da?os, el Eurobanco vigila con atenci¨®n los posibles focos de nuevas turbulencias, que se concentran en el sector inmobiliario, los fondos de inversi¨®n e incluso los criptoactivos.

Lagarde ha comparado el recorrido del instituto monetario europeo con el de un avi¨®n. La jefa del BCE ha recordado que las aeronaves necesitan acelerar lo m¨¢s r¨¢pido posible para llegar a una altitud en la que puedan avanzar con velocidad de crucero. El BCE, seg¨²n la francesa, se estar¨ªa aproximando a esa altura. ¡°Eso depender¨¢ de nuestra evaluaci¨®n de los datos que nos lleguen¡±, ha sostenido la francesa. Es decir, quedan unos metros por recorrer. Pero la subida que queda la determinar¨¢n tres factores: las nuevas previsiones econ¨®micas, la inflaci¨®n subyacente y c¨®mo se siga transmitiendo la pol¨ªtica monetaria en el conjunto de la zona euro.

Las ¨²ltimas previsiones de los economistas de la zona euro, formuladas a comienzos de marzo, se?alaban una inflaci¨®n del 2,1% para 2025. Esa cifra era menor que la esbozada en enero, pero todav¨ªa inaceptable para el BCE. ¡°Sobre la base de estas proyecciones pasadas a¨²n no podemos decir que estamos satisfechos con las perspectivas de inflaci¨®n¡±, ha afirmado Lagarde. El pr¨®ximo d¨ªa 15, la francesa tendr¨¢ en su poder los nuevos pron¨®sticos de sus economistas. En el pasado, estos serv¨ªan para decidir la pol¨ªtica monetaria. Ahora el BCE necesita m¨¢s datos. ¡°En el entorno de incertidumbre y volatilidad al que nos enfrentamos hoy, no ser¨ªa prudente condicionar nuestras pol¨ªticas ¨²nicamente a las proyecciones a medio plazo, que est¨¢n rodeadas de demasiada incertidumbre¡±, ha aseverado.

Peligro de subidas salariales

La jefa de BCE ha afirmado que el consejo valorar¨¢ tambi¨¦n el dato de la inflaci¨®n subyacente. Este ha mejorado en el ¨²ltimo mes en el conjunto de la zona euro, pero Lagarde desconf¨ªa de que esa tendencia se mantenga estable. ¡°No hay una evidencia clara de que la inflaci¨®n subyacente haya tocado techo¡±, ha considerado. De hecho, Lagarde ha advertido sobre los incrementos salariales, que a su juicio son cada vez mayores y agitan el fantasma de una segunda ronda inflacionista. ¡°Un periodo de recuperaci¨®n del crecimiento salarial no tiene por qu¨¦ causar una inflaci¨®n indebidamente persistente a lo largo del tiempo, si los costes del shock energ¨¦tico finalmente se comparten de forma equilibrada entre empresas y trabajadores. Pero si empezamos a ver lo que llamo inflaci¨®n del ojo por ojo, con ambas partes tratando de compensar cualquier p¨¦rdida de ingresos reales, podr¨ªamos ver una espiral negativa tomando fuerza¡±, ha alertado.

La decisi¨®n tambi¨¦n se tomar¨¢, por ¨²ltimo, de acuerdo a c¨®mo sigue traslad¨¢ndose el endurecimiento monetario a la econom¨ªa. Por ahora, los pr¨¦stamos son m¨¢s caros y costosos de lograr. ¡°Este es el efecto deseado de nuestra pol¨ªtica: queremos que las condiciones de financiaci¨®n se endurezcan¡±, ha dicho. No obstante, el BCE quiere seguir muy de cerca ese proceso. Las subidas todav¨ªa no han llegado a la econom¨ªa por completo y, por lo tanto, a¨²n no se han visto todas las consecuencias. Es decir, la actividad puede encajar mejor o peor el golpe, facilitando o dificultando el trabajo del BCE. ¡°Las empresas no han afrontado un fuerte aumento en los costes de financiaci¨®n durante m¨¢s de una d¨¦cada, mientras que la econom¨ªa ha cambiado considerablemente en este tiempo y es posible que a¨²n est¨¦ cambiando tras la pandemia¡±, ha remachado Lagarde.

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