El FMI subraya el riesgo de las p¨¦rdidas del sector inmobiliario comercial para la estabilidad financiera

La econom¨ªa mundial parece vivir un escenario de aterrizaje suave. Gracias en buena medida a la fortaleza de Estados Unidos, se ha evitado la recesi¨®n global y la inflaci¨®n ha cedido. Tanto los inversores como los bancos centrales esperan que la pol¨ªtica monetaria se relaje en los pr¨®ximos trimestres, pero la batalla no est¨¢ ganada. El Fondo Monetario Internacional (FMI) advierte en su informe de estabilidad financiera publicado este martes de los riesgos que acechan. Por un lado, alerta de las posibles p¨¦rdidas para los bancos en los cr¨¦ditos del sector inmobiliario comercial. Por otro, avisa de las emboscadas en la ¨²ltima milla del camino hacia la estabilidad de precios.

El departamento financiero del FMI, con Tobias Adrian al frente, ya subray¨® los riesgos asociados al cr¨¦dito inmobiliario comercial (CRE, por sus siglas en ingl¨¦s) en Estados Unidos en un informe publicado el mes pasado. Ahora, insiste en el mensaje. ¡°Sigue existiendo un subgrupo de bancos con una concentraci¨®n excepcionalmente elevada de riesgo de cr¨¦dito para los que las p¨¦rdidas podr¨ªan comprometer su seguridad y solidez¡±, avisa.

¡°Un tercio de los bancos de Estados Unidos, principalmente peque?os y medianos, con 3,7 billones de d¨®lares en activos totales, declararon exposiciones CRE superiores al 300% de su capital de nivel 1 m¨¢s la provisi¨®n para p¨¦rdidas crediticias, incluido un gran banco no sist¨¦mico, que sorprendi¨® a sus accionistas al informar de considerables provisiones para p¨¦rdidas de pr¨¦stamos relacionados con CRE en su comunicado de resultados del cuarto trimestre de 2023¡å, apunta en referencia al New York Community Bancorp, que ha estado al borde del abismo.

El FMI incluye en su informe un gr¨¢fico con 20 pa¨ªses cuya exposici¨®n al sector inmobiliario comercial es significativa. La mala noticia para Espa?a es que est¨¢ en la lista. La buena, que ocupa el 19? lugar, con una exposici¨®n que supone solo un 5% del cr¨¦dito sobre el total de pr¨¦stamos, menos de la tercera parte que Estados Unidos (18%), la mitad que Alemania o Jap¨®n y menos tambi¨¦n que Italia, Francia o Reino Unido. Los sistemas financieros m¨¢s expuestos son Chipre, Malasia, Corea del Sur, Letonia, Bulgaria y Estados Unidos. Cap¨ªtulo aparte merece China, donde el FMI se?ala que es fundamental adoptar pol¨ªticas en¨¦rgicas para restablecer la confianza en el sector inmobiliario en su conjunto.

¡°Aunque el sector bancario parece estar bien posicionado para absorber las p¨¦rdidas de la CRE en conjunto, algunas econom¨ªas podr¨ªan sufrir p¨¦rdidas dolorosas, dado el gran tama?o del sector y su interconexi¨®n con el sistema financiero y la econom¨ªa en general¡±, advierte el Fondo. ¡°Esto es especialmente cierto en Estados Unidos, donde la deuda CRE se estima en casi seis billones de d¨®lares¡±, concluye.

El informe subraya que los precios inmobiliarios comerciales de Estados Unidos han experimentado descensos m¨¢s pronunciados durante este ciclo de subidas de tipos de inter¨¦s que en casi todos los ciclos anteriores. La firma y refinanciaci¨®n de hipotecas comerciales sigue siendo dif¨ªcil por los tipos de inter¨¦s a¨²n elevados, el reducido valor de los inmuebles y la aversi¨®n al riesgo de los bancos. Seg¨²n las estimaciones de los analistas, del bill¨®n de d¨®lares de deuda que vence en el mercado CRE de Estados Unidos en 2024 y 2025, el d¨¦ficit de refinanciaci¨®n supera los 300.000 millones de d¨®lares, indica el informe.

Pendientes de los tipos de inter¨¦s

El otro riesgo para la estabilidad financiera que subraya el FMI procede de la posibilidad de que no se cumpla el escenario base, ese en que la inflaci¨®n cede hasta los objetivos de estabilidad de precios y los tipos de inter¨¦s empiezan a bajar antes de fin de a?o. ¡°El hecho de que la inflaci¨®n mundial se mantenga persistentemente por encima de esos objetivos podr¨ªa poner en entredicho esta narrativa y desencadenar la inestabilidad. Las recientes oscilaciones de la inflaci¨®n subyacente en algunos pa¨ªses son un buen recordatorio de que el esfuerzo de desinflaci¨®n a¨²n no ha concluido¡±, explica el FMI.

El informe subraya que la volatilidad de los mercados financieros parece demasiado baja en comparaci¨®n con los elevados niveles de incertidumbre macroecon¨®mica. Tambi¨¦n destaca que las valoraciones de muchos activos de riesgo est¨¢n cada vez m¨¢s ajustadas, basadas en las expectativas de los inversores de una relajaci¨®n monetaria relativamente r¨¢pida que puede verse puesta a prueba por los baches del ¨²ltimo tramo.

¡°Las sorpresas inflacionistas al alza, por ejemplo, las provocadas por los repuntes de los precios de las materias primas y las perturbaciones de la cadena de suministro, podr¨ªan poner en entredicho el discurso de desinflaci¨®n benigna que prevalece en los mercados y entre los responsables pol¨ªticos¡±, advierte.

El FMI constata que los inversores a¨²n descuentan rebajas de los tipos de inter¨¦s hasta fin de a?o de 0,75 puntos en la zona euro y de 0,50 puntos en Estados Unidos. ¡°Los inversores parecen confiar en que unos bancos centrales dependientes de los datos relajar¨¢n la pol¨ªtica monetaria cuando la inflaci¨®n se desacelere a¨²n m¨¢s. Pero si la inflaci¨®n sigue siendo alta, estas expectativas tan elevadas podr¨ªan venirse abajo, lo que podr¨ªa provocar una venta correlacionada de activos, desde bonos hasta acciones y criptoactivos¡±, avisa.

¡°Las perspectivas generales de los riesgos para la estabilidad macro financiera mundial han mejorado en el ¨²ltimo a?o, junto con los descensos de la inflaci¨®n mundial. Sin embargo, los responsables pol¨ªticos deben permanecer vigilantes y planificar medidas no solo en el escenario base, sino tambi¨¦n en escenarios adversos. Desde el estallido de la pandemia de COVID-19 en 2020, los sectores financieros y las econom¨ªas se han visto afectados por una serie de perturbaciones adversas, y podr¨ªan materializarse nuevas reca¨ªdas. Solo una pol¨ªtica prudente y una preparaci¨®n alerta garantizar¨¢n que los posibles escenarios futuros puedan afrontarse con eficacia¡±, concluye Tobias Adrian, responsable financiero del Fondo.

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