Inflaci¨®n: una noticia positiva, otra preocupante

El IPC muestra se?ales esperanzadoras de desescalada, pero es pronto para determinar si la inflaci¨®n ¡ªentendida como un bucle que se retroalimenta de incrementos de precios y salarios¡ª seguir¨¢ el mismo camino. La limitaci¨®n del precio del gas que entra en el mercado el¨¦ctrico, el principal factor del encarecimiento de la cesta de la compra, es un potente freno a la escalada de costes. Especialmente en nuestro pa¨ªs: el IPC de nuestra electricidad se increment¨® un 87% entre enero de 2021 y marzo de 2022, frente a la media europea del 40%.

Otros factores importados est¨¢n tomando el relevo de la factura el¨¦ctrica, en especial los alimentos y el petr¨®leo. La guerra ha hundido las exportaciones de cereales desde las zonas de conflicto, adem¨¢s de generar un encarecimiento de los fertilizantes intensivos en gas ruso. La cotizaci¨®n del barril de Brent, por su parte, se resiente ya del inminente endurecimiento de las sanciones a Rusia, hasta neutralizar por completo la subvenci¨®n p¨²blica a los hidrocarburos. La decisi¨®n de los pa¨ªses de la OPEP de no incrementar la extracci¨®n de crudo (o de hacerlo en proporciones insuficientes para paliar la escasez global) apunta en la direcci¨®n de tensiones adicionales al menos a corto plazo. Y los cortes de suministro de gas ruso, ya decididos o presentidos, auguran m¨¢s perturbaciones, si bien el impacto ser¨¢ menor en la pen¨ªnsula ib¨¦rica gracias a la capacidad instalada de regasificaci¨®n, aportando una ventaja comparativa crucial frente al resto de Europa.

Pero lo que preocupa ahora es el despertar de los precios en el sector de servicios ¡ªhasta fechas recientes inmune a la embestida de la energ¨ªa¡ª y su corolario de inflaci¨®n subyacente. En el pasado ejercicio, el IPC de los servicios se hab¨ªa mantenido casi ajeno al resto de componentes del consumo, con avances muy leves en contraposici¨®n con el repunte de los bienes industriales, en primea l¨ªnea de la crisis energ¨¦tica y de suministros. Pero la tendencia ha cambiado: en abril el IPC de servicios se increment¨® un 1%, lo que lleva la inflaci¨®n acumulada en lo que va de a?o al 3,3%, lo mismo que los bienes industriales no energ¨¦ticos. Destacan los incrementos del transporte, hosteler¨ªa, restauraci¨®n y seguros. Con todo, los precios de m¨¢s de la mitad de los productos que componen la cesta de la compra crecen a un ritmo superior al 4% ¡ªcuando esa proporci¨®n era insignificante hace un a?o¡ª. Es decir, la inflaci¨®n de costes energ¨¦ticos y de suministros se ha repercutido al resto de precios, explicando el repunte de la inflaci¨®n subyacente.

No obstante, el proceso inflacionista no se ha adentrado todav¨ªa en el conjunto del aparato productivo. Falta el ¨²ltimo eslab¨®n: los salarios. De momento estos act¨²an como dique de contenci¨®n, al menos a nivel agregado, con una evoluci¨®n de las remuneraciones pactadas en convenios colectivos notoriamente inferior a la inflaci¨®n subyacente ¡ªalgo que corroboran los datos de retribuciones medias de grandes empresas¡ª.

Sin embargo, ese muro de contenci¨®n empieza a fisurarse. El sector de la construcci¨®n acaba de sellar un acuerdo con subidas salariales del 10% escalonadas hasta 2024 y con garant¨ªas de poder adquisitivo. Las negociaciones en otros sectores con margen de maniobra, como la consultor¨ªa, apuntan en una direcci¨®n similar.

A falta de un acuerdo de conjunto, existe un riesgo de acuerdos parciales que abrir¨ªan la compuerta de una espiral precios-salarios perjudicial para la competitividad del conjunto de la econom¨ªa y el empleo. Pero otro escenario es posible, caracterizado por un esfuerzo coordinado de contenci¨®n de los m¨¢rgenes empresariales y de los salarios. Esta es una v¨ªa que, junto con medidas de contenci¨®n de los precios el¨¦ctricos, un plan de ayudas bien dise?adas a los sectores en dificultad y el aprovechamiento del enorme potencial en energ¨ªas renovables, nos posicionar¨ªa en mejor posici¨®n para luchar contra la inflaci¨®n. Y afrontar una crisis energ¨¦tica que no tiene pinta de amainar.

Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_